осторожность VS риск

Начиная с момента публикации этого поста в начале марта стоимость ETH и BTC подскочила более чем на 1000% и 100% соответственно.

Некоторые называют это пузырем. Другие говорят, что этого было не избежать. Без каких-либо опорных точек, оценка криптовалютного рынка крайне затруднена. Рост цен приводит к еще большему притоку средств в экосистему, что, в свою очередь, ведет к взятию всё новых ценовых вершин. Это классический случай того, что Джордж Сорос назвал «рефлексивностью». Доверие к криптографии становится самопровозглашенным пророчеством. Мы можем прийти к выводу, что это пузырь, вот только та же самая логика применима и к фиатным валютам. Доллар – это всего лишь кусок бумаги, или, всё чаще, цифры в компьютерной базе данных, как и в случае с криптовалютами. Это означает, что мы должны размышлять об их ценности по-разному.

В конечном итоге, деньги имеют ценность, потому что мы считаем, что они имеют ценность. Это то, к чему мы пришли в начале марта, когда сделали свои первоначальные инвестиции. Однако, учитывая быстрый рост цен, кажется разумным разобраться поглубже в этом вопросе и в том, насколько далеко это может зайти.

Мы сосредоточимся на рыночной капитализации, потому что цена криптовалют сама по себе не значит ничего. Биткойн не «дороже», чем эфир, лишь потому, что BTC торгуется по более высокой цене, чем ETH. Причина в том, что количество эмитируемых монет совершенно разное. Важна именно рыночная капитализация, которая является производной цены и числа монет в обращении. По этой причине мы проводим сравнительный анализ других активов, который вы увидите далее.

Активы с денежными потоками могут оцениваться путем дисконтирования будущих денежных потоков (например, акции и облигации). Активы без денежных потоков по-прежнему могут оцениваться по стоимости их заменителей или по стоимости их производства (например, товарные активы). С деньгами всё по-другому. Тут нет денежных потоков, а стоимость их производства близка к нулю. Это значительно затрудняет оценку криптовалют (или денег в целом). На самом деле, криптовалюты еще сложней поддаются оценке поскольку у них нет ‘страновой’ принадлежности!

У нас нет никакой экономики Криптовилля для анализа, как в случае с долларами и евро. Традиционный анализ обменных курсов основывается на сравнении экономического роста, долговой устойчивости, потоков капитала и других показателей, характерных для страны. Для криптовалют этот подход не работает, поскольку они глобальны. По этой причине цена может меняться так быстро, и эта изменчивость не обязательно указывает на пузырь. Люди просто предпочитают продавать фиатные деньги в обмен на криптовалюты. Размер криптовалютной экономики слишком мал, чтобы негативно повлиять на ценность фиатных денег, а вот обратное явно имеет место быть.

Теперь уже можно подытожить то, как нам НЕ следует оценивать криптовалюты. Можно перейти к некоторым методам оценки этого рынка, которые действительно работают.

/>

Существует по крайней мере три способа, как мы можем оценить криптовалютные рынки.

1) Как глобальную валюту
2) Как рискованные финансовые активы
3) Как технологические сервисы

1) Глобальная валюта

Криптовалюты в этой роли быстро растут, потому что предлагают несколько преимуществ, которые традиционные фиатные валюты предложить не могут. Эти преимущества включают в себя более быстрые транзакции, анонимность (в некоторых случаях) и независимость от центральных органов управления. Любой, у кого есть Интернет-соединение, может воспользоваться всем функционалом криптовалют. Люди по всему миру уже могут покупать товары и услуги, используя Биткойн. Другие криптовалюты, такие как эфир, лайткойны и рипл, могут легко быть обменены на биткойны. Это делает криптовалюты глобальными.

Цена криптовалют растет, поскольку развивается сама экосистема и растёт принятие. Все уже знают о долларах и евро. Никто не открывает для себя фиатные валюты (разве что некоторые аборигены с кокосами в качестве активов). Однако, каждый день людям предлагается альтернатива в виде криптовалют. Этот фактор «воздействия» наполовину обуславливает рост цены.

Другая половина – это то, что мы называем «скоростью распознавания». Со временем процент тех, кто участвует в криптовалютной экосистеме будет расти, воспринимая криптовалюты в качестве законного средства платежа. Опять же, это в значительной степени не относится к фиатным валютам. Мы принимаем их, не задумываясь, хотя это, безусловно, не всегда было так. То, что было верно для фиатных валют после Второй Мировой войны и падения золотого стандарта, сегодня верно и для криптовалют. Сначала люди были настроены скептически по отношению к фиатным деньгам, но со временем проблемы исчезли. Принятие растет, поскольку все больше предприятий и людей используют криптовалюты по всему миру. Мы ожидаем, что Amazon, скорее всего, примет Биткойн в следующем году (почему бы и нет). В этот момент, у тех, кто считает, что криптовалюты никогда не станут глобальными, больше не останется аргументов.

