Чому облікова ставка НБУ залишиться незмінною

Чому ціни зростатимуть надалі

У грудні споживчі ціни зросли на 0,9% м/м, а річна інфляція прискорилася до 5,0% р/р з 3,8% р/р у листопаді. Показник був вищим, ніж консенсус Bloomberg (4,8%), наша оцінка (4,5%) та жовтневий прогноз НБУ (4,1%).

Сплеск річної інфляції був частково зумовлений ефектом статистичної бази. Крім того, прискорення споживчої інфляції в грудні в основному було спричинено продовольчим та енергетичним компонентами, відображаючи світові тенденції. Зокрема продовольча інфляція продовжувала прискорюватися до 5,2% р/р з 1,4% р/р у вересні.

Хоча прискорення спостерігалося для більшості субкомпонентів, основний внесок забезпечили стрімке зростання цін на соняшникову олію (на 22% р/р), на яйця (на 30% р/р) та цукор (на 48% р/р). Різке підвищення світових цін на нафту й газ спричинило прискорення зростання цін на паливо (на 6% у листопаді-грудні) та комунальні послуги (до 13,6% р/р).

Читайте також: Чому у 2021 році їжа буде дорогою, а машини — дешевими

Водночас фундаментальний інфляційний тиск стабілізується. Базова інфляція зросла лише до 4,5% рік до року, зростання базових споживчих цін було близько 5% місяць до місяця. Спалах випадків Covid-19 гальмує зростання цін на значну частину другорядних товарів та послуг, тоді як обмінний курс був міцнішим, ніж передбачалося.

У найближчі місяці подальше зростання цін на продукти харчування та енергоносії, підвищення середнього тарифу на електроенергію та збільшення мінімальної заробітної плати на 20%, імовірно, призведуть до додаткового тиску на інфляцію. Унаслідок загальна інфляція продовжить прискорюватися та перевищить верхню межу цільового діапазону вже в лютому.

Однак усе ще є підстави вважати, що цього року інфляція буде коливатися недалеко від верхньої межі цільового діапазону, оскільки поточний стрибок цін на продовольство має скоригуватися в другій половині року. До того ж значний розрив ВВП, імовірно, гальмуватиме фундаментальний інфляційний тиск, а нещодавнє та очікуване зміцнення обмінного курсу гривні забезпечить додатковий ефект.

Читайте також: Коли НБУ робитиме валютні інтервенції та як це вплине на курс

Монетарна політика НБУ

НБУ, імовірно, буде підтримувати відносно стимулюючі монетарні умови, толеруючи дещо вищу за ціль загальну інфляцію, викликану переважно факторами з боку пропозиції. Звичайно, є певний ризик підвищення облікової ставки, якщо очікування інфляції почнуть погіршуватися або економічне відновлення буде стрімкішим.

Проте ми вважаємо, що перехід до більш жорсткої монетарної політики є малоймовірними, поки НБУ не побачить вагомих доказів потужного відновлення економічної активності та фундаментального інфляційного тиску. Отже, правління НБУ збереже ставку незмінною на наступному засіданні з монетарної політики 21 січня і розпочне новий цикл підвищення ставки лише в другій половині 2021.