Минулого тижня ринки відгуляли вечірку: чому цього тижня вже буде невесело

Ринок акцій США вперше за декілька останніх місяців зростав кожного дня протягом всього тижня — на 0,5% та більше. Причин для такого бурхливого зростання було декілька, зокрема, і те, що ринки припинили зважати на війну в Ізраїлі. Нещодавно фондовий ринок Ізраїлю вперше з початку війни показав зростання. Цими вихідними, до речі, індекс біржі Тель-Авіва також зростав. Це свідчить про те, що ризик війни на Близькому Сході поступово враховується в цінах і більше не створює тиску.

Тільки у разі ескалації конфлікту (під ескалацією ринок капіталу має на увазі приєднання третіх країн) фактор війни почне знову негативно впливати. Доки війна залишається локальною, її вплив, насамперед, на ринок нафти, залишається вкрай помірним. Логіка така: якщо немає загрози прибуткам, а американські бізнеси мають вкрай низьку експозицію на економіку Ізраїлю, то і немає причин для суттєвого зниження.

Біотех, нерухомість та комунальники: чому інвестори знову вкладаються в них

Однак, не тільки фактор Близького Сходу додав оптимізму. Загалом, ринки були досить перепроданими напередодні, додалось багато «шорт"-позицій, тобто ставок проти зростання. До того ж, зростанням відзначились не тільки акції, але й облігації: дохідність довгострокових державних облігацій США суттєво впала (а ціна зросла).

Наприклад, дохідність 10-річних облігацій впала з 4,87% до 4,57%, а 30-річних — із 5,05%, до 4,7%. Для ринку держоблігацій, обсяг яких вимірюється трильйонами доларів, така зміна є досить різкою.

Зниження дохідності довгострокових запозичень стало причиною різкого зростання акцій компаній малої капіталізації: чим нижче рівень дохідності умовно безризикових інструментів, тим нижчою є вартість запозичень і для таких компаній.

З огляду на те, що ставки за останні 2 роки значно зросли, питання залучення нового капіталу є гострим для багатьох бізнесів, а невеликі компанії є найвразливішими. Особливо сильно зростали акції компаній сфери нерухомості, біотехнологій, комунальних підприємств — тобто ті сектори, які є чутливими до відсоткових ставок.

Дохідність трежеріс падає: що відбувається

Причин для такого сильного спаду дохідності й справді було чимало.

Спершу, на початку тижня, Казначейство знизило оцінку обсягу запозичень на поточний квартал завдяки вищим, ніж очікувалося, доходам. Це дало певне полегшення інвесторам, стурбованим швидким зростанням фіскального дефіциту. Казначейство знизило оцінку обсягів запозичень з жовтня до грудня до $776 млрд, проти $852 млрд, прогнозованих наприкінці липня. Нові обсяги запозичень були менші від прогнозів багатьох стратегів. Наприклад, у JP Morgan очікували понад $800 млрд.

Це означає, що Казначейство знизить обсяги випуску боргу у короткостроковій перспективі.

Потім, у середу, Казначейство оприлюднило планові обсяги залучень на аукціонах наступного тижня. Випуск облігацій терміном до 5 років залишився без змін, тоді як обсяги залучень 10- та 30-річних облігацій знизились на 1 млрд від очікуваних. Загалом, Казначейство планує залучити $112 млрд (очікували $114 млрд).

Різниця невелика, але довгострокові облігації відреагували миттєво: дохідності впали, а ціна зросла. Це реакція на сигнал про готовність Казначейства скорочувати обсяги нових довгострокових запозичень за високими ставками, адже попередні аукціони проходили зі значною премією до ринку, що створювало тиск.

І, нарешті, рішення за ставкою і промова Пауелла в середу ввечері. Ставки очікувано залишились без змін, а ринок облігацій справедливо ставить на те, що більше підвищень не буде. Пауелл намагався стримати позитивну реакцію ринків, стверджуючи, що економіка зростає сильніше очікувань, а отже, можна ще підвищити ставки. Однак, ринок на це не зважав.

Всі розуміють, що запорука сильного ВВП — це бюджетний дефіцит, що підтримується активним залученням боргу, і насправді економіка не настільки сильна. До того ж, інфляція залишається на рівнях, нижчих від поточної ставки. ФРС стверджує, що в поточних мінливих обставинах «реагує та діє обережно» — це додало позитиву акціям. І насамкінець, Пауелл допустив, що інфляція ризикує перетворитись на дефляцію, а отже, цикл підвищення ставок досяг свого кінця.

