Локдаун, ОВДП та відшкодування ПДВ: чи втримається гривня

З одного боку, навіть на негативних новинах з локдауну ринок явно не готовий до значного злету котирувань. Причому, як по безготівковій валюті, так і на готівковому ринку. Багаторазові спроби остаточно «пробити» і закріпитися вище 28 гривень за долар на міжбанку не зустрічають головного — платоспроможного покупця, готового більше платити за валюту. Ажіотажу явно немає.

А на готівковому ринку, обмінки, як і раніше, змушені працювати тільки в форматі «з обороту» без особливих спроб зіграти «на підвищення». Причина одна — людям не до валюти і коронавірусні обмеження тільки скорочують число платоспроможних бажаючих її купити.

Читайте також: Ставки за депозитами, небезпечні варанти та чи буде знову зліт курсу (відео)

Пропозиція ж зберігається на приблизно тому ж рівні, оскільки сім'ї заробітчан продовжують здавати валюту для фінансування своїх поточних гривневих витрат. Крім того, є і «сіра» валюта, яку зараз здають аграрії для фінансування посівних робіт. Тож, браку готівковій валюті не спостерігається. Це кардинальна відмінність теперішньої ситуації з реакцією на посилення коронавірусних обмежень в порівнянні з березневим локдауном 2020 року.

Читайте також: Коронавірус не відлякав. Все більше українців відкриває власний бізнес у Польщі

З іншого боку, психологічний фактор все ж спрацював: котирування поповзли вгору і спекулятивні спроби розгойдати курс явно продовжаться. А зарахування експортерам гривні у вигляді відшкодувань ПДВ на цьому тижні знизить їх бажання продавати валюту і посилить можливості спекулянтів в грі «на підвищення».

Спрацює і календарний фактор. В кінці місяця клієнти активізуються на валютному ринку для закриття своїх угод на звітну дату. Потім пройде перше число, коли компанії підіб'ють підсумки по березню і за перший квартал і стануть визначатися з остаточними планами на новий місяць. Це традиційно знизить їх активність на міжбанку. Але вже з 2-го квітня ринок увійде в свій звичайний ритм роботи.

Ліквідність банків зараз непредставлятиме особливої загрози для курсу, так як навіть з урахуванням виплат відшкодувань ПДВ експортерам коррахунки банків на ранок в період з 29 березня по 2 квітня, за нашими прогнозами, будуть перебувати в межах 46−65 млрд гривень. Норматив обов'язкового резерву банків на коррахунку в НБУ в період з 11.03.2021 по 10.04.2021 становить 53,52 млрд гривень.

Тому надлишок ліквідності, що залишається періодично на ранок кожного дня на коррахунках банків, не є тим гривневих навісом, який може «підірвати» курс. У той же час він створить певні можливості для спекулянтів при їх спробах «розігріву» котирувань протягом дня.

Нетрадиційно зіграє цього разу фактор аукціону Мінфіну з розміщення ОВДП. Минулий аукціон 23 березня був відверто слабким. Продали паперів за все на 6,453 млрд гривень. І це при тому, що 24-го числа треба було погасити облігацій і відсотки на суму понад 10 млрд гривень. За фактом, вже, як мінімум, два останні тижні чиновники залучають значно менше, ніж віддають. Ця гривнева ліквідність виходить на ринок і частково тисне на курс нацвалюти. А на цьому тижні державі треба погасити не тільки відсотки по п'яти випусках гривневих паперів, а й доларові облігації на $325,2 млн.

Читайте також: Україна виплатила $110,7 мільйона відсотків за євробондами — міністерство

Знижувати обсяги ЗВР чиновникам явно не хочеться і саме тому цього разу Мінфін буде розміщувати 30 березня доларові облігації на 379 і 729 днів, а також гривневі на 91, 343, 602,749 і 1148 днів. Мінфін традиційно обмежив розміщення за короткими паперами на 91 день сумою в 500 млн гривень. Решта розміщення буде проводитися без будь-яких обмежень. Такими обмеженнями створюється додаткова конкуренція між інвесторами за короткими ОВДП, щоб знизити їх дохідність і як наслідок — вартість їх обслуговування для держави.

Від того, як пройде аукціон і розрахунки по ньому, а також від рішень місцевих і іноземних інвесторів щодо використання коштів, одержуваних 31 березня від погашення валютних облігацій і гривневих відсотків, істотно буде залежати поведінка валютного та ресурсного міжбанківських ринків весь найближчий тиждень.

