Чи можливий новий обвал гривні на початку лютого

Загострення пристрастей навколо можливої агресії РФ проти України дещо знизилося. Нерезиденти до кінця минулої п'ятниці вже припинили панічно позбавлятися від українських боргових паперів. Тому міжбанк цього тижня пройде під знаком корекції курсу гривні щодо всіх валют.

Дії іноземців на вторинному ринку ОВДП та на валютному ринку цими днями будуть вже менш активними, тому місцеві гравці та їхні проблеми вийдуть на перше місце при курсоутворенні. Хоча ключовим чинником для усієї економічної ситуації в Україні залишиться вплив геополітики.​

Насамперед поведінка міжбанку 31 січня-4 лютого залежатиме від відповідей на п'ять основних питань:

• активності Нацбанку на валютному ринку;
• поведінки нерезидентів: чи продовжать вони виходити з гривневих ОВДП та купувати валюту, виводячи її за кордон. І якщо — «так», то в яких обсягах;
• рішення експортерів щодо сум відшкодувань ПДВ, які продовжить їм зараховувати держава в останній день місяця;
• реакції населення на нещодавнє зростання курсу в обмінниках — чи не переведе вона готівковий ринок у формат масованої та постійної гри «на підвищення»;
• курсових завдань великих місцевих гравців після завершення звітного періоду.

Нерезиденти

За даними «Мінфіну», занадто лякливі іноземці вже закупилися валютою під час паніки минулого тижня. Вони витратили на неї кошти, отримані від погашення ОВДП та від розпродажів облігацій на вторинному ринку. Вільної гривні в іноземців вже мало, і без особливої потреби додатково втрачати дохідність вони не хочуть.

Читайте також: Панічних продажів на ринку ОВДП немає — казначей Cітібанка

І якщо ситуація на кордонах із Росією буде більш-менш спокійною, нерезиденти припинять бути головними «обурювачами спокою» за курсом. Хто хотів, той уже вийшов із українського ринку. Це є позитивним фактором для нацвалюти на міжбанку.

Але 2 лютого Мінфін України погасить близько 11,5 млрд гривень ОВДП та виплатить відсотки ще за 7 випусками паперів. Це суттєві суми. Серед одержувачів цих виплат є великі іноземці. Якщо вони вирішать виводити ці кошти, а найімовірніше так і буде, це ще $70−130 млн додаткового попиту на валюту на міжбанку. І ось його доведеться закрити або за рахунок продажу валютного виторгу експортерами, або за рахунок інтервенцій НБУ.

Крім цього, 3 лютого Мінфіну треба погасити ще й валютні папери на суму $367,9 млн та відсотки за іншим доларовим розміщенням облігацій. Але більшість коштів від їх погашення, найімовірніше, піде на купівлю нових облігацій. Тому цей фактор не сформує особливого додаткового тиску на ресурсний та валютний ринки.

Читайте також: НБУ підвищив облікову ставку: що буде з кредитами, депозитами та курсом

Операції НБУ

Нацбанк суттєво скоротив свої резерви, намагаючись загасити курсові пожежі останніх тижнів. Тепер він намагатиметься або мінімально продавати валюту, або навіть частково відновити ЗВР при ситуативному перевищенні пропозиції валюти в окремі дні. Тому ми не чекаємо на особливу активність регулятора на міжбанку цього тижня. Звичайно, якщо ринок буде здатний впоратися з перекосами щодо попиту та пропозиції без нього.

Якщо ж диспропорції будуть суттєвими, ми знову побачимо НБУ на міжбанку. І тоді його цінники та оперативність виходів на ринок стануть знову головними драйверами за курсом найближчим часом.

При продажах регулятор переважно застосовуватиме формат запиту кращого курсу, а за можливості викуповувати надлишок долара, застосовуватиме формат викупу за єдиним курсом.

Читайте також: НБУ прогнозує зменшення золотовалютних резервів до 2024 року

Відшкодування ПДВ експортерам

Основні січневі суми відшкодувань ПДВ експортерам вже виплачено і 31-го числа цей розклад вже не зміниться. На експортерів чекають розрахунки з персоналом після закінчення місяця, закупівлі сировини та матеріалів, а також розрахунки з інших господарських операцій у гривні. Тому цей фактор вже не надто вплине на курсоутворення на початку лютого і не буде особливо «небезпечним» для нацвалюти.

Готівковий ринок

Попит на іноземну валюту з боку фізосіб поступово зростає. Але якщо на міжбанку піде певний відкат котирувань, а він почався ще з вечора минулого четверга, то й готівковий ринок зменшить свої апетити. Тому цей сегмент ринку зараз є небезпечним для курсу гривні лише у разі активної девальвації нацвалюти на міжбанку. А цього, найімовірніше, не станеться цього тижня.

Поведінка та курсові завдання великих місцевих гравців

Цей тиждень потрібний усім для перепочинку та корекції. Усі місцеві компанії зосередяться на закритті місяця та в особливому розгойдуванні курсу не зацікавлені.

Частково на ринок вплинуть «дочки» іноземних компаній, яким потрібно буде купувати валюту під репатріацію дивідендів, та місцеві металурги, які досі виплачують дивіденди своїм закордонним акціонерам. Це формально додасть попиту на міжбанку, за нашими оцінками — в межах $600−700 млн.