Если умножить коэффициент распространения на скорость распознавания, мы в результате получим скорость принятия. Результатом будет рост спроса на криптовалюты за счет фиатных валют.

Рост крипто-индустрии наглядно подтверждается Google Trends. Измерить эмпирически скорость принятия куда сложнее, но, она, безусловно, также растет. Правительства таких стран, как Япония, приняли Биткойн в качестве валюты. Бизнесы упрощают покупку товаров и услуг с помощью Биткойна. Со временем все больше людей осознают, что их доллары, хранящиеся на компьютере в Федеральном резерве, совсем не отличаются от биткойнов, хранящихся в крипто-кошельке или на биржах. Первые фиатные валюты прошли через тот же период становления, но теперь мы об этом даже не думаем. Мы предполагаем, что через 50 лет можно будет сказать то же самое для некоторых из немногих существующих ныне криптовалют.

Насколько может вырасти стоимость криптовалют? Если мы рассматриваем их как замену фиатных валют, то они всё ещё довольно малы. Общая стоимость всей валюты в мире составляет около 90 триллионов долларов. Таким образом, стоимость всех криптовалют составляет менее 0,1% от этой стоимости.

Нет убедительной причины, по которой можно сказать, что у криптовалют нет перспектив стать крупными глобальными валютами. Ведущий фактор — это запросы людей. Если люди найдут криптовалюты более удобным средством для сохранения ценности и оценят анонимность и независимость, то они постепенно будут избавляться от фиатных валют в пользу криптовалют. Это снизит стоимость фиата и увеличит стоимость криптовалют. Действия любого правительства или отдельных лиц будут малоэффективными, поскольку криптовалюты явление глобальное.

Ключевой вопрос здесь следующий: насколько неизбежны такие изменения. Будут ли люди через 20 лет говорить: «Конечно, я предпочитаю пользоваться деньгами, которые я могу переводить бесплатно, которые доходят до адресата мгновенно и без участия банковских посредников, и при этом ни одна из сторон (включая правительство) не может в одностороннем порядке отслеживать или эмитировать эти деньги”. Даже если широкомасштабный приход криптовалют в наши жизни какой-то форме неизбежен, это не говорит нам, какая именно криптовалюта будет доминировать. Не все криптовалюты анонимны, и есть технологические и управленческие проблемы, которые могут помешать росту в 10 или 100 раз от текущих размеров. Однако, любые существующие ограничения с каждым новом технологическим поколением будут постепенно разрешаться. И отметим, что в противовес этой ситуации, темпы инноваций в фиатных валютах практически равны нулю.

2) Рискованный финансовый актив

В настоящее время на долю криптовалют в общей стоимости глобальных финансовых активов приходится около 0,03% (80 млрд. долл. США криптовалютная капитализация / [$ 80 трлн. акций + 200 трлн. облигаций и займов]). Может показаться, что это совсем немного, но имейте в виду, что только часть мирового богатства контролируется теми, кто признал криптовалюты в качестве легитимного инструмента для инвестиций. Предположим, что лишь 1 человек из 100 владеющих финансовыми активами признает криптовалюты. Предположив, что эти люди имеют равную долю в мировых финансовых активах, мы придем к выводу, что на долю криптовалют приходится в среднем по 3% от их портфелей. Для столь рискованного актива и этого может быть много. Тем не менее, скорость признания криптовалют по-прежнему растёт, так что этот процент со временем может упасть (или же он останется неизменным благодаря росту курсов).

Ценность криптовалют для сегодняшнего инвестиционного портфеля очевидна, но когда мы впервые попали в это пространство, это было совершенно не так. Мы поняли, что некоторые криптовалюты имеют «положительный уклон». Мы подробно обсудили это здесь: в то время как криптовалюта, безусловно, очень быстро может потерять большую часть (если не всю) своей стоимости, она также может многократно вырасти в стоимости. Кое-кто сравнивает такую ситуацию с казино, где есть математический перевес в вашу пользу. Ставить по-крупному в такой ситуации глупо, но небольшие вложения могут быть вполне разумными.

Это преимущество способствует притоку новых людей и средств. Однако, чем выше цена, тем меньше само преимущество. Есть точка, за которой перевеса уже нет, и в некоторый момент рынок это осознает, что в результате выльется в резкую коррекцию.

Оценивая криптовалюту как рискованный финансовый актив мы по сути размышляем о том, сколь большую долю криптовалюты готовы держать инвесторы в своём портфеле. Золото – хороший ориентир для сравнения. Все золотые ETF в мире стоят около $40 млрд. Это говорит о том, что криптовалюта уже ценится в два раза выше золота, находящегося в ликвидных частных инвестиционных портфелях. Звучит внушительно!

Если криптовалюты не будут использоваться в качестве валюты, трудно будет обосновать дальнейший рост цены. Причина в том, что как глобальный финансовый актив они уже довольно крупны. Существуют пределы того, сколь много актива, не генерирующего денежный поток, готовы держать инвесторы.

