Україна виплатить по ВВП-варантах $38 мільйонів. До кінця травня

Державна служба статистики підтвердила зростання реального ВВП у 2019 році на рівні 3,2%. Це означає, що власники українських VRI повинні отримати наприкінці травня $38 млн.

Як визначаються суми виплат

За умовами випуску VRI, інвестори претендують на частину приросту реального ВВП (з урахуванням інфляції), що перевищить показник в 3% в 2019—2038 роках. При цьому існує умова, що номінальний ВВП (без урахування інфляції) перевищить $125,4 млрд.

У 2015 році Міністерство фінансів, очолюване на той час Наталією Яресько, випустило варанти в обмін на списання боргу в $3,7 млрд. Цю угоду часто критикують, називаючи її «податком на зростання» і «бомбою уповільненої дії під економікою».

Реструктуризація 2015 року передбачає дві ключових умови для початку виплат по ВВП-варантах: номінальний розмір економіки України повинен перевищити $125,4 млрд, а темпи зростання — досягти мінімум 3% в рік.

Обидва пункти були виконані в 2019-му, коли економіка зросла на 3,2% (доларовий ВВП перетнув згаданий рубікон ще в 2018-му). Відповідно до формули угоди, тепер Україна має «поділитися» цим зростанням із кредиторами.

І якщо виплата у 2021 році $38 млн ще хоча б якось можна порівняти з витратами українського бюджету (1,052 млрд грн за поточним офіційним курсом долара), то з 2023 року власники варантів мають отримати в рази більше. Все це — у зв'язку з розрахунком бази порівняння, яка може істотно змінитися через фінансові і валютні наслідки коронакризи у світі.

Після 31 травня уряд зможе на якийсь час забути про варанти: у 2022 році виплат не буде, оскільки в 2020-му українська економіка впала через коронакризу. Падіння, за оцінкою НБУ, склало 4,4%.

Тож, власникам VRI потрібно виплатити $40 млн за два роки — велика, але не така вже непідйомна сума за українськими мірками. Для порівняння: загальні суми Мінфіну, які будуть витрачені на обслуговування валютного боргу в 2021—2022 роках, становлять $17 млрд, з них $10 млрд — в 2021 році.

Читайте також: Голова фінкомітету Ради пропонує обміняти ВВП-варранти на єврооблігації

Однак на цьому ефект пандемії не вичерпується — її негативний вплив дасть про себе знати вже через два роки. У Нацбанку очікують, що в 2021-му українська економіка зросте на 4,2%. Це означає, що для варантів набуває чинності формула з підвищеним коефіцієнтом — кредитори отримають вже по 40% від кожного додаткового відсотка зростання вище 4%, а не по 15%, як у 2021-му.

Думка «Мінфіну»

Як підкреслив фінансовий аналітик порталу «Мінфін» Олексій Козирєв, «тема ВВП-варантів дуже делікатна в українських ділових колах. З одного боку, так — відбулося списання частини боргу у важкий для України період. З іншого — це явно не альтруїстичний крок з боку власників цих українських боргів, основна частина з яких — професійні спекулянти».

З огляду на те, що ВВП-варанти «прив'язані» до ВВП України в доларах, експерт вважає, що це створює певні обмеження для розвитку України в цілому і для зростання ВВП зокрема.

В економіці выдбуваються процеси, пов'язані з пандемією і величезними вливаннями ліквідності з боку ФРС США. «Долар може потенційно просісти в світових масштабах. Він вже просів на 7% в минулому році щодо кошика валют», — зауважив аналітик.

Гарна світова кон'юнктура для українського експорту та зростання цін в доларах на метали і сільгосппродукцію збільшать український номінальний ВВП в доларах. Це може призвести до значних витрат бюджету на оплату варантів за сприятливого для кредиторів розвитку подій. «Тому ВВП-варанти — боргове ярмо для країни, про що часто не люблять говорити наші політики. Гадаю, Мінфін України продовжить періодично виходити на ринок зі скупкою цих паперів, але робити це буде дуже конфіденційно, оскільки будь-яка інформація про подібні дії державного відомства приводитиме до негайного зростання вартості варантів», — підсумовує Олексій Козирєв.

Контекст

• Варанти, або інструменти відновлення вартості (VRI) — це боргові папери, які інвестори отримують замість списаної частини боргу. Виплати по варантах прив'язані до темпів зростання економіки. Тобто якщо економіка країни не росте або росте повільніше, ніж зазначено в угоді з кредиторами, то власники варантів не отримують виплати.

• Українські ВВП-варанти були випущені в рамках реструктуризації держборгу в 2015 році замість єврооблігацій номінальною сумою 3,2 млрд і не є частиною держборгу країни.

ОВДП онлайн від ICU Trade: 10,5% в грн, 3% — в доларах США