За нашими даними, ті ресурси, які отримають держбанки у вигляді погашень валютних паперів, підуть знову на покупку нових валютних ОВДП майже в повному обсязі, що не створить додаткових проблем на міжбанку.

А ось з іноземцями-держателями доларового випуску, що погашається, поки не все так райдужно. Торг із потенційної прибутковості їх перевкладень в нові облігації на 379 і 729 днів все ще триває. Вони хочуть, як мінімум, такий самий рівень прибутковості і вище, а Мінфін поки пручається.

Від того, чим закінчиться цей торг і аукціон в частині валютної дохідності, будуть багато в чому залежати і подальші рівні залучення наступних доларових ресурсів в бюджет на найближчі, як мінімум, два-три місяці.

За нашим прогнозом, гривневі папери Мінфін зможе розмістити з дохідністю від 8,1% річних до 12,05% річних в залежності від термінів обігу ОВДП, а доларові облігації — в межах 3,8% — 4,15% річних.

Що стосується Нацбанку, то його тактика на цьому тижні на міжбанку особливою новизною не відрізнятиметься. Він постарається не втручатися в хід торгів і виходитиме на ринок лише в разі значних курсових коливань. Причому, як всі останні тижні, при нестачі долара спершу ми побачимо з продажами держбанки і лише в тому випадку, якщо цього буде замало, пройдуть інтервенції регулятора з продажу валюти.

Якщо ж почне спостерігатися ситуативний надлишок пропозиції (у що на цьому тижні ми особливо не віримо), то НБУ не буде поспішати з викупом надлишку, а дасть можливість банкам «затаритися» валютою по валютній позиції.

Лише при значному падінні курсу регулятор почне купувати. Це утримає курс долара від істотного просідання навіть за найсприятливіших для нацвалюти ситуативних розкладах на торгах.

За нашими розрахунками, навіть при найвдалішому проведенні аукціону Мінфіну з розміщення ОВДП 30 березня і з урахуванням поведінки ринку після погашень валютних облігацій і відсотків за гривневими паперами 31-го числа Нацбанк за період 29 березня — 2 квітня зможе викупити на торгах не більше $30−45 млн.

Прогноз готівкового курсу і міжбанківських котирувань на тиждень

На готівковому валютному ринку. Особливого ажіотажу з купівлі/продажу готівкової валюти ми не прогнозуємо. Головні орієнтирами для фінансистів при виставленні котирувань будуть:

• ситуація на міжбанку;
• обсяг платоспроможного попиту і пропозиції з боку громадян;
• поведінка пари євро / долар на міжнародних ринках.

«Мінфін» прогнозує на 29 березня — 2 квітня коридор:

за готівковим доларом: в обмінниках фінкомпаній в межах 27,70 — 28,15 гривень при спреді в 15−20 копійок і в банках 27,60 — 28,20 гривень при спреді в 20−25 копійок.

за готівковим євро: в обмінниках фінкомпаній в межах 32,70 — 33,25 гривень при спреді в 20−25 копійок і в банках 32,60 — 33,30 гривень при спреді до 25−30 копійок.

На міжбанку. Визначальними для формування курсу на торгах в період з 29 березня по 2 квітня будуть три фактори:

1) результати аукціону з розміщення ОВДП 30 березня і подальші дії одержувачів коштів у валюті і гривні від погашень доларових паперів і гривневих відсотків 31-го березня;

2) поведінка та курсові завдання великих гравців в період отримання відшкодувань ПДВ;

3) операції клієнтів по завершенню місяця і кварталу, а також можливе подальше посилення обмежень роботи бізнесу по всій країні в зв'язку з погіршенням ситуації з коронавірусу.

За розрахунками «Мінфіну», в період з 29 березня по 2 квітня коридор по долару на міжбанку буде перебувати в межах 27,75 — 28,15 гривень, а євро в межах 32,65 — 33,25 гривень.

Обсяги щоденних операцій складуть:

Понеділок-п'ятниця — збільшення активності клієнтів на міжбанку за рахунок фактора завершення місяця і кварталу, а також операцій по ОВДП. Статистика торгів буде в межах до $ 155−200 млн при укладанні до 460−650 угод;

У четвер-п'ятницю — зниження обсягів торгів до $ 125−140 млн при укладанні до 380−420 угод. У четвер — за рахунок фактора «першого робочого дня» нового звітного періоду і в п'ятницю — за рахунок ефекту завершення робочого тижня.