На фондовому ринку замаячило зростання: чи надовго

Головна подія тижня — засідання ФРС

Головною подією тижня стало чергове засідання ФРС, де приймалися рішення щодо майбутніх напрямків монетарної політики, від яких залежить доля не тільки американських ринків цінних паперів, але й глобальної фінансової системи.

Всі знають, що варто ФРС чхнути, як багато країн починає захлинатися безупинним кашлем. А скільки розмов було перед засіданням, скільки сценаріїв запропоновано та моделей створено? Діапазон можливих варіантів був від «все пропало» до «починаємо злітати».

Причому на різних полюсах фінансової думки були титани інвестиційної індустрії та корифеї економічної думки, які вміють аргументувати і переконувати. І всі, як один, намагалися відповісти на запитання — а що ж далі?

Інфляція керуватиме діями ФРС надалі

Як і очікувалося, ставку підвищили на 75 б. п. (0,75%) — до діапазону 2,25%-2,5%. Жодних сюрпризів та несподіванок. Інтрига була в тому, що голова ФРС Пауелл скаже про майбутнє. І він сказав: «Зараз ми знаходимося на рівнях, які загалом відповідають нашим оцінкам нейтральних відсоткових ставок».

А нейтральна ставка — це та, яка за оцінками ФРС і не гальмує, і не стимулює економіку. Отже, якщо зараз нейтраль, то подальше підвищення, за логікою керівництва ФРС, стримуватиме економіку.

До речі, як свідчить історія, кожного разу, коли центральний банк починав стримувати, це закінчувалося кризою. Про це знають всі: Пауелл, керівництво ФРС, інвестори та економісти. І зрозуміло, що криза нікому не потрібна, і ніхто не хоче брати гріха на душу.

А отже, всі побачили, що генеральна лінія на підвищення ставки, яку очільники ФРС рішуче малювали твердою рукою ще декілька тижнів тому, почала розпливатися та зливатися із горизонтом.

На запитання журналістів, на що можна сподіватися у найближчому майбутньому, відповідь голови ФРС була простою, зрозумілою і водночас повною невизначеності: «Наші рішення залежатимуть від даних про стан економіки».

Так декілька разів наголосив очільник центрального банку, давши всім присутнім зрозуміти, що ФРС не дасть ринку жодних орієнтирів стосовно майбутнього. Такі орієнтири ринок визначатиме сам. А головним орієнтиром для ринку зараз є інфляція!

Читайте також: У що інвестувати під час війни: акції, криптовалюта, нерухомість

Які орієнтири на майбутнє дає ринок

За підрахунками аналітиків, на основі даних із ринку деривативів та облігацій, очікувана інфляція з середини 2023 року до середини 2024-го становитиме 2,9%. Стрімке зниження, враховуючи, що минулого місяця вона була 9,1%.

А якщо з інфляцією все гаразд, бо 2,9% — це просто чудово, то ФРС може стрімко знижувати ставку, і, відповідно, для ринків цінних паперів починається нова ера зростання.

Дно намацали, можна купувати, що власне і відбувалося після виступу Пауелла. І зрозуміло, що в найбільшому виграші були акції технологічних компаній, адже саме вони максимально чутливі до зміни відсоткової ставки.

Чому ставка насправді не є нейтральною

Не зовсім зрозуміло, чому ФРС вважає ставку в 2,5% нейтральною, при інфляції в 9,1%. В минулому, для того, щоб подолати інфляцію, центральний банк завжди підвищував ставку вище рівня інфляції. Це робилося для того, щоб збільшити реальну (з поправкою на інфляцію) вартість грошей та відібрати у споживачів мотивацію витрачати.

Наразі реальна ставка є від'ємною, і очевидно, що вона стимулює споживання, кредитування та інвестиції у ризиковані активи, що ми, власне, й бачимо протягом останніх днів тижня, після того, як ФРС оголосив своє рішення. Ринок ризикованих активів, насамперед, акцій технологічних компаній та криптовалют, зростає. Ризикнути грошима набагато вигідніше, ніж зберігати.