Ключевой вопрос, которым следует задаться при рассмотрении криптовалют в качестве рискованного финансового актива, – это то, насколько большим может стать этот рынок относительно других финансовых активов. Общим правилом при формировании портфеля активов является размещение в нем не более 5% товарных активов. Это обеспечивает хеджирование инфляции. Существует множество товаров, таких как нефтяные фьючерсы, сельскохозяйственные товары, драгоценные металлы и земля, которые подходят на эту роль. Все они обеспечивают некоторую выгоду благодаря диверсификации, но им приходится делить между собой довольно небольшой (около 5%) кусок пирога. Инвесторы по-прежнему предпочитают акции и облигации, как генерирующие денежный поток активы. Это несколько ограничивает потенциальную рыночную капитализацию криптовалют. Если криптовалюта так никогда и не станет глобальной валютой, то текущие цены, вероятно, близки к максимумам, от которых курс будет расти постепенно.

3) Технологические сервисы

С момента создания Биткойна многие крупные правительства, банки и стартапы сместили фокус внимания с валюты на технологии. Блокчейн и общая база данных могут произвести революцию во многих отраслях.

В последние месяцы можно было наблюдать взрывной интерес к технологии блокчейна Эфириума. Это видно по ажиотажу в среде ICO на базе блокчейна ETH, а также росту курса этой монеты на 1500% с начала года. Потенциальных применений слишком много, чтобы их перечислять, но создатель Эфириума упомянул страхование как одно из практических применений технологии интеллектуальных контрактов.

Проблема с оценкой криптовалют как технологии заключается в том, что технология распространяется свободно и бесплатно! Биткойн-код является открытым. Новые технологии, такие как язык контрактов Эфириума, берут свою основу оттуда же и потому легко реплицируются. Это затрудняет обоснование даже текущих оценок исключительно с точки зрения стоимости технологии. В конечном итоге, стоимость новой технологии не может превышать экономию затрат, которую мы получим при замене существующих технологий. Даже если экономия затрат для страховых компаний, производных контрактов и других потенциальных применений значительна, эти самые компании всегда могут создать собственные сети и инфраструктуру.

Шумиха вокруг криптовалютных ICO все больше напоминает хайп. Эти первоначальные предложения монет (ICO) – во многих случаях не более чем распродажа никому не нужных токенов. Умные контракты Эфириума были использованы для привлечения более чем $500 млн. венчурного капитала, но у владельцев монет нет практически никаких гарантий, что они получат что-то взамен. Название предполагает некоторое отношение к первоначальным публичным предложениям на рынке акций, но ICO ≠ IPO. У покупателей нет акций. #Storj – отличный тому пример. Инвесторы, надеющиеся получить больше, чем спекулятивная и краткосрочная накачка цен, будут очень разочарованы. Мы вас предупредили.

Ключевой вопрос, которым следует задаваться при оценке криптовалют как технологии, – это то, сколько люди и компании будут готовы за это заплатить. Ответом здесь будет: явно немного. Если какая-либо криптовалюта становится чрезвычайно ценной из-за «шокового» спроса как на техно-средство для решения какой-то проблемы, тем больше будет появляться мотивации для создания альтернативного умного контракта, решающего точно такую же проблему. Трудно продать что-то бесплатное.

/>

Из этих трех методов оценки, первые два кажутся нам наиболее полезными. В конечном счете, ценность криптовалют будет определяться принятием их в качестве валют. Как и для всех форм денег, этот процесс потребует времени, но движение в этом направлении уже идет, поэтому, скорее всего, ценность криптовалют будет расти. Тем не менее, взгляд на криптовалюту как на рискованный актив также может быть поучителен. Инвесторы наверняка захотят держать часть своего портфеля в таком рискованном активе.

Короче говоря, до тех пор, пока мир будет наводняться наличными деньгами, люди будут продолжать вкладывать средства в криптовалюты. В худшем случае, можно потерять 100% своих инвестиций, но потенциал роста значительно превышает 1000%! Криптовалют существует великое множество, но мы придерживаемся самых крупных, поскольку мы верим, что лишь немногие их них пройдут испытание временем. Люди хотят иметь надежную, анонимную, удобную и масштабируемую альтернативу фиатным валютам, защищенную от правительственной слежки, которые к тому же законно могут печатать деньги в одностороннем порядке. Это и спекуляции на ценах, в конечном счете, подталкивают цену криптовалют вверх. Пока принятие криптовалют будет расти и расширяться, цена также будет продолжать расти.

Выжившие криптовалюты могут перестроить международный валютный рынок на совершенно новых началах. Есть также и множество других рынков, которые криптовалюта может коренным образом перестроить, но достаточно лишь одного этого, чтобы цены криптовалют добрались до гораздо более высоких отметок. Такое возможно лишь для масштабируемых криптовалют с хорошо отлаженными механизмами управления

Источник: intuitecon.com/2017/05/28/crypto-market-valuation/