Может ли быть дефолт в Украине в 2011-2013 годах?

Риск дефолта существует всегда. Хотя не всегда нужно его бояться, не стоит этот риск недооценивать.

Как формировался государственный долг Украины

Еще в 2005 году общая сумма государственного и гарантированного государством долга составляла 78 млрд. грн, из них сумма внутреннего долга была на уровне 19 млрд. грн, а сумма внешнего долга — на уровне 11,6 млрд. долл. В конце 2008 года сумма государственного долга и долга, гарантированного государством, выросла и составила уже более 189 млрд. грн., из них на долю внутреннего долга приходилось 46,6 млрд. грн, а внешний долг был на уровне 18,5 млрд. долл.

По мере активизации кризисных процессов долговые обязательства Украины росли. В конечном итоге на 1 сентября 2010 года общий государственный и гарантированный долг Украины составил 380,9 млрд. грн или 48,3 млрд. долл. Получилось, что по сравнению с 2005 годом долги Украины выросли более чем в 5 раз. По состоянию на 1 сентября 2010 года внутренний государственный долг составил 147,56 млрд. грн, из них 130 млрд. грн приходится на долги по ОВГЗ. Внешний долг Украины и государственные гарантии по внешним долгам составляют 29,6 млрд. долл. На долг Украины перед МВФ приходится 14,3 млрд. долл., с учетом прямого долга и гарантированного долга.

При сохранении такого уровня госдолга можно спрогнозировать, что сумма госдолга и гарантированного долга Украины к ВВП по итогам года будет на уровне 40%. В 2007 этот показатель был на уровне всего 12,3%. А в 2008 году вырос до 20% и в 2009 году до 34,7%.

Надо отдать должное тому факту, что во время кризиса многие страны мира наращивали свои государственные долги. В США сумма госдолга уже достигает уровня 90% ВВП. В странах ЕС уровень госдолга по итогам 2009 года уже давно превысил отметку в 60% и достиг уровня 73,7%. В Италии и Греции госдолг превышает 100% их ВВП. Проблема госдолгов очень актуальна для мировой экономики. Так что экономика Украины в этой ситуации не одинока. Другое дело, что в России соотношение госдолга к ВВП всего 10%, в Китае 22%. Но зато в Казахстане госдолг превышает ВВП. Так что долги — это не страшно, другое дело, как эти долги погашать.

Сколько Украине надо будет заплатить в 2011 году по своим долгам?

Всего по итогам 2011 года Украине надо будет погасить долгов и выплатить по ним процентов на сумму более 54 млрд. грн или 6,8 млрд. долл. Чтобы понять, будут ли у правительства Украины деньги, чтобы погасить все свои долги в следующем году, стоит посмотреть внимательно, что это за долги.

Основные долги по внутреннему долгу приходятся на ОВГЗ. В 2011 году необходимо будет погасить ОВГЗ на сумму 25,6 млрд. грн и еще заплатить процентов по ОВГЗ на сумму 13 млрд. грн. Итого надо будет в следующем году заплатить около 38,6 млрд. грн, чтобы рассчитаться по ОВГЗ. Это несложная задача для правительства. На текущий момент в портфеле НБУ находится около 49% всех выпущенных ОВГЗ. Еще 36% всех выпущенных ОВГЗ находятся в собственности коммерческих банков, при этом более половины этих ОВГЗ находится в собственности государственных банков. На долю нерезидентов приходится только 6% от всего выпуска ОВГЗ. Поэтому Минфин сможет без особых проблем продать ОВГЗ новых выпусков и за счет полученных денег погасить ОВГЗ старых выпусков, тем самым заменив одни ценные бумаги на другие. Только небольшую часть ОВГЗ нужно будет погашать живыми деньгами. Но и это не проблема. Минфин и НБУ всегда могут немного «напечатать денег» чтобы закрыть долги по ОВГЗ. Долги по ОВГЗ — одни из самых легких для обслуживания, так как их можно без особого труда погашать за счет эмиссии гривны, чего нельзя сделать при погашении еврооблигаций.

