Популярно о рисках: кредитный анализ

Темой нашей сегодняшней публикации по теме управления рисками будет кредитный анализ, то есть оценка финансового состояния потенциального заемщика и его способности вовремя и в полном объеме рассчитаться по кредиту. При этом в первую очередь внимание должно быть сфокусировано на способности заемщика погасить кредит, а уже во вторую — на обеспечении.

В данной статье я остановлюсь на ключевых моментах: том «скелете», на котором основывается кредитный анализ. Как правило, он минимально достаточен для общего понимания, можно ли кредитовать заемщика или нет. Окончательное решение о целесообразности кредитования заемщика принимается на основе более детального анализа всех факторов.

Инструменты количественного финансового анализа для предприятий можно условно разделить на две части: анализ финансовых показателей (коэффициентов) и анализ денежных потоков.

Коэффициентный анализ, как следует из названия, соотносит различные показатели, содержащиеся в финансовой отчетности потенциального заемщика, друг с другом, анализирует результаты его деятельности в динамике и служит основой для построения прогноза финансового состояния в будущем.
Основой финансовой отчетности любого предприятия, как мы знаем, являются баланс и отчет о прибылях и убытках. Соответственно, они и представляют наибольший интерес для финансового анализа с точки зрения емкости и важности содержащейся в них информации. Другие виды финансовой отчетности являются или уточняющими информацию, представленную в этих финансовых документах, или могут быть из них выведены, например, отчет о движении денежных средств.

Баланс характеризует текущее хозяйственно-имущественное состояние предприятия в денежной форме на отчётную дату: пассив баланса показывает источники происхождения средств, а актив показывает – куда они были направлены. При этом излишне будет напоминать, что актив и пассив должны, как говорят в бухгалтерии, «сходиться», т.е. быть эквивалентны друг другу.

Прежде чем упомянуть основные статьи активов и пассивов, предлагаю вернуться немного назад к моменту создания любого предприятия. При этом «для чистоты эксперимента» нам следует абстрагироваться от сегодняшней экономической ситуации, высоких процентных ставок, и всего, что, к сожалению, пока не очень способствует развитию бизнеса, а говорить только о создании предприятий при более-менее нормальной экономике. Создавая любой бизнес, например производственное предприятие, мы вносим собственный капитал, после чего привлекаем инвестиции или долгосрочный кредит (если в наш проект поверили) для приобретения основных средств (например, оборудования, на котором будет производиться наша продукция). После этого мы должны привлечь «короткие деньги» на «пополнение оборотных средств», выражаясь простым языком – приобретение сырья, материалов или комплектующих, из которых будет изготовлен наш продукт. Естественно, эта схема может определенным образом отличаться в зависимости от отрасли/ вида бизнеса (торговля, сфера услуг и т.д.).

Таким образом, основными статьями пассивов у нас будут: собственный капитал, долгосрочные обязательства, целевое финансирование и текущие обязательства.

Основными статьями активов, соответственно, будут: необоротные активы (основные средства) и оборотные активы, представленные оборотными средствами, находящимися на разном этапе формулы капитала «имени Карла Маркса»: Д — Т — Д'. То есть, например, после получения кредита или реализации товара, у нас на счете в банке появятся денежные средства, которые впоследствии будут направлены на приобретение сырья, материалов и т.п. для производства продукта и последующей его продажи. После продажи мы снова получаем деньги и «запускаем их в оборот» по новой. Так как баланс дает «фотографию» ситуации на отчетную дату, соответственно, мы увидим оборотный капитал на разных этапах операционного цикла, отраженный на соответствующих статьях баланса.

Отчет о финансовых результатах аккумулирует продажи, их себестоимость и другие доходы и расходы предприятия за определенный период, соотносит их между собой и рассчитывает разницу между ними. Отчет не учитывает временной фактор между реально полученным доходом и его признанием таковым, то же относится и к расходам, то есть, можно говорить о том, что отчет о финансовых результатах показывает эффективность бизнеса. При этом взаимосвязь между ним и балансом предприятия идет только через накопленную прибыль.

В качестве основных направлений, по которым мы проводим анализ показателей (коэффициентов), обычно выделяют: ликвидность, рентабельность, коэффициенты финансовой независимости, коэффициенты платежеспособности. В каждом из этих направлений анализируется по несколько коэффициентов.
Мы же в каждом из направлений остановимся на ключевых коэффициентах, позволяющих сделать анализ, минимально достаточный для общего понимания потенциальной кредитоспособности заемщика. Понятно, что случаи бывают разные и для принятия окончательного решения о кредитовании нам может понадобиться более детальная информация о заемщике, но, если ключевые показатели не удовлетворяют выставленным банком критериям, то кредитование может быть слишком рискованным.

Среди показателей ликвидности, свидетельствующих о сбалансированности политики финансирования деятельности компании, таким ключевым показателем будет коэффициент общей ликвидности, показывающий способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Минимальным значением коэффициента считается 1,0, если же коэффициент ниже, значит, как минимум, идет финансирование основных средств за счет краткосрочных обязательств, что значительно увеличивает риск невозврата еще одного (нашего) кредита.

