Децентралізовані криптобіржі: як працюють і кому підходять

З моменту появи криптовалюти у 2009 році вся торгівля цифровими активами велася виключно через централізовані біржі (CEX). Перші децентралізовані майданчики (DEX) для обміну криптовалюти з'явилися тільки у 2014 році, але їх послугами на той час мало хто користувався.

Попит на децентралізовані біржі зріс у 2017−2018 роках, коли лихоманка ICO призвела до появи тисяч нових токенів. Більшість цих токенів торгувалися на DEX, оскільки для лістингу на централізованих біржах потрібно було пройти складний відбір. Проте, навіть тоді, децентралізовані біржі мали купу проблем у вигляді низької ліквідності, великих спредів, низької швидкості виконання та надто високих комісій за угоди.

Справжню популярність децентралізовані біржі отримали з появою технології автоматичного маркетмейкера (Automated Market Maker). Замість традиційної книги заявок, у ній застосовуються так звані пули ліквідності з криптовалютних пар, а ціни розраховуються за допомогою математичної формули, виходячи зі співвідношення активів у пулі. Це дозволило створити децентралізовану структуру та гарантувати угоди безпосередньо в блокчейні через смарт-контракти, які за швидкістю виконання не поступалися централізованим біржам.

У 2021 році почало розвиватися нове покоління децентралізованих бірж. Вони також використовують технологію автоматичного маркетмейкера, але при цьому дозволяють обмінювати криптовалюти з різних блокчейнів. DEX такого типу використовують синтетичні токени (обгорнуті) або пули ліквідності нативних токенів на різних блокчейнах.

Затребуваність децентралізованих бірж у 2022 році суттєво збільшилася. Банкрутство великої централізованої криптовалютної біржі FTX викликало хвилю недовіри до CEX та спричинило відтік капіталу з останніх. Паралельно DEX фіксували сплеск торгівельної активності, збільшення постачальників у пулах ліквідності та зростання популярності фармінгу. Криптомани все частіше обирають децентралізований доступ до ринку цифрових активів.

Що таке децентралізована біржа

Децентралізована біржа — це додаток для торгівлі криптоактивами, в якому обмін та інші операції відбуваються за допомогою смарт-контрактів без використання централізованої торгової системи. Користувачі здебільшого отримують доступ до DEX або через веббраузер, або за допомогою додатків для смартфонів.

Принципова відмінність децентралізованих бірж від централізованих у тому, що вони не зберігають кошти користувачів і не контролюють угоди. Кошти переказують безпосередньо з гаманця користувача, який той підключає до децентралізованої платформи.

Також DEX не мають процедури верифікації користувачів (KYC), тобто угоди можна виконувати повністю анонімно, що часто використовується шахраями.

Децентралізовані біржі стали найважливішим елементом галузі децентралізованих фінансів (DeFi). Станом на початок 2023 року, згідно даних coinmarketcap, існує майже 300 децентралізованих бірж, які працюють на декількох десятках блокчейнів.

Ось найпопулярніші з них:

1. OKX — децентралізована криптобіржа з понад 340 токенами;
2. Uniswap — популярна децентралізована біржа для DeFi;
3. PancakeSwap — найкращий DEX для відкриття нових криптовалют;
4. SushiSwap — швидкозростаюча DEX для криптофермерства;
5. dydx — провідна децентралізована криптобіржа для денної торгівлі;
6. Curve Finance — найкращий DEX для стейкінгу криптовалют DeFi;
7. Kine Protocol — розширений DEX для криптотрейдингу та ставок;
8. ApolloX — торгуйте децентралізованими ф'ючерсами на біткоїн.

Чим відрізняється CEX від DEX

Binance, Coinbase, Huobi, Bitfinex, KuCoin працюють за аналогією з традиційними фондовими біржами. Вони взяли вже готовий алгоритм, який працював за багато років до появи крипти, і перенесли його на цифрові активи.

Централізовані біржі керуються конкретними юридичними особами, які несуть відповідальність за діяльність торгівельного майданчика, збереження коштів користувачів та дотримання законів.

