Провал Мінфіну на аукціоні 6 квітня: що буде з прибутковістю ОВДП і чого чекати інвесторам

Що має сплатити Мінфін з 7 по 15 квітня

7 квітня Мінфін розрахувався по відсотках за трьома гривневими випусками облігацій з номінальною дохідністю від 9,73% до 15,50%.

8 квітня погашається доларовий випуск ОВДП загальною сумою $365,88 млн і відсотки по цьому випуску з номінальною дохідністю 3,39%.

14 квітня Мінфін має погасити гривневий випуск облігацій на суму майже 11,69 млрд грн і номінальною дохідністю 10,0% та відсотки по ньому. Крім того, на черзі сплата відсотків по 4 гривневим випускам ОВДП з номінальною дохідністю від 9,70% до 14,91%.

15 квітня настане термін сплати відсотків по доларових ОВДП з номінальною дохідністю 3,9%

Тому завдання Мінфіну найближчим часом — рефінансувати виплати уже на наступному аукціоні, тобто 13 квітня, щоб не використовувати бюджетні кошти, отримані з інших джерел. «Особливо важливим буде зібрати достатньо попиту напередодні перегляду облікової ставки НБУ 15 квітня», — зауважив старший аналітик інвестиційної компанії ICU Тарас Котович.

Підписуйтесь на телеграм-канал «Мінфіну»:
головні фінансові новини

Що відбувалося на ОВДП-аукціонах 6 квітня

У вівторок, 6 квітня, Мінфін мав можливість підготувати запас коштів для виплат наступного тижня, але спромігся залучити лише трохи більше 1 млрд грн за п’ятьма запропонованими випусками гривневих облігацій.

Загалом сам попит був невеликим, менше 1,4 млрд грн, і майже весь він був задоволений емітентом. «Найменші натяки на вищі ставки за 3-місячними та 1,5-річними паперами були безапеляційно відхилені, тож, про підвищення ставок наразі не йшлося», — підкреслив Тарас Котович.

Більше половини всього попиту аукціону Міністерство отримало за 3-місячними паперами — обсягом 811 млн грн у 14 заявках. Але встановлене обмеження на обсяг, за словами експерта, обернулося задоволенням лише дев’яти заявок з рівнем ставок 7,77%, що на 21 б. п. нижче, ніж тижнем раніше. «І це був єдиний випуск ОВДП, за яким відсоткові ставки знизилися», — додав аналітик ICU.

Читайте також: Мінфін залучив 6 квітня на ОВДП-аукціонах трохи більше 1,08 мільярда

А от за 11-місячними інструментами середньозважена ставка навіть збільшилася. Щоправда, усього на 1 б. п. — до 10,75%, тобто до ставки відсікання. За цим терміном обігу попит був одностайним і особливого вибору в емітента не було. Вибір ставки відсікання був лише за 1,5-річними ОВДП, де одну із заявок було подано зі ставкою на 20 б. п. вище, але емітент її відхилив.

Проте, враховуючи виплату кількох сотень мільйонів гривень доходу за ОВДП 7 квітня, Мінфін залучив більш ніж достатньо коштів, підсумував Котович.

Що відбувалося на ринку внутрішніх запозичень у 1-му кварталі

Обсяг державних запозичень у березні становив:

• 33,2 млрд грн — середньозважена ставка 10,9%;
• $474 млн — середньозважена ставка 3,81%.

На думку Богдана Данилишина, зниження у березні середньозваженої ставки державних запозичень у національній валюті (на 62 б. п. порівняно з лютим) пов’язане передусім із скороченням середньої строковості первинних розміщень гривневих ОВДП. Так, 48,5% гривневих ОВДП у березні було розміщено на строк до 1 року (у лютому — 22,7% від загального обсягу розміщень). «Такий підхід до управління державним боргом є виправданим у контексті зменшення витрат на обслуговування державного боргу у короткостроковому періоді, проте збільшує ризики рефінансування державних запозичень за прийнятною вартістю у середньо- і довгостроковому періодах», — зазначив очільник Ради центробанку.

Зазнала змін і структура власників державних цінних паперів. Так, обсяг вкладень нерезидентів продовжував скорочуватися — на 532 млн грн за останній тиждень.