С показателями эффективности или рентабельности, в принципе, исходя из их названия, все довольно ясно: мы сравниваем чистую или операционную прибыль с продажами (выручкой), активами и капиталом. Полученные значения, в свою очередь, сравниваются с предыдущими периодами, а также со средним по отрасли. Если же эти показатели ухудшаются, да еще и ниже среднего по отрасли, это будет явно не в пользу заемщика.

В группе коэффициентов финансовой независимости, которые показывают, степень возможного риска банкротства предприятия в связи с использованием заемных финансовых ресурсов, следует выделить непосредственно коэффициент финансовой независимости (левереджа), который представляет собой отношение капитала к общим активам. Очевидно, что чем меньше доля капитала в активах, тем больше риск. Оптимальное значение будет варьироваться по отраслям, но по опыту, минимально должно быть хотя бы ≥ 0,2, то есть доля капитала в активах не должна опускаться ниже 20%.

В группу коэффициентов платежеспособности входят коэффициент кредитной нагрузки и коэффициент покрытия процентных затрат. Для расчета обоих коэффициентов применяется EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль компании за вычетом обслуживания долга, амортизационных отчислений и налога на прибыль. Считать ее можно через операционную прибыль путем добавления к ней суммы амортизации или от чистой прибыли путем добавления налогов, процентных платежей и амортизации. EBITDA является общепринятым показателем прибыльности и эффективности операционной деятельности компании или группы компаний.

Коэффициент кредитной нагрузки рассчитывается как отношение всех кредитов, финансовых обязательства и долгосрочных обязательств к EBITDA и показывает, за сколько лет предприятие сможет погасить задолженность за счет только собственного финансового результата. Нормативное значение: ≤ 5, или более консервативное — ≤ 3, оба значения — с учетом запрашиваемого кредита.

Коэффициент покрытия процентных затрат: EBITDA / Процентные затраты (Фин. Затраты по форме 2), нормативное значение: ≥ 1,5, или более консервативное ≥ 3, оба значения также с учетом запрашиваемого кредита.

Потребность потенциального заемщика в оборотных средствах (в случае предоставления краткосрочного кредита на пополнение оборотных средств) рассчитывается следующим образом. Сначала мы рассчитываем в днях оборачиваемость товарно-материальных запасов (ТМЗ) (ТМЗ*количество дней/себестоимость) и дебиторской задолженности (в знаменателе будет выручка). Сложив их вместе, получим длительность операционного цикла в днях (от момента поступления сырья, материалов на склад до момента поступления на наш счет средств за произведенный товар). Вычитаем из полученного числа количество дней, за которые оборачивается кредиторская задолженность (соотносится с себестоимостью), и получаем финансовый цикл также в днях.

В случае, если финансовый цикл отрицательный (период оборачиваемости «кредиторки» превышает операционный цикл), потребности в пополнении оборотного капитала не будет. Соответственно, если при такой ситуации предприятие обращается за кредитом, оно должно обосновать запрос, например, потребностью в увеличении выпуска продукции. В случае, если финансовый цикл в днях является положительной величиной (большинство случаев), то потребность в оборотном капитале вычисляется путем перемножения среднедневной себестоимости продукции на количество дней финансового цикла. Если запрашиваемая заемщиком сумма приблизительно совпадает с потребностью в оборотном капитале, можно считать, что логика заявки на кредит соблюдена.

Анализ денежных потоков (у нас в обиходе прижился западный термин — Cash Flow) исследует движение денежных средств в бизнесе (проекте). Cash Flow в целом представляет собой сумму полученных или выплаченных денег за определенный период (месяц, квартал).

Если целью коэффициентного анализа в целом является выявление эффективности бизнеса, сбалансированности активов и пассивов, достаточность собственных средств собственников в бизнесе, то анализ Cash Flow призван показать поступления и убытие средств с учетом временного фактора. Нас интересует, достаточно ли будет денежного потока, который генерирует предприятие-заемщик для обслуживания погашения кредита и процентов по нему согласно того графика, который определен в кредитном договоре. Cash Flow особенно важен для анализа предприятий, имеющих ярко выраженный сезонный характер деятельности.

Анализ следует дополнять моделированием ухудшения финансовых показателей (например, моделируется снижение выручки от реализации на 10% и более). При этом уменьшенная выручка сравнивается с платежами по обслуживанию кредита (кредитов) заемщика. Если запаса прочности недостаточно, то банк может принять решение не выдавать кредит.

Анализ финансовых показателей дополняется анализом «нефинансовых» показателей потенциального заемщика. К основным следует отнести: рыночную долю, конкурентное окружение, наличие стратегии компании, уровень образования, опыт и квалификацию ее руководства, качество учета и отчетности, уровень оснащения современными средствами производства и т.д.

Очевидно, что чем большим по размеру будет предприятие, чем более обширными будут его хозяйственные связи, тем более глубоким и детальным должен быть анализ его финансовых и нефинансовых показателей.

В то же время, набор показателей, рассмотренный нами выше, является минимально необходимым для составления первоначальной картины финансового состояния потенциального заемщика и его потенциальной способности обслуживать предоставленный кредит. Если финансовые показатели не удовлетворяют критериям, выставленным банком – кредит не выдается, иначе, как мы уже говорили выше, риск потерь по нему может быть значительно выше приемлемого уровня.