Євро чи долар: у чому зберігати заощадження

Аналітик ІГ Універ Михайло Федоров у статті для «Мінфіну» розповів про «конкуренцію» валют та перспективи їх зміцнення.

Європа кинула виклик

Євро, який пустили в обіг як єдину валюту в Європейському Союзі у 2002 році, потенційно, самим фактом своєї появи вже кидав виклик американському долару як головній резервній валюті світу. Адже економіка Європи порівнянна за розміром з економікою США.

З боку капіталів і ризиків, Європа була і є не гіршою за Америку. Європа розвинена не менше ніж США, так само як і США, ЄС є місцем, де є верховенство права і на практиці застосовано принцип непорушності права на приватну власність.

ЄС з усіх ключових питань, як за розміром, за розвитком економіки, так і за розвиненістю політичної і правової системи не поступається США. Тому і валюта ЄС нічим не гірше долара.

Євро в нульові роки зростав у ціні, а долар падав. Євро зростав тому, що відтісняв долар у всьому світі. Наприклад, якщо на початку нульових у світових резервах центробанків частка євро становила 18%, то до 2008 року вона зросла до 26%. У той же час, частка долара в «панчохах» центральних банків у всьому світу впала з 72% до 64%.

Фінансовий розворот

У 2002 році курс становив 0,86 доларів за євро, а у 2008 році він зріс майже до позначки 1,6 доларів за євро. Але потім сталася криза, і євро почав падати. І якби справа обмежилася тільки кризою 2008-2009 років, то ймовірно пара євро/долар змогла б утриматися в районі 1,3 долара за євро. Але диму без вогню не буває!

Читайте також: Дві карти, гроші, інтернет: де вигідніше обміняти валюту

Слідом за кризою 2008 року, вже у 2010 році сталася так звана боргова криза в Європі, що почалася з грецьких боргів. І через це євро продовжив падіння, а котирування євро встали на сталий багаторічний тренд падіння, який до теперішнього моменту привів пару до курсу 1,12 євро за долар. І поки що євро все ще прибуває у цьому спадному тренді.

Чия економіка надійніша

Європа з 2010 року поки що не змогла побороти свої боргові проблеми, від чого її валюта і виглядала слабкою. Хоча європейська економіка, в якомусь сенсі, краще американської, тому що вона краще збалансована.

У Європи розвинене і виробництво, сфера послуг, фінансовий сектор і, що ще дуже важливо, так це те, що у Європи немає і не було значного дефіциту торгового балансу.

Тобто Європа живе за коштами, і історія, в якій виробництво знаходиться в Китаї, а споживач, послуги та фінанси в США, це не європейська історія. Європейська економіка з фінансової точки зору самодостатня і не має перекосів як економіки США або Китаю.

Але Європа має внутрішні дисбаланси, втім, так само як і інші великі економіки. Адже дисбаланс всередині великих економік, таких як ЄС, Китай, США — це цілком нормально і навіть закономірно.

Великі економіки не можуть бути однаковими всередині. Але в Китаї жителі Шанхаю не говорять про те, що вони годують бідний регіон Внутрішня Монголія. У США жителі Каліфорнії не замислюються про те, що вони дотують жителів Детройту або Алабами.

У великій загальній економіці, такій як США або Китай, центральна влада має великий центральний бюджет і розподіляє кошти на регіони на власний розсуд. І цей центральний бюджет, будучи загальним «гаманцем», стерилізує всі дисбаланси.

В Європі все не так. Єдина центральна влада не має повноти повноважень, оскільки влада знаходиться у країн-учасниць. В той же час і самі країни на місцях вже не в змозі вирішити всі свої проблеми вольовим рішенням. Оскільки частину повноважень вони віддали Центру.

І «владна дієздатність» в Європі загубилася у процедурних питаннях, у самітах і спробах домовитися. У Європи немає і єдиного «гаманця» у центральної влади, який би зміг стерилізувати всі внутрішні дисбаланси: поточний бюджет самого ЄС дуже маленький.

Читайте також: Скільки можна заробити на облігації різних країн

Тому в Європі вийшло так, що вона в економічному плані розділилася на два умовних табори. На багаті країни, які мають профіцит торгівлі і бідні країни, які мають дефіцит торгівлі.

Цей внутрішній торговельний профіцит і дефіцит призводить до того, що багаті отримують прибуток і видають його в кредит бідним, від чого борг бідних постійно зростає. І саме з цим фундаментально і пов'язана боргова криза в Європі. І саме через ці внутрішні дисбаланси Греція, Італія, Іспанія і стали боржниками.

Боргові дисбаланси

У далекому 2010 році, на самому початку боргової кризи в ЄС звучали пропозиції про створення єдиного боргу ЄС. І якщо б тоді Європа створила такий борг, то це, образно кажучи, призвело б до загального «гаманця», який би, як і в інших економіках, подібно до центрального бюджету почав би згладжувати внутрішні дисбаланси всередині ЄС.

І все було б добре. Але в цій формулі, звичайно ж, багаті країни були б змушені дотувати бідні країни. І зважаючи на це, ця ідея тоді не була прийнята. А тому боргова криза в Європі не була переможена. І тому євро продовжував падати.

