Разбор ЕЦБ инфляции в США. Почему стоит начать беспокоиться.

Ключевые моменты обзора

— Положительный сюрприз от Драги по CPI, несмотря на слабую динамику летом;

— Ситуация в Италии не беспокоит ЕЦБ;

— Разбор инфляции в США. Почему стоит начать беспокоиться.

ЕЦБ провел вчера заседание и, хотя действительно прогнозы по ВВП были понижены, медвежью часть отчета рынок пропустил мимо ушей, так как это была ожидаемая информация. Напротив, рынок сосредоточился на словесной оценке Драги восстановления экономики и комментариев по поводу инфляции.

После июльского заседания дела у базовой инфляции складывались не слишком хорошо: в июле показатель снизился сначала до 1.1%, а затем до 1.0% в августе не оправдав ожиданий. Возникла неопределенность по поводу того, как ЕЦБ отреагирует на эти изменения.

Однако комментируя инфляцию Драги сначала сохранял нейтралитет, говоря, что «инфляционные показатели в целом не изменились». Но сдержанный оптимизм прокрался на рынок после формулировок «ценовое давление на внутреннем рынке усиливается и ее охват растет», «неопределенность вокруг будущей инфляции отступает». По словам главы ЕЦБ ожидает что «к концу года продолжат складываться благоприятные условия для инфляции, и что „в среднесрочной перспективе она продолжит расти“

Что еще более важно, Драги положил конец пессимизму относительно данных в июле и августе, сказав, что ЕЦБ ожидает „значительное улучшение в базовой инфляции“.

По программе скупке бондов ничего нового, снижение до 15 млрд. евро в октябре, и завершение программы к концу 2018 года.

Акцент на итальянском кризисе нейтрализовал и часть медведей продающих евро на политической нестабильности в Европе. Драги приподнял настроение инвесторам напомнив, что итальянские власти согласились придерживаться бюджетных правил ЕС и угрозы распространения кризиса с Италии на всю Европу нет.

В свою очередь доллар, потерявший всякую чувствительность к положительным сюрпризам на экономическом фронте, столкнулся с первой серьезным напоминанием о пределах расширения американской экономики. Потребительская инфляции в США резко затормозила в августе, последовав за замедлением производственной инфляции. Источником умеренных данных стала падение цен на текстиль на 1.6%, по основным товарным позициям также наблюдалась дефляция (-0.3%), цены на медицинские услуги также не смогли вырасти (-0.2%).

Интересно, что спрос на новые автомобили оказался умеренным, так как цены в августе не изменились по сравнению с июлем, в то время как инфляция цен на подержанные автомобили говорит о том, что потребители предпочитают более дешевые товары длительного пользования.

Основную часть инфляции формируют услуги, в то время как инфляция на базовые товары держится около нуля:

В условиях действия тарифов, которые являются мощным источником инфляционного давления, замедление инфляции может говорить об истощении потенциала потребительского спроса. Другими словами, бремя тарифов, которые возложили на плечи потребителя может в один момент оказаться непосильным, и теперь когда появились признаки, что главная опора американской экономики прогибается, действовать придется намного осторожней как в внешнеполитическом отношении (торговые войны), так и в отношении монетарных мер.

Разумеется подобное предупреждение можно парировать тем, что данные по оплате труда за август (рост на 0.4% при прогнозе в 0.2%) отрицают наличие неминуемой опасности, однако если учитывать что фирмы реагируют на изменение агрегированного спроса после того как в нем произошли изменения (и уже затем подстраивают зарплаты), то можно полагать, что оплата труда будет чуть отставать от развития инфляции.

ФРС вероятно получал сигналы о возможном замедлении инфляции в августе, именно поэтому Пауэлл сообщил в Джексон Хоул о намерении не спешить с повышением ставки и допустить перегрев в экономике. В конце сентября состоится заседание ФРС и повышение ставок гарантировано на заседании, однако спекуляции по поводу влиянии новой порции данных по инфляции на прогнозы ФРС создают почву для развития негативного сценария по доллару.