Ринки падають: чи варто розпродувати портфель, поки не стало ще гірше

Чому падає ринок

Цей понеділок для новачків міг стати справжнім шоком. Цього тижня в США було зломлено стійкий зростаючий тренд, що спостерігався з початку року. Адже багато інвесторів без досвіду уперше побачили руйнування тенденції, коли кожна нова хвиля зростання і подальший відкат виявлялися вищими за попередні. Не додають оптимізму й прогнози поважних аналітиків.

Наприклад, у Morgan Stanley вважають, що на американський індекс S&P 500 може чекати 20%-ва корекція. В інвестбанку розглядають два можливих варіанти розвитку подій. За оптимістичним сценарієм відмова ФРС від стимулів призведе до помірної і здорової 10%-ної корекції широкого індексу.

За песимістичним, ймовірність якого зростає, економіка і прибутки корпорацій знову почнуть падати, а корекція ринку досягне 20%. Причому зараз аналітики банку схиляються саме до другого сценарію і рекомендують своїм клієнтам тримати позиції в захисних, якісних компаніях, а також добирати акції фінансового сектора, які виграють від підвищення відсоткових ставок.

Про ризики, які виникають для фондового ринку наприкінці серпня та на початку вересня, майже одночасно заговорили аналітики Citigroup, Deutsche Bank, Credit Suisse та Bank of America.

Падіння провокують одразу кілька вагомих причин.

Перекупленність і високі мультиплікатори. З початку року американський фондовий ринок вже 54 рази оновлював історичний максимум. Прототип героя фільму «Гра на пониження» Майкл Бьюррі написав у Твіттері, що сукупна вартість фондового ринку США на сьогодні виросла до $5 на кожен вкладений у нього долар. Раніше відповідну доповідь було опубліковано Національним бюро економічних досліджень США (NBER).

Підвищення фіскального навантаження на компанії, за яке виступає американська демократична партія. Запропоноване зростання податку на прибуток з 21% до 26,5% негативно відіб'ється на прибутку підприємств. А це змусить переглянути форвардні оцінки грошових потоків.

Згортання QE. Ринки чекають на швидке згортання програм кількісного пом'якшення з боку ФРС і ЄЦБ. Федрезерв на найближчому засіданні, ймовірно, натякне на те, що рухається до згортання щомісячних покупок активів, а оголосить про процес офіційно в листопаді. — Про це свідчать результати свіжого опитування Bloomberg.

Сам факт очікування жорсткості грошово-кредитної політики вже негативний для настроїв. Крім того, поступово зростатимуть очікування подальшого підвищення відсоткових ставок.

У міру згортання стимулів у розвинених економіках з'являються стагфляційні ризики, коли темпи економічного зростання після постпандемійного відновлення різко сповільнюються, а інфляція продовжує зростати.

Уповільнення темпів зростання економіки і промвиробництва Китаю, який є найбільшим споживачем більшості commodities. У серпні економічне зростання КНР різко сповільнилося, внутрішній попит знижується.

Проблема стелі держборгу США. За попередніми підрахунками, Казначейство вичерпає свої фінансові ресурси 25 або 26 жовтня. Зазвичай Конгрес дозволяє подальше нарощування боргів. Але завжди є ризик, коли щось піде не так і політична боротьба призведе до ринкової турбулентності.

Боргові проблеми Evergrande. Учасники ринку побоюються, що дефолт найбільшого забудовника Китаю може по ланцюжку спровокувати ефект доміно і проблеми з ліквідністю у багатьох інших компаній. Інвестори сподіваються на допомогу Пекіна, однак прийняті в останні місяці жорсткі регуляторні обмеження в багатьох галузях економіки викликають сумніви, що влада КНР має намір рятувати компанію.

Статистичні закономірності. Вересень, як правило, є одним із найслабших місяців для ринку акцій США, особливо його друга половина.

Читайте також: Чому нашим покупцям новобудов потрібно озирнутися на китайську Evergrande

Аргументи за подальше зростання

У «биків» теж є свої аргументи за подальше зростання ринку. З їхньої точки зору, нинішнє падіння — це лише тимчасова корекція, яку найближчим часом буде відкуплено.

Насамперед вони спираються на хороші економічні показники та очікування. Так, МВФ вважає, що економіка США цього року зросте на 7%, що стане найбільшим показником з 1984 року, а у 2022 додасть ще 5%. У 2020 році американський ВВП скоротився на 3,5%. Тобто вже цього року економіка повністю відіграє падіння і покаже чисте зростання.

Крім цього, радують показники роздрібних продажів у США: за місяць вони зросли на 0,7%, хоча за консенсус-прогнозом експертів мали впасти на 0,8%.

Разом з тим загальмувала інфляція. Індекс споживчих цін за серпень збільшився на 5,3% у річному вимірі і на 0,3%, порівнюючи з липнем. Хоча аналітики пророкували річний приріст у 5,4% та місячний у 0,4%.

Якщо ж інфляцію вдасться приборкати, то і посилювати монетарну політику не буде сенсу, а значить ринки і далі наповнюватимуться грошима. Тим паче, що поширення коронавірусу та збільшення кількості безробітних теж можна використати як аргументи проти зупинки друкарського верстату.

Попереду ж нас чекає ще програма стимулювання економіки від Байдена на $2,3 трлн, яка передбачає інвестиції в інфраструктурні проєкти та промисловість.

Серед тих, хто відстоює ідею подальшого росту фондового ринку, — засновниця інвестфонду Ark Invest Кеті Вуд. На її думку, ринку ще далеко до бульбашки і наступні 5−15 років будуть вигідним часом для інвестицій. Основна причина в тому, що на фондовий ринок прийшли міленіали, які продовжуватимуть нарощувати свої інвестиційні портфелі. До того ж, наголошує вона, купівельна спроможність міленіалів зростає, що ще більше підживлюватиме ринок.

