Чотири міфи про статус долара

Міф 1: інтерес до долара пропадає разом з невизначеністю

Існують чотири аргументи на користь падіння долара. По-перше, будучи валютою-притулком, долар зростає на тлі зростання невизначеності, як це було в березні. Тепер, завдяки появі вакцин невизначеність, пов'язана з Covid, знизилася, відповідно, долар як притулок вже не дуже й цікавий.

Читайте також: Долар втратив 12%: що робити

Однак ринок вже врахував цей фактор. Можливо, залишилася деяка невизначеність щодо виробництва, розповсюдження та споживання вакцин, але, безумовно, цього недостатньо, щоб виправдати подальше падіння долара на 20%.

Міф 2: Федрезерв доб'є долар друкарським верстатом

По-друге, Федеральна резервна система США, яка агресивніше, ніж інші центральні банки, розширювала свій баланс, продовжує пом'якшувати політику. Однак інші центральні банки з цим ще не закінчили. Зокрема, ЄЦБ, схоже, не прагне зміцнювати євро і дає зрозуміти, що буде обмежувати зростання курсу.

Міф 3: дефіцити доведуть до кінця розпочате Федрезервом

По-третє, в США давно існують два дефіцити: бюджету і поточного рахунку. Вони фінансуються за рахунок імпорту капіталу з-за кордону. Для залучення іноземного фінансування потрібно підвищити привабливість американських активів за рахунок здешевлення долара.

Це та ж сама гіпотеза «подвійного дефіциту», яка широко використовувалася до фінансової кризи тими, хто передбачав крах долара. Долар тоді не впав, і є всі підстави сумніватися, що він обвалиться і зараз.

Читайте також: Консенсус-прогноз — 2021: що буде з курсом, інфляцією та економікою

Швидше за все, американський уряд продовжить накопичувати дефіцит бюджету. Якщо державний сектор буде менше економити, то поточний рахунок, який являє собою різницю між інвестиціями та заощадженнями, за інших рівних умов перейде в глибокий дефіцит.

Трохи теорії про заощадження та інвестиції

Проблема якраз в тому, що умови не рівні. Можливо, Державні заощадження в США скоротилися, але приватні накопичення зросли. Частково це збільшення пов'язане з тимчасовим ефектом ізоляції: важко їздити у відпустку і обідати в ресторані, перебуваючи на карантині. Але, з іншого боку, американським домогосподарствам нагадують про те, що потрібно робити заощадження. Якщо людина не в змозі оплатити оренду, не працюючи всього лише чотири тижні — — це тривожний сигнал.

Як показує історія, в результаті депресії рівень заощаджень в США виріс і залишився високим. Люди, які випробували на собі всі тяготи цього періоду, все життя залишалися більш консервативними у фінансовому та економічному плані. Covid — 19 цілком може привести до аналогічних наслідків.

Позначиться пандемія і на інвестиціях. Великі інвестиційні проекти підуть на дальню полицю до тих пір, поки компанії не отримають більш чіткого уявлення про посткоронавірусну кон'юнктуру ринку. Чи стануть вони інвестувати в офісні приміщення в центрі міста, бізнес-готелі або великі авіалайнери, перш ніж дізнаються, наскільки затягнеться віддалена робота? Навіть якщо темпи накопичення в США залишаться низькими, інвестиції також можуть залишатися на низькому рівні протягом декількох років.

Очевидно, валютні ринки не врахували ці моменти, але інші учасники ринку явно звернули на це увагу. У разі постійного скорочення внутрішніх заощаджень і якнайшвидшого відновлення інвестицій, відбулося б різке підвищення процентних ставок і темпів інфляції на тлі торгівлі казначейськими облігаціями. Однак зміни в цьому напрямку були вельми скромними.

Міф 4: Американська гегемонія закінчилася

І нарешті, по-четверте, багато хто вважає, що кінець геополітичного панування США неминуче призведе до падіння долара. Глобальна гегемонія Штатів з часів Другої світової війни сприяла збереженню статусу долара як провідної світової валюти.

Це домінуюче становище тепер ослаблене через нестійку і односторонню політику Дональда Трампа. Інші країни розглядають США як країну зі спотвореною демократією і ненадійного партнера по альянсу. Тим часом Китай і юань готові запропонувати альтернативу.

Проте новий президент Джо Байден може частково виправити ситуацію, заявивши про прихильність багатосторонніх відносин і партнерам по альянсу. Більш того, Китаю і юаню належить пройти довгий шлях, щоб заручитися довірою іноземних інвесторів.

Безумовно, захоплення банківських рахунків противників політичного режиму, як це нещодавно зробив уряд Гонконгу, не сприятиме швидшому поширенню юаня.