Читайте також: Як пережити крах фондового ринку: 7 порад від протеже партнера Баффета

Про оптимізм на ринках говорити зарано

Чи все так гарно, як здається? Теоретично так, а ось на практиці можуть бути проблеми. Напевно, найближчими місяцями інфляція знизиться, але чи знизиться вона до цільового показника в 2%? Наймовірніше, ні. Тобто нинішню ставку в 2,5%, радше, можна назвати стимулюючою, ніж нейтральною.

А це може означати, що остаточну перемогу над інфляцією отримати поки що не вдасться. Адже, згадаємо, інфляція в червні зросла та перевищила 9%, базова інфляція теж зросла, і невелике зниження цін на нафту в липні, які, до речі, поступово відновлюються, повністю проблему не вирішить.

В липні та серпні інфляція, найімовірніше, знизиться, але не факт, що дуже суттєво. І що, скажіть на милість, робитиме ФРС, коли перед вересневим засіданням отримає невтішні дані про інфляцію? Вихід буде один — агресивно підвищувати ставку, адже програти бій зі зростанням цін ФРС не може — це буде катастрофою і для регулятора, і для американської, та й, загалом, для глобальної економіки.

У такому випадку нинішні 75 б. п. можуть стати веселою прогулянкою. І якщо таке трапиться, то на ринки очікують дуже важкі часи! Тому швидка та бурхлива радість ринків після промови Пауелла і відмови ФРС від чіткого курсу на підвищення ставки до кінця року може швидко розвіятися.

Чим загрожує інфляція та економічний спад

Точно зможе подолати інфляцію хіба рецесія. У всякому випадку, так завжди було. Офіційно її ніхто не оголошував, але можуть, адже, як повідомили у четвер, перша оцінка динаміки ВВП США у другому кварталі негативна. Економіка впала на 0,9% після того, як у першому кварталі падіння склало 1,6%. А падіння протягом двох кварталів підряд — це і є однією з основних ознак рецесії.

Тому на додачу до інфляції, яку сподіваються подолати, але ще й близько не подолали, додається економічний спад. І така комбінація називається «розумним» словом «стагфляція». Як ви розумієте, нічого гарного для ринків це «розумне» слово не віщує.

Читайте також: Microsoft вривається до прибуткової індустрії відеоігор: що буде з її акціями за рік

Як почувають себе технологічні гіганти

Корпоративний сектор вже почав відчувати на собі ефекти від сповільнення економіки, хоча, на щастя, не у всьому та не всюди.

Цього тижня звітували найбільші технологічні гіганти, які задають тон на ринку. Першими не дотягнули до очікуваних результатів Microsoft та Google. Але, на щастя, перша продемонструвала зростання «хмарного» бізнесу, а друга — стабільність рекламного. За це інвестори їм все пробачили та ще й винагородили зростанням ціни акцій. Meta промахнулася, але без пом’якшуючих обставин, за що була покарана.

Завершували парад «великих» Amazon та Apple. Гігант роздрібної торгівлі випередив прогноз за виручкою, чим дуже потішив інвесторів, навіть змусивши їх не звертати уваги на збитки за результатами кварталу.

Компанія Apple звітувала про рекордну виручку, на рівні з прогнозом, прибуток був вище за прогнозований, але знизився на 10,5%, порівнюючи з минулим роком. Причини — карантини в Китаї та інфляція. Все, як у всіх! Але сподіваємося, що це тимчасові проблеми.

Тимчасове полегшення

Ось так і закінчився цей головний тиждень року, насичений доленосними подіями, знявши тягар із душі у багатьох трейдерів та інвесторів, щонайменше, в короткостроковій перспективі. Але, як не крути, а, на мою думку, це лише перерва. Слова «інфляція» та «рецесія» ще досить довго будуть найбільш вживаними у середовищі економістів та фінансистів. І буде чудово, якщо вони не поєднаються у єдине стагфляційне ціле.

Автор:

Фінансист, засновник First Kyiv Investment Club Компан Іван

First Kyiv Investment Club