Привязка XAUCNY возвращается?

Китайский ЦБ неожиданно укрепил учетный курс юаня по отношению к доллару в понедельник, посылая благоприятный сигнал инвесторам перед началом очередного раунда переговоров между США и Китаем на этой неделе. Курс материкового юаня был закреплен на 469 базисных пунктов выше значения в пятницу, на уровне 6.7472 юаня за доллар. Оффшорный юань, безопасный «симулятор» свободного валютного рынка для китайских властей, подскочил до 6-месячного максимума против доллара, что вероятно отражает снижение валютного риска в китайских активах, прежде всего бумаг с фиксированной доходностью. Укрепление якорного курса юаня стало максимальным дневным изменением за 19 месяцев и в условиях жесткого контроля внутренного валютного рынка, трудно списать это на статистический выброс (т.е. воздержаться от поиска причинно-следственной связи в этом явлении).

Учетный курс USDCNY основывается на средневзвешенной цене доллара предлагаемой маркет-мейкерами каждый день перед открытием межбанковского рынка. Если это правда, и цену доллара хоть в некоторой степени определяет свободное предложение участников рынка, то обрушение учетного курса может означать ожидания маркет-мейкеров, что на этой неделе они столкнутся с ростом предложения доллара. На фоне падение производственных объемов и ухудшения других макроэкономических метрик, покупать китайские активы можно лишь на снижении другого системного риска – эскалации торгового конфликта.

Примечательно, что корзина остальных валют (не включая доллар), слабо двинулась по отношению к юаню. Это может служить доводом в пользу ожиданий, что сдвиги в балансе рисков будут касаться исключительно США и Китай.

Укрепление юаня сегодня последовало за скачком золота до 1300 долларов за тройскую унцию. Некоторый период прошлого года характеризовался стойким движением CNYUSDиXAUUSDв унисон, об этом много говорили и писали. Причиной привязки мог стать рост торговли сырьевыми товарами со странами Азия-тихоокеанского региона, где Китай продвигал бы юань в качестве средства расчета, однако контролируемый государством и непрозрачный валютный обмен затруднял бы воплощение этой инициативы. Привязка золота к юаню могла бы стать оптимальным компромиссом: выручка в юане продавцы товаров могли бы сконвертировать по стабильному курсу XAUCNYтаким образом фиксируя цену сырьевых товаров в золоте и избегая валютного риска, связанного с долларом. В тоже время Китай мог бы сохранять необходимый контроль над валютным рынком.

Однако примерно в начале октября, корреляция прервалась, золото и юань ушли в свободное плавание (когда кстати подошло время коррекции на американском рынке и сильно возрос спрос на защитные активы). Сейчас со стабилизацией на американском фондовом рынке, с сегодняшним явлением CNYможно заметить и возвращение синхронизации движения золота и юаня:

В отсутствие притока предложения доллара и повышенным спросом на золото из-за возросших рисков, Китаю бы пришлось нелегко удерживать привязку XAUCNY, усиливая продажу золотых резервов либо растрачивая долларовые резервы для понижения курса USDCNY, поэтому возможно на время пришлось ослабить привязку до восстановления необходимой конъюнктуры. Возвращение корреляции может говорить о том, что власти Китая ожидают ослабление давления на юань из-за оттока капитала и это прежде всего сулит благоприятный исход торговых переговоров на этой неделе.

Артур Идиатулин компания Tickmill UK