По еврооблигациям Украины в 2011 году необходимо будет погасить облигаций на сумму около 600 млн. долл. и выплатить проценты по еврооблигациям на сумму около 440 млн. долл. С учетом успешного размещения еврооблигаций Украины в этом году, можно сделать вывод, что в следующем году Украина сможет без проблем разместить новые еврооблигации на сумму, которая будет значительно больше необходимой суммы денег для погашения старых еврооблигаций и выплаты процентов по ним. Если на мировом финансовом рынке в 2011 году не произойдет существенных катаклизмов, Украина сможет без особых проблем размещать свои еврооблигации. Денег на мировом финансовом рынке в избытке, а суверенный рейтинг Украины медленно, но улучшается. А значит, скорее всего проблем с украинскими еврооблигациями не будет.

В 2011 году по внешним долгам надо будет погасить кредит перед Европейским банком реконструкции и развития на сумму около 250 млн. долл. Это можно будет решить за счет размещение новых еврооблигаций или за счет пролонгации кредита этого банка для Украины.

Хотя проценты по кредитам МВФ самые низкие в мире, но достаточно большая сумма долга требует и существенных ежегодных платежей. Так в 2011 году правительству Украины необходимо будет заплатить процентов по кредитам МВФ и других международных финансовых институтов на сумму более 350 млн. долл. Эти проценты можно будет заплатить за счет денег от новых траншей МВФ. Скорее всего, потоки денег МВФ и в 2011 году в Украину не иссякнут.

Так что, не смотря на грозную сумму в 54 млрд. грн, скорее всего, погасить долги Украины в 2011 году будет не проблематично.

Во сколько обойдутся долги в 2012-2013 годах

Согласно данным Минфина, в 2012 году необходимо будет погасить долгов на сумму 47,4 млрд. грн. а в 2013 году на сумму 55,2 млрд. грн. Скорее всего, эти суммы вырастут, так как накопятся новые долги за 2011 год и обслуживание долгов в 2012 и 2013 годах будет еще дороже.

Необходимость погашения большой суммы долга Украины в 2013 году объясняется очень просто. В этом году необходимо будет погасить кредитов МВФ на сумму более 2,8 млрд. долл. или 22,5 млрд. грн. Кроме этого в 2013 году необходимо будет заплатить МВФ и другим международным финансовым институтам процентов на сумму 360 млн. долл. В 2012 году нужно будет также погасить кредиты МВФ и выплачивать проценты по этим кредитам, но сумма будет меньше, чем в 2013 году. Так в 2012 году надо будет погасить кредитов МВФ на сумму 790 млн. долл. и заплатить процентов на сумму 425 млн. долл.

На текущий момент очень сложно оценить, как правительство Украины будет рассчитываться по этим долгам. Возможен вариант пролонгации кредита МВФ. Это устоит и МВФ и Украину. В целом сотрудничество между МВФ и Украиной обоюдовыгодно двум сторонам и поэтому можно всегда найти компромисс. Другим вариантом может быть размещение новых еврооблигаций Украины на сумму, необходимую для погашения кредитов МВФ. Причем в 2013 году необходимо будет погасить еврооблигации на сумму почти 1 млрд. долл. Эти процессы можно объединить и размесить новые еврооблигации на сумму, достаточную для расчетов с МВФ и погашения старых еврооблигаций. Возможный успех этой операции во многом будет зависеть от успехов экономики Украины за период 2011-2013 годов, а, самое главное, от ситуации на мировом финансовом рынке. Хочется верить, что до этого времени мировой финансовый рынок уже полностью отойдет от кризиса и проблем с размещением еврооблигаций Украины не будет.

Кроме внешних долгов за период с 2012 по 2013 год необходимо будет погасить ОВГЗ на сумму более 27 млрд. грн и выплатить проценты по ним на сумму более 17 млрд. грн. Но эти долги можно будет без проблем или переоформить на новые ОВГЗ или профинансировать за счет эмиссии гривны. В любом случае, не стоит считать эти долги критическими для украинской экономики.

Итого…

Как видите, проблемы государственного долга Украины вполне решаемые, не смотря на большие суммы долга и на существенные выплаты по долгам. Для этого необходимо только вовремя сориентироваться на мировом финансовом рынке и заполучить новые деньги для покрытия старых долгов по как можно более низкой стоимости. Теоретически можно покрывать госдолги и за счет доходов госбюджета. Но это тупиковый вариант. Даже если поднять налоги в несколько раз и заставить платить их всех и вся, то все равно не хватит денег для расчетов по этим долгам. У нас большая часть денег госбюджета расходуется на социальные выплаты и на финансирование бюджетных структур, и не стоит нарушать сложившуюся традицию. Тем более что взять деньги в долг всегда проще, чем заполучить их в виде налоговых сборов.