Чому нерезиденти можуть загальмувати інфляцію в Україні

Більшість членів КМП схиляється до думки, що НБУ доведеться помірно підвищити облікову ставку до 6,5−7% упродовж наступних місяців. Це має посприяти послабленню фундаментального інфляційного тиску та поліпшенню інфляційних очікувань. У результаті інфляція має загальмувати та повернутися в цільовий діапазон 5% ± 1 в. п. на початку 2022 року.

Натомість декілька членів КМП вважають, що підвищення облікової ставки не знадобиться. По-перше, проінфляційні чинники мають тимчасовий характер. По-друге, діятиме низка компенсаторів, зокрема — приплив іноземного капіталу.

На думку одного з них, останній чинник буде достатньо потужним і навіть дозволить Національному банку дещо знизити облікову ставку до нового рекордного рівня.

Як приплив капіталу впливає на інфляцію

Як писав «Мінфін», тільки за грудень 2020 року обсяг ОВДП у власності нерезидентів зріс на 10 млрд грн: з 75,27 млрд грн на 1 грудня до 85,29 млрд грн на 31 грудня.

В січні 2021 року ОВДП-портфель нерезидентів збільшився на 9,9 млрд грн (+11,8%) до 94,3 млрд грн.

Якщо нерезиденти збільшують портфель ОВДП, їм доводиться продавати на міжбанку долар, щоб купувати облігації. Пропозиція валюти на ринку зростає, курс гривні зміцнюється.

Ревальвація гривні — антиінфляційний фактор, який сприяє зниженню цін на імпортні товари, зокрема — енергоносії.

Нагадаємо, нещодавно так вже було в Україні. Офіційний курс гривні до долара за 2019 рік збільшився на 16,9% — з 27,69 грн на 1 січня 2019 року до 23,68 грн на 1 січня 2020 року. Гривня очолила список валют, які найбільше зміцнилися за рік щодо долара.

Серйозне зміцнення гривні пов'язували з низкою причин, сред яких найважливішою було різке збільшення обсягу куплених нерезидентами ОВДП.

• Чиста купівля валюти Національним банком протягом 2019 року склала рекордні за 14 років $7,9 млрд.
• Темп інфляції в 2019 році виявився найнижчим за 6 років — 4,1%. Її показник був меншим цільового рівня в 5%, який визначав Національний банк.

Читайте також: Чому облікова ставка НБУ залишиться незмінною

Яка облікова ставка зараз

21 січня 2021 року правління Національного банку ухвалило рішення залишити облікову ставку без змін на рівні 6% річних.

Прогноз регулятора щодо динаміки облікової ставки змінився. Раніше НБУ розглядав можливість підвищення ключової ставки до 7,5% до кінця 2021 року і зниження її до 6,5% до кінця 2022 року. Тепер у Нацбанку прогнозують ймовірне підвищення облікової ставки до 7%. На цьому рівні вона може залишитися до середини 2022 року.

Як змінювалася ставка раніше

• Цикл зниження облікової ставки почався в квітні 2019 року, коли регулятор знизив її з 18% до 17,5%. Після цього протягом минулого року Нацбанк переглядав її розмір ще кілька разів.

• 11 червня 2020 року правління Національного банку прийняло рішення знизити облікову ставку з 8% до 6% річних. Це найнижчий рівень облікової ставки в історії незалежної України.

Бажаєте знати про фінанси та інвестиції більше? Стежте за ексклюзивними матеріалами «Мінфіну» в телеграм-каналі.