Як зазначають автори Bloomberg, цього року індекс S&P 500 вже 4 рази опускався нижче позначки у 3% від історичних максимумів, але кожного разу відскакував назад. Пов’язується це з роздрібними трейдерами, які поспішають викуповувати просадку. «Покупці відкуповували акції дуже швидко, і це одна з причин, через яку у нас не було повної 10%-вої корекції», — вважає керуючий директор із торгівлі та деривативів Charles Schwab Ренді Фредерік.

Проти того, що зараз відбувається значна корекція, говорять і деякі фактори. Зокрема, індекс страху хоча і зростає, але досить стримано. У п’ятницю він додав 6,5%, а в понеділок ще майже 11% Однак, це говорить радше про настороженість, ніж про справжній страх і паніку, кажуть експерти. До того ж у вівторок зранку індекс вже почав дешевшати.

Читайте також: Три помилки самовпевнених інвесторів: як забудькуватість впливає на портфель

Також немає значного зростання дохідності американських облігацій. Стрибок приблизно на 3% відбувся у п’ятницю, але вже у понеділок стався відкат до початкових позицій. Тобто тікати в долар інвестори не поспішають.

Думки в редакції розділились

В «Мінфіні» різні погляди щодо того, чи буде корекція, наскільки вона виявиться глибокою, а відповідно, чи варто нам продавати S&P 500.

Фінансовий аналітик «Мінфіну» Олексій Козирєв вважає, що відбудеться корекція в межах 5−7%. Основною причиною цього він бачить збільшення інфляції у США та єврозоні, і як наслідок, необхідність ФРС та ЄЦБ з часом згортати політику кількісного пом’якшення.

«На даний момент політику кількісного пом’якшення центральні банки продовжуватимуть, але до кінця цього року вони вже чітко дадуть зрозуміти ринкам, коли почнуть її скорочувати. Адже безкінечно друкувати гроші не можна», — пояснює він.

Після корекції, на думку Олексія Козирєва, швидкого відновлення не буде і ринки підуть «в боковик», а значить триматись за Vanguard S&P 500 нам немає сенсу, і його варто продавати.

Ще песимістичніше на перспективи ринків дивиться інвестиційний аналітик «Мінфіну» Михайло Федоров. На його думку, падіння широкого індексу може становити до 20%, а то й більше.

«З точки зору технічного аналізу, в цьому не буде нічого страшного, оскільки зростаюча „картинка“ ринку не зміниться. Я очікую, що індекс S&P 500 може скоригуватися до рівня 3600−3700 пунктів, і ці рівні будуть дуже привабливими для входу в ринок», — зазначає він.

Як швидко ринки відіграють втрати, Михайло Федоров не береться прогнозувати, — значною мірою це залежатиме від інфляції. Тому він виступає за те, щоб зараз продати S&P 500, а згодом відкупити на нових рівнях.

Проти продажу S&P 500 автор цієї статті. Причина цієї позиції в готовності ринку викуповувати просадки. Тим більше, що більшість експертів називають рівні, до яких може опуститись індекс, а значить і межу, по досягненню якої жадібність переможе страх, і купівля активів відновиться.

«Чорним лебедем» може стати ситуація в Китаї і очікуваний обвал місцевого ринку. Однак, якщо подивитись на історію ключового індексу місцевого фондового ринку Shanghai Composite, то він вже кілька разів обвалювався, зокрема в 2007 та 2015 роках. Але в той час до суттєвого удару по S&P 500 це не призводило.

Читайте також: Чому банки стопорять перекази в межах е-ліміту і що з цим робити

Оскільки редакція не може прийти до спільного рішення щодо можливої корекції та її наслідків, ми і вирішили скористатись «допомогою залу». Напишіть свою точку зору в коментарях та проголосуйте. Ми ж зобов’язуємось виконати те рішення, яке підтримає більшість.

Фінансові результати

На час написання статті дохідність Vanguard S&P 500 у нашому портфелі становила 16,15%, що робить його найкращим нашим активом навіть після просідання.

На другій сходинці знаходиться ігровий сервіс Roblox, акції якого хоча теж знизились, але дорожчі, ніж на точці входу, на 14,45%. Загалом, порівнюючи з минулим тижнем, подешевшала більшість активів. Суттєво вгору пішов лише ETF, що орієнтується на індекс страху iPath Series B S&P 500 VIX Short-Term Futures, хоча збитки ще не відіграв.

Наш американський портфель зараз у плюсі на $13,7 або на 0,46%. Найсуттєвіше тягнуть його донизу фармацевтична компанія Endo International та китайські компанії.

Портфель «Мінфіну»

30 жовтня «Мінфін» проводить конференцію «Жити на відсотки». Під час конференції розберемо різні варіанти та інструменти інвестицій, ризики та підводні камені, які чекають на інвесторів.

Серед запрошених успішні українські інвестори, керівники брокерських компаній, фінансові аналітики та консультанти. Звісно, наживо обговоримо і портфель «Мінфіну».

Купити квитки на конференцію можна за посиланням

Попередні матеріали серії:

Вклали гроші у авторські права на пісні Джастіна Бібера та The Beatles

США і Європа вкладають в інфраструктуру: «Мінфін» вирішив заробити на тренді

Топ — 10 брокерів, за допомогою яких можна купити акції на іноземних фондових біржах

Автор:

Журналіст Олексій Писарєв

Пише на теми: Інвестиції, фондовий ринок, forex, макроекономіка