У розрізі інших категорій інвесторів у державні цінні папери відбувся перерозподіл вкладень в ОВДП від юридичних осіб (-8,1 млрд грн за тиждень) на користь банків (+7,6 млрд грн за тиждень), частка яких у структурі власників державного боргу досягла 52,3%.

Читайте також: 7 квітня Мінфін сплачуватиме по ОВДП лише відсотки. Але що буде далі

Загалом з початку року обсяг державних запозичень становив 95 млрд грн в національній валюті, $893 млн та 70,5 млн євро. Це становить 25% від планового обсягу внутрішніх державних запозичень на 2021 рік, проте лише 18% від загального обсягу запозичень, передбаченого Законом України «Про державний бюджет на 2021 рік». Данилишин додає: «І це з урахуванням зовнішніх запозичень, які за перші три місяці поточного року не здійснювалися. Тож, план запозичень на 2021 рік, який за результатами 1 кварталу виконано лише на 73,8%, потребує як активізації реалізації програм співробітництва з міжнародними фінансовими організаціями — офіційними кредиторами, так і розширення місткості внутрішнього ринку державних запозичень».

Думка «Мінфіну»

Як зазначив фінансовий аналітик порталу «Мінфін» Олексій Козирев, на даний час протистояння інвесторів — потенційних покупців українських облігацій і Мінфіну України досягло свого піку.

«Справа в тому, — зауважує Козирев, — що офіційний рівень інфляції, прогнозований Нацбанком, і прибутковість за короткими гривневими ОВДП вже майже зрівнялися. Це робить їх дедалі менш привабливими для місцевих інвесторів, які при своїх вкладеннях орієнтуються на реалії української економіки та які зацікавлені в прибутковості вище за рівень інфляції в країні. А на більш довгі строки у місцевих гравців вже залишається дедалі менше ресурсів. Для іноземців же, яким база фондування та її собівартість дозволяють активно працювати і з довгими паперами, принциповим є рівень дохідності довгострокових ОВДП. Крім того, їх цікавить курс, за яким вони заходять в облігації і за яким вони потім будуть виходити».

Якщо Мінфін хоче активно заміщати обсяг паперів, що погашаються, новими запозиченнями — чиновникам треба зважати на ці тенденції і враховувати психологію інвесторів.

Читайте також: 38% приросту портфеля ОВДП у лютому забезпечили банки Тігіпка

На думку експерта, «щоб зараз активно залучити нові ресурси з урахуванням значних погашень гривневих і валютних ОВДП найближчим часом, та ще й з потенційним підвищенням облікової ставки 15 квітня — чиновникам потрібно пропонувати інвесторам додаткові „плюшки“ у вигляді, як мінімум, збереження всіх рівнів дохідностей, а швидше за все — навіть з певним зростанням прибутковості».

Інакше, акцентує увагу Козирев, Мінфін ризикує знову отримати негативне сальдо по сумах, що виплачуються за ОВДП та обсягами нових залучень. І додає: «У Мінфіну залишається дедалі менше часу для маневру».

«Тому я очікую, що чиновники почнуть поступово підвищувати дохідність за паперами з термінами обігу від 6 місяців і до року або принаймні — припинять її знижувати. Це не відбуватиметься блискавично, але така тенденція на ринку почне відчуватися вже з другої половини квітня», — підсумовує аналітик.

ОВДП онлайн від ICU Trade: 10,5% в грн, 3% — в доларах США

Контекст

• Виконання дохідної частини держбюджету за результатами січня — березня здійснювалося із перевищенням планових показників. Так, у березні, за даними Держказначейства, надходження від податкових органів перевищили індикативні показники на 5,4% (+3 млрд грн), у тому числі з ПДВ — на 22,2%, від митних органів — на 8,0% (+2,7 млрд грн). Це дозволило виконати місячний план по доходах державного бюджету у березні на 108% (+8 млрд грн).
• За перший квартал виконання державного бюджету становило 105,7%, передусім завдяки перевиконанню планових показників податковими та митними органами — на 6,2% та 3,7% відповідно (+10,5 млрд грн).
• Водночас обсяг видатків за загальним фондом держбюджету у 1 кварталі 2021 року становив 91,7% від планового, а дефіцит загального фонду (33,6 млрд грн) був удвічі меншим від передбаченого розписом звітного періоду.