Саме тому керівництво централізованих бірж має доступ до коштів клієнтів, і саме тому у 2022 році на фоні банкрутства FTX відбувся відтік капіталу зі CEX. Адміністрацію біржі запідозрили у використанні клієнтських активів, що викликало страх втрати криптоактивів серед криптоактивістів та їх виведення на холодні та гарячі гаманці.

За потреби керівництво централізованої біржі може заблокувати окремого користувача, конкретну операцію чи цілий напрямок, — наприклад, заведення або вивід коштів. Крім того, кожен новий користувач, що реєструється на CEX, має пройти процедуру верифікації особи (KYC).

Зі свого боку, децентралізовані біржі не є посередником в угодах, вони не зберігають кошти та особисті дані своїх користувачів. Ідентифікація клієнтів здебільшого відбувається за допомогою блокчейн-адрес і некастодіальних гаманців, що підключаються до площадки через додаток. Торгові угоди та інші операції на DEX відбуваються за допомогою смарт-контрактів.

Багато децентралізованих бірж не мають керівництва. Ключові рішення ухвалюються спільнотою власників токенів управління шляхом голосувань через DAO. Втім, у DEX нерідко буває ключовий розробник, який створює та розвиває смарт-контракти або протокол програми. При цьому вихідний код ключових компонентів залишається відкритим.

Курс Bitcoin, Ethereum, Litecoin та інших криптовалют — на одній сторінці!

Плюси децентралізованих бірж

Більшість сильних сторін децентралізованих бірж випливають з їхньої розподіленої структури. Ось декілька плюсів, які спонукають криптовласників обирати саме їх:

1. Максимально простий торговий інтерфейс без біржової склянки (зведена таблиця, в якій відображаються відомості про розміщені заявки на купівлю та продаж криптоактивів та різних типів ордерів (відсутні stop- та limit-ордери);
2. Забезпечення повної анонімності клієнтів за рахунок того, що для роботи на децентралізованій біржі не потрібна реєстрація, відкриття особистого кабінету чи верифікація (KYC) із наданням особистих даних.
3. Децентралізовані біржі не зберігають криптоактивів користувачів, тому ані розробники DEX, ані органи влади не можуть заморозити кошти на рахунках користувачів або виставити інші обмеження.
4. Лістинг нових криптотокенів на децентралізованих біржах відбувається миттєво при поповненні пулів ліквідності.
5. DEX надають можливість пасивного заробітку для своїх клієнтів за рахунок внесення активів у пули ліквідності;
6. Клієнти децентралізованих бірж можуть брати участь в управлінні через фармінг токена управління.

Таким чином, децентралізовані торгові майданчики надають користувачам повний контроль за їхніми коштами, але, водночас, і повну відповідальність за свої дії.

Мінуси децентралізованих бірж

Можна виділити декілька негативних особливостей та ризиків децентралізованих бірж.

Непостійні збитки

Під час утримання позиції в пулі ліквідності на децентралізованих торгових площадках часто трапляється таке явище, як непостійні збитки. Їх ще називають нереалізованими збитками, оскільки вони не будуть зафіксовані до того часу, доки активи не виведені з пула ліквідності.

Непостійні збитки характерні для класичних пулів ліквідності, де один із активів значно волатильніший за інший.

Комісії за угоди

Комісії за угоди на децентралізованих біржах вищі, ніж на централізованих. Крім цього, користувачі змушені також сплачувати комісію блокчейну.

В деяких протоколах, таких як Ethereum або Bitcoin, комісія блокчейну може сягати двозначних цифр у доларовому еквіваленті. Історія знає випадок, коли користувач заплатив 2,6 млн доларів у ETH за переказ у розмірі 130 доларів США.

У більшості сучасних DEX обмін криптоактивами можливий лише в межах одного блокчейну. Іноді криптоактиви з різних мереж додають до DEX через кроссчейн-мости (дозволяють переміщувати один і тот самий актив між різними блокчейнами), проте це суттєво ускладнює процес торгівлі.

