Вероятность дефолта Украины: 1 к 3

Долговые проблемы в Евросоюзе и США сделали актуальной тему дефолтов суверенных правительств. В этой связи и так достаточно живо обсуждаемый вопрос вероятности дефолта Украины вновь вышел в широкий прокат в СМИ. Признаюсь, меня одинаково пугают как апокалипсические предсказания неизбежности дефолта в нашей стране, так и безапелляционные заявления о том, что он абсолютно невозможен. Я уверен, что чем упорнее звучат заклинания по типу «дефолта в Украине не будет никогда», тем больше у людей сомнений в том, что в стране все в порядке. Многие, слыша такие заявления, начинают немедленно ждать дефолта уже в самое ближайшее время. Они вполне резонно считают, что на ровном месте таких заявлений не делают, значит, дела совсем плохи. Примечательно, что аргументация, сопровождающая такие заявления, зачастую имеет мало общего с теми факторами и обстоятельствами, которые действительно имеют прямое влияние на кредитоспособность государства.

Если кто-то начнет на каждом углу кричать: «Люди, не беспокойтесь, банку Х ничего не грозит, он не обанкротится!», то банку Х не позавидуешь. Он получит набег со стороны вкладчиков и не исключено, что в результате этого и обанкротится. Финансы любят тишину. Это относится не только к банкам, но и к суверенным финансам. В условиях, когда кредитоспособность Украины довольно сильно зависит от наличия свободного доступа к мировым рынкам капитала, чрезмерно активное обсуждение вероятности дефолта может нанести вред восприятию инвесторов в суверенные обязательства страны. СМИ не стоит поощрять непрофессиональное публичное обсуждение тематики странового дефолта, лучше оставить этот вопрос на откуп специалистам.

К числу таких специалистов относятся международные рейтинговые агентства, которые имеют для качественной оценки суверенных рисков необходимую квалификацию и ресурсы: глобальное присутствие (агентства работают на рынке большого числа стран), отработанные десятилетиями методики (уточненные в ходе многочисленных экономических кризисов в разных регионах), доступ ко всей финансовой и иной внутренней информации правительств, а также бесценный опыт наблюдений о том, как ведут себя правительства разных стран в разных экономических условиях. Последнее немаловажно в свете того, что вероятность дефолта зависит не только от сугубо экономических факторов, но и от большого числа субъективных моментов, в том числе внутри- и внешнеполитического характера. Ведь кредитоспособность – это сочетание возможности и желания платить по долгам. Важно уметь интегрировать эти знания и наблюдения в методологию оценки кредитоспособности суверенных правительств. Ознакомившись с этими методологиями, можно узнать о факторах, непосредственно влияющих на кредитоспособность страны.

Ответ на вопрос о вероятности дефолта той или иной страны также стоит искать, прежде всего, в бюллетенях или на сайтах международных рейтинговых агентств. Суверенный кредитный рейтинг Украины все последние годы колебался в районе двух ступеней вверх или вниз от рейтинга уровня «В» (по классификации Standard& Poor’sи Fitch, что соответствует уровню «В2» по версии Moody’s). Рейтинговая статистика безжалостна – в среднем каждая третья страна с таким рейтингом допускает дефолт в течение 10 лет. В то же время, дефолт с таким рейтингом не является неизбежностью – ведь две трети стран умудряются его избежать, имея ту же оценку. Так или иначе, риски инвестирования в суверенные обязательства страны с рейтингом уровня «В» значительно выше, чем инвестиции в долги стран с инвестиционным рейтингом (например, вероятность дефолта страны с рейтингом «ВВВ» составляет 5-6%, а с рейтингом «АА» – меньше 1%).

Никто не знает наверняка, будет ли дефолт в Украине или нет. Рейтинговые агентства дают возможность оценить его вероятность. Для Украины она составляет 1 к 3.