- 25 жовтня 2018, 13:07
Анализ предстоящего заседания ЕЦБ. На что обратить внимание?
Экономические индикаторы долгое время не позволяли ЕЦБ прибавить уверенности в тоне. Теперь к ним прибавились и настроения на фондовом рынке, хрупкость которых вероятно вынудит Драги подбирать ястребиные замечания с особой тщательностью. Или вовсе воздержаться от них.
Начало «завинчиванию гаек» было положено с решением сокращать баланс активов. Однако переход к обсуждению ставок дается намного тяжелее чем в США, потому активность экономики еврозоны всецело полагается на низкую стоимость заимствований. Последние данные по опросам менеджеров в производственном секторе и сферы услуг указали на затухание импульса от длительного стимулирования, даже у лидера Еврозоны Германии:
Полезно вспомнить что в последнем протоколе заседания ЕЦБ (за сентябрь), вялая активность в производственном секторе была также упомянута как причина, почему ЕЦБ до сих пор не может снять якорь. Можно не сомневаться, что слабые данные за октябрь также внесут свой вклад в пессимизм ЕЦБ. Почему важны именно эти данные, а не безработица, инфляция и другие потребительские характеристики как в США?
А потому что потребительский потенциал остается слабым, и экономика ориентируется на инвестиции (опять же капвложения) и внешний спрос, то есть экспортные заказы. Достаточно взглянуть на то, как плавно сжимается доля потребления ВВП в «локомотиве» еврозоны Германии:
С точки зрения инфляции прослеживается двоякая картина. С одной стороны она есть — 2.1% общий показатель, включая топливо, с другой стороны 0.9% — на основные потребительские товары. Такая инфляция — неприятное явление, так как она поджимает маржу производителей за счет роста издержек, без возможности переносить их на внутренний рынок из-за ограничений спроса. С тарифными войнами добавилось еще и дефляционное давление в экспортных ценах.
Скромная инфляция, как следствие, также диктует необходимость сохранять стимулирование.
Ниже я выделил основные моменты сегодняшнего заседания, к которым будет чувствительна европейская валюта:
⁃ Приблизительный прогноз ЕЦБ, когда может измениться ставка. На двух прошлый заседаниях была формулировка «ставки будут оставаться на прежнем уровне по крайней мере до лета/конца лета 2019 года. Соответственно рынок сошелся на сентябре 2019 и этот консенсус сейчас заложен в евро. Скорей всего формулировка останется такой же непрозрачной, так как условия в экономики слегка испортились, а курс на ужесточение уже взят. Поэтому здесь ожидается нейтральный эффект по евро.
⁃ Прогноз по завершению программы скупки активов. Согласно прошлой формулировке, ЕЦБ завершает программу в этом году. Наиболее вероятный сценарий — повторение формулировки без ощутимого воздействия на европейскую валюту.
⁃ Оценка текущего рост и его перспектив. На прошлом заседании Драги заложил довольно высокую планку в виде формулировок „broad-based expansion in the EU“ и „gradually rising inflation“. Откат фондовых рынков и последние данные соответственно создают серьезный вызов для ЕЦБ сохранять оптимизм. Любое отклонение вниз, например „incoming information points towards some moderation“ сделает евро очень больно.
⁃ Конечно же вопрос по ре-инвестированию доходов с облигаций, достигших срока погашения. На прошлом заседании Драги заявил, что это будет тема для дискуссий на одном из заседаний до конца года. То есть сегодня или в декабре. Когда ЕЦБ завершит программу покупки бондов, он продолжит покупать, но только на деньги, поступающие как купонный доход и выплаченный номинал по текущим активам (бондам). Вопрос соответственно в том, облигациям какого срока погашения отдаст предпочтение ЕЦБ — краткосрочным или долгосрочным?
Если будет более-менее конкретный намек, куда пойдет ЕЦБ, за ним и рынок. Но покупки бондов инструмент больше технический, это не политика ставок которая ориентирована на широкий класс экономических агентов поэтому должна быть предсказуема. Поэтому в целях эффективности, Драги вероятно попытается отстоять гибкость инструмента и будет уклончиво отвечать на этот вопрос.
⁃ Вопрос по Италии. Очень маловероятно, что ЕЦБ сделает намек о прямой поддержке итальянского рынка бондов, через ту же политику реинвестирования. В таком случае евро должно взлететь. Однако скорей всего последуют общие фразы о мудрой фискальной политике, необходимости придерживаться общих правил ЕС и т.д.
Исходя из предположений выше, можно ориентироваться на нейтральную реакцию EURUSD на заседание либо умеренное давление вниз ближе к уровню 1.1350-1.13.
Торговые условия по EURUSD можно посмотреть здесь.
|
15
|
- 19:11 США ввели санкції проти «Газпромбанку» та ще понад 50 російський банків
- 18:10 Велика Британія запровадила санкції проти Фірташа та його дружини
- 17:40 Курс валют на вечір 21 листопада: долар подешевшав на міжбанку на 6 копійок, а євро — на 9 копійок
- 16:37 НБУ змінив порядок відкриття та закриття рахунків
- 16:10 ЦБ Туреччини знову зберіг ставку на рівні 50%
- 15:56 Курс біткоїна вперше перевищив $98 тис. та оновив історичний максимум
- 13:52 Що буде з гривнею? Депозити та ОВДП: чи варто зараз робити на них ставку (відео)
- 12:20 росія витратила понад $18 млрд на повітряні атаки по Україні
- 11:55 MicroStrategy увійшла до топ-100 найбільших публічних компаній у США
- 11:34 Команда Трампа розглядає прихильницю криптовалют на посаду нового глави SEC — CoinDesk
Коментарі