Обмеженість інструментів

1. Децентралізовані біржі мають обмежені функції торгівлі, немає звичних опцій, таких як різні типи заявок (наприклад, Buy Limit, Sell Limit, Stop Loss, Sell Stop, Buy Stop, Take Profit) або маржинальні угоди.

Це може суттєво ускладнити дотримання торгової стратегії та призвести до збитків. Також немає додаткових інструментів, таких як стрічка, глибина ринку чи склянка заявок.

2. Швидкість обмінних операцій на децентралізованих біржах залежить від швидкості підтвердження транзакцій у блокчейні та становить від декількох секунд до декількох хвилин. Внаслідок цього високочастотна торгівля (скальпінг) на децентралізованих майданчиках є неможливою.

Ковзання ціни

Децентралізовані біржі, зазвичай, мають меншу ліквідність, порівнюючи з централізованими майданчиками.

Тому при купівлі або продажу великих позицій у малоліквідних парах користувачі можуть зіткнутися з так званим ковзанням ціни (виконання угоди за ціною, яка відрізняється від тої, що була виставлена в заявці у гіршу сторону), що знижує вигоду для користувача.

Недобросовісні дії та звичайне шахрайство

При обміні активів за великих обсягів користувачі DEX можуть стати жертвами цінових маніпуляцій за допомогою MEV-ботів.

MEV — це коли майнери або валідатори намагаються стати в арбітражну позицію таким способом, щоб користувач заплатив додаткову комісію, що неврахована перед відправкою транзакції. Вважається недобросовісною практикою.

Будь-які торгові угоди на DEX, у тому числі помилкові або пов'язані з шахрайством, виконуються автоматично через блокчейн і не можуть бути скасовані або оскаржені у службі підтримки. Цим часто користуються кіберзлочинці та шахраї для продажу краденої криптовалюти.

Оскільки в більшості сучасних DEX немає централізованої системи лістингу активів, це використовують скамери, що випускають підроблені токени для реалізації злочинних схем, у тому числі Pump & Dump (маніпулятивна схема підвищення курсу криптовалюти з наступним його падінням) та Rug Pull (несподіване видалення ліквідності токена розробниками проєкту, внаслідок чого ціна активу падає до нуля, а інвестори втрачають всі свої гроші).

Через наявність вразливостей у коді смарт-контрактів або вебінтерфейсу, DEX схильні до хакерських атак та зламів. Свіжий приклад стався у вересні 2022 року. Хакери зламали зовнішній інтерфейс некастодіальної біржі KyberSwap DeFi. Збитки клієнтів сягнули 265 тис. USDC. Такі інциденти не загрожують коштам користувачів біржі, проте можуть призвести до втрати коштів постачальників ліквідності.

Що обрати: децентралізовану чи централізовану біржу

Все залежить від ваших потреб. Якщо ви ведете активну торгівлю криптоактивами, то кращим вибором буде централізована біржа. Вона дозволить вам заощадити кошти на торгових комісіях, забезпечить вищу швидкість виконання угод, дозволить використовувати такі інструменти, як криптовалютні фьючерси та опціони.

Крім того, більшість централізованих бірж надають можливість ведення маржинальної торгівлі.

Для довгострокових інвесторів або трейдерів, що мають торгові стратегії з невеликою кількістю торгових угод, кращим вибором будуть DEX, оскільки активи залишаються на особистому гаманці без доступу до них третіх осіб.

Децентралізовані біржі також будуть кращим вибором для венчурних інвесторів, оскільки вони дозволяють отримати доступ до криптоактивів нових проєктів відразу після їх запуску.

І зрештою, якщо анонімність для вас важлива, то DEX — це практично єдина можливість купити криптовалюту так, щоб про це ніхто не дізнався. Ця можливість з часом буде закрита: регулятори вже працюють над законодавчою базою, яка зобов’яже децентралізовані біржі «знати свого клієнта».

Автор:

Інвестиційний експерт Серюга Михайло

Академія "Мінфін"