Отже, у результаті, ми маємо намір Казначейства намагатися скорочувати обсяг облігацій, що тотожно намірам зменшити бюджетний дефіцит, а відтак, дані за 4 квартал можуть прийти нижчі за очікувані. Це створює плацдарм для відновлення позицій в облігаціях, які втрачали у вартості останні 3 роки.

Читайте також: Держборг у 165 українських економік: кому винні США і хто скуповує їх борги

Економіка стримує ФРС від підвищення ставок

Також попиту на облігації сприяла і слабка макростатистика. Дані щодо ділової активності у сфері промисловості США продовжують сигналізувати про спад у галузі: індекс ISM Manufacturing за жовтень становив 46,7 проти очікувань 49: промисловий сегмент економіки сповільнюється швидше за очікування. Дані цього індексу вище 50 вказують на зростання, нижче — на спад.

Ділова активність у сфері послуг також уповільнюється: індекс ISM Non-manufacturing становив 51,8 проти 53 очікувань. Галузь послуг номінально зростає, проте темп зростання сповільнився.

Ринок праці також подає ознаки охолодження. Зростання кількості робочих місць у США сповільнилося сильніше за очікування, а рівень безробіття зріс до майже дворічного максимуму в 3,9%. Це вказує на те, що попит роботодавців на робочу силу починає зменшуватись.

Кількість робочих місць у несільськогосподарському секторі зросла на 150 тис. у жовтні після перегляду у бік зниження, порівнюючи з попередніми двома місяцями, як показав звіт Бюро статистики праці у п'ятницю. Останні дані свідчать про те, що на ринку праці, який поступово нормалізується, починають утворюватися певні «злами» завдяки покращенню пропозиції робочої сили за останній рік та уповільненню темпів найму. Такий звіт втримає ФРС від думок про подальше зростання ставок.

Лідери та аутсайдери тижня

Лідерами та аутсайдерами серед індивідуальних акцій індексу S&P 500 за минулий тиждень знову були звітні компанії:

Paramount та Warner Brothers — компанії з одного сектору телекомунікацій. Обидві відзвітувались краще від очікувань, до того ж, акції цих компаній перед звітом були перепродані. Основним позитивом стало те, що компанії готові до підвищення цін на послуги стримінгу.

Туристична компанія Expedia відзвітувала про прибуток і виручку, кращі за очікування. Виручка зросла на 9% р/р, а прибуток — на 13%. Кількість заброньованих ночей зросла на 9%. За підсумками року, компанія, як і раніше, очікує 2-значного зростання виручки. Рада директорів схвалила байбек на $5 млрд — понад 35% від недавньої ринкової оцінки в $13,6 млрд.

Натомість, виробник ІТ-рішень для ведення обліку бізнесу Paycom відзвітував про слабкі фінансові результати і, що гірше, прогнозує наступного року значно нижчі за консенсус-прогноз доходи. На пресконференції генеральний директор Paycom Крейг Боелте пояснив, що зростання Paycom стримується «канібалізацією» продуктів всередині компанії, зазначивши, що клієнти скорочують витрати на деякі послуги та інші покупки, оскільки провідний продукт — софт Beti — зробив їх застарілими.

Match, що керує додатками для знайомств (Tinder та інші), розчарувала результатами третього кварталу та прогнозом виручки за четвертий квартал. Фактичні доходи в цьому кварталі перевершили очікування аналітиків завдяки вищому, ніж очікувалося, зростанню середнього доходу на користувача. Однак, приріст цього показника було завищено через відтік підписників. Цей відтік можна пояснити значним підвищенням цін керівництвом — новою стратегією, яку команда реалізувала на початку року, і яка поки що не дає результатів.

Fortinet, один із лідерів сектору кібербезпеки, відзвітував про прибуток, кращий за очікування, а от продажі були нижчими. У 4-му кварталі компанія очікує виручку $1,38−1,44 млрд при прогнозі $1,5 млрд.

Читайте також: Виробника Patriot завалили замовленнями: чому падають акції компанії

Що відбуватиметься на поточному тижні

Загалом, минулий тиждень можна порівняти з гучною вечіркою, за якою настає похмілля. До того ж, цей тиждень не має якихось суттєвих запланованих випусків макроданих.

Лише у п'ятницю буде опубліковано проміжний індекс економічних настроїв від Університету Мічіган. Сезон звітності також добігає кінця: відзвітувало вже 82% компаній S&P 500, із яких 81% побили прогнози за прибутком. Тож ринки, не маючи якихось значних каталізаторів, можуть провести тиждень у дрейфі.

Наступним важливим макропоказником стануть дані щодо інфляції, однак, це буде аж наступного тижня.

Автор:

Головний аналітик Григор'єв Микола

HUG’S