Частину з цих коштів металургійні компанії закриють за рахунок своїх надходжень валютної виручки. У результаті «живий» додатковий попит на міжбанку з боку «дивідендників» складе, за оцінками «Мінфіну», ще $100−170 млн. Це досить спокійно може бути перекрито за рахунок поточного продажу на ринку місцевими експортерами без особливого втручання НБУ.

Читайте також: Олег Гороховський: «Давайте перестанемо купувати ці… долари!»

Таким чином, із 5 факторів насправді небезпечними для гривні є лише два:

• загроза нового загострення ситуації на кордонах України (геополітичні глобальні ризики);
• поведінка нерезидентів після отримання ними гривні від погашення ОВДП 2 лютого та «дочок» іноземних компаній під час репатріації дивідендів.

За нормального розвитку подій можливий додатковий «чистий» попит за цими статтями ще на $70−130 млн на міжбанку з боку нерезидентів і до $100−170 млн за рахунок виведення дивідендів «доньками» іноземних компаній.

Це підйомна сума навіть для нашого малооб'ємного ринку. І навіть за умови браку коштів на торгах, НБУ може її спокійно перекрити за рахунок своїх інтервенцій.

Щодо нового аукціону Мінфіну України з розміщення ОВДП, то 1 лютого чиновники планують розміщувати гривневі папери на термін від 161 до 1561 днів та доларові на 1 рік. За низької активності нерезидентів із купівлі зараз нових облігацій, а також поступового скорочення вільної ліквідності у банків — ми не прогнозуємо значних обсягів розміщення паперів цього разу.

Основними покупцями будуть місцеві банки. Загальна сума розміщення становитиме від 3,2 до 8,7 млрд гривень в еквіваленті з дохідністю від 11,75% до 13,5% річних у гривні та 3,7% річних у доларі.

Найбільшим попитом із гривневих паперів користуватимуться короткі ОВДП терміном на 161 та 350 днів.

Найімовірніше після консультацій з первинними дилерами Мінфін України скоротить кількість пропонованих паперів та прибере найдовші на 1001 та 1561 дні у зв'язку з відсутністю попиту. А також буде змушений підвищити дохідність за всіма облігаціями, що залишилися до пропозиції, в середньому на 0,25% річних за кожним терміном. Такі обсяги операцій на аукціоні цього разу глобально не вплинуть на поведінку ні ресурсного, ні валютного ринків.

Коррахунки банків на ранок у період з 31 січня до 4 лютого за прогнозами «Мінфіну» перебуватимуть в межах від 43 до 64 млрд гривень, чого достатньо для виконання всіх нормативів Національного банку.

Обсяги щоденних операцій клієнтів та банків на торгах становитимуть:

У понеділок-четвер — у межах до $170−260 млн під час укладання до 430−620 угод за рахунок фактора закінчення місяця, початку нового звітного періоду, проведення клієнтами своїх господарських операцій, а також операцій нерезидентів із ОВДП на вторинному ринку та виведення дивідендів «дочками «іноземних компаній;

У п'ятницю — в межах до $160−200 млн під час укладання до 410−570 угод за рахунок ефекту зниження ділової активності перед закінченням робочого тижня.

Прогноз курсів готівкового ринку та котирувань міжбанку на тиждень

Курсова волатильність готівкового та міжбанківського ринків збережеться на високому рівні.

На готівковому валютному ринку. Готівковий ринок не лише орієнтуватиметься на поведінку міжбанку, а й вестиме певну самостійну гру. Особливо в тому випадку, якщо збережеться підвищений попит на валюту з боку населення. Або у разі, якщо НБУ не встигатиме гасити спекулятивні спроби розгойдати курс на торгах своїми інтервенціями.

«Мінфін» прогнозує на 31 січня — 4 лютого коридор:

• за готівковим доларом — в обмінниках фінкомпаній у межах 28,25 — 28,90 гривень при спреді від 15 до 20 копійок та в банках — 28,15 — 29,05 гривень при спреді в межах до 25 копійок.
• за готівковим євро — в обмінниках фінкомпаній у межах коридору 31,60 — 32,50 гривень при спреді в межах до 20−25 копійок. У банках збережеться великий розкид цінників від 31,55 до 32,70 гривень при спреді до 25−30 копійок.

На міжбанку. Головними факторами для курсоутворення на торгах у період 31 січня — 4 лютого будуть:

1) військова ситуація на кордонах України та геополітика;

2) інтервенції Нацбанку;

3) операції найбільших місцевих клієнтів із фінансування своєї поточної господарської діяльності та оплати зовнішніх контрактів;

4) поведінка нерезидентів на первинному та вторинному ринку ОВДП, а також операції «дочок» іноземних компаній з виведення дивідендів;

5) рівень активізації купівлі валюти громадянами після недавнього періоду стрибків курсу та поведінка пари євро/долар на міжнародних ринках.

За прогнозами «Мінфіну», 31 січня — 4 лютого коридор за доларом на міжбанку перебуватиме в межах 28,35 — 28,90 гривень, а євро — в межах 31,60 — 32,50 гривень.

Автор:

Аналітик Олексій Козирев

Пише на теми: Валюта, цінні папери, інвестиційні проєкти, кредитування, міжнародні валютний та фондовий ринки, фінансові стартапи