Обирай депозит у надійному банку і отримай бонус від «Мінфіну» 1% річних

Європейці, звичайно ж, боролися з борговою кризою, але всі їхні заходи були не ефективні, оскільки вони не усували внутрішнього дисбалансу. А багаті країни, зокрема Німеччина і Франція, були за політику життя за коштами і відмовлялися будь-яким чином дотувати бідні країни.

Тому, якщо ЄЦБ починав друкувати гроші і викуповувати на них боргові папери, то він не міг їх повністю пустити на викуп проблемних боргів Італії або Іспанії. ЄЦБ повинен був викуповувати всі борги, в тому числі й німецькі, для того, щоб забезпечити умовну рівність, а такий підхід, знову ж таки, не усував дисбаланси. І євро продовжував падати.

Читайте також: Долар або ієна: в якій валюті перечекати кризу

На графіку євро/долар всі ці тенденції повністю знайшли відображення. Нижче на представленому графіку, тренд боргових проблем Европи відображено червоними лініями. Але в той же час, на цьому графіку можна знайти й інший тренд, який відображає переваги ЄС, описані на початку цього тексту.

У поточний момент обидва цих тренди затиснули котирування на умовний трикутник, який сходиться до 2022 року. А далі якась тенденція повинна буде перемогти.

Зіставляючи графік з фундаментальними складовими, не важко припустити, що у ЄС є всього два шляхи. Або Європа і далі не зможе вирішити свої проблеми і дійсно розпадеться. Тоді підтримка великого зростаючого тренду не встоїть і буде пробита донизу.

В іншому варіанті ЄС до 2022 року все ж впорається зі своїми борговими дисбалансами, і тоді станеться зворотнє. Тренд падіння буде зломлений і курс євро у відношенні до долара спрямується вгору, причому при цьому, на противагу борговому тренду, він сформує новий тренд зростання, який буде працювати багато років і євро до долара буде зростати.

Гроші об'єднують

Історія, так само як і технічний аналіз, ставить Європі вилку в подальшій долі ЄС. Корона-криза потенційно може розвалити ЄС, адже бідні країни опинилися в дуже складній ситуації.

Наприклад, державний борг Італії, за оцінками експертів, до кінця року досягне 150-160% від ВВП. І якщо ЄС їм не допоможе у важкий період, то, швидше за все, на майбутніх виборах в Італії, Іспанії, Греції та інших слабких країнах тотально переможуть так звані євроскептики, які і розвалять ЄС. А тому Європа повинна діяти саме зараз, інакше в майбутньому її єдності прийде кінець.

І, мабуть, німці і французи цю нерадужну перспективу усвідомили. Тому в травні Німеччина і Франція, які в свій час і були ініціаторами політики затягування поясів, запропонували створити Фонд Відновлення ЄС у розмірі 500 млрд євро. Після вже центральна влада ЄС прийняла цю програму, розширивши її до 750 млрд євро.

Читайте також: Як антикризові заходи ЄЦБ вплинуть на курс євро і українські євробонди

Фонд буде позичати гроші від імені ЄС, а погашати борги будуть всі країни ЄС на паритетній основі. А такі налаштування — це шлях до створення єдиного боргу ЄС, який в майбутньому буде здатний усунути внутрішні дисбаланси Євросоюзу, тобто вирішити головну економічну проблему в Європі.

І якщо трапиться так, то ЄС переможе боргову кризу. Європа зробить те, що не може зробити з 2010 року — вона отримає аналог єдиного «гаманця». Тоді ніякого дефолту Італії або Греції вже не буде, і боргової кризи теж вже не буде. Курс євро на цьому обере другий, хороший варіант розвитку подій і буде зростати.

Але у цього плану, звичайно ж, є противники. Ряд невеликих багатих країн, таких як Голландія, все ще не хочуть дотувати бідні країни ЄС і не хочуть паритетного фінансування загального боргу ЄС. І цей план зустрів опір з їх боку. Тому фінальної крапки в цьому питанні поки що ще немає.

Проте хороший результат для Європи близький як ніколи, тому що в цьому питанні радує позиція найбільшої та найвпливовішої економіки Європи в особі Німеччини. У червні Німеччина заявила, що в другому півріччі, коли німці будуть головувати в ЄС, тема щодо створення цього фонду буде головною. І велика ймовірність того, що Німеччина разом з Францією доб'ються свого, і ЄС прийме цей план.

Євро готовий зміцнюватися

В таких умовах при виборі між євро і доларом, людям краще обирати євро, оскільки без боргових проблем, євро буде сильніше за долар. Але говорити точно поки ще рано. Адже ми можемо припускати, а те, як у результаті домовляться в ЄС, покаже час.

Технічно, якщо орієнтуватися на графік котирувань пари євро/долар, то вихід ціни тренду падіння буде тоді, коли ціна пройде вище позначки 1,18 євро за долар. І це, разом із досягненням згоди в ЄС, може статися восени.

Читайте також: Чому рішення ФРС послабило долар

У той же час з осені для долара США може початися важкий період. Адже ФРС США надрукувала дуже багато грошей з метою підтримки економіки. Але доки економіка США не відновилася, інфляція в США не може підняти голови.

У міру того, як економіка буде виходити з карантину і люди будуть активніше витрачати гроші, надлишок доларової грошової маси може стати великою проблемою, і долар США почне падати самостійно і без прив'язки до євро.

Тому, на мій погляд, євро зараз краще за долар. Але, звичайно ж, варто враховувати ризик того, що в Європі можуть не домовитися.