5 несподіваних фінансових трендів, яким дав старт теракт у США 11 вересня

Тренд 1: від збалансованого бюджету до щорічного дефіциту $2 трлн.

Чотири роки поспіль, із 1998-го до 2001-го, федеральному уряду вдавалося зберігати профіцит бюджету — вперше за століття така ситуація тривала чотири роки поспіль. Державний борг тоді становив близько $5 трлн (невдовзі він сягне $40 трлн), а Бюджетне управління Конгресу США (CBO) упевнено прогнозувало, що країна повністю погасить ці $5 трлн боргу протягом десятиліття — до 2011 року.

Натомість у кожен із чотирьох років першого президентського терміну Барака Обами — з 2009-го до 2012-го — дефіцит бюджету вперше перевищував $1 трлн. Тепер ми маємо справу зі щорічним дефіцитом у $2 трлн, і жодного полегшення ситуації не видно. На довершення цієї сумної історії CBO повідомляє, що лише в липні 2026 року місячний дефіцит бюджету виявився більшим, ніж дефіцит за будь-який повний рік до фінансової кризи 2008 року.

Читайте також: Гайана: це як Саудівська Аравія, тільки в Південній Америці і краще

Тренд 2: найтриваліша війна в історії США — попереду нові війни?

Однією з головних причин стрімкого зростання дефіциту стала «війна з тероризмом», що розпочалася невдовзі після 11 вересня. Її не називали «війною в Афганістані» (2001−2021) або «війною в Іраку» (2003−2011), проте обидві ці війни виявилися тривалими та дорогими.

За даними Міністерства оборони США, прямі витрати на ці війни, розпочаті під час першого президентського терміну Джорджа Буша-молодшого, становили щонайменше $1,47 трлн. Це значно більше за оцінку тодішнього віцепрезидента Діка Чейні, який у середині березня 2003 року в програмі Meet the Press говорив лише про $80 млрд прямих витрат і $100 млрд сукупних витрат.

За даними warcosts.org, із 2001 року США витратили понад $8 трлн на війни та військові операції щонайменше у 85 країнах, а з урахуванням витрат на ветеранів і виплати відсотків загальна вартість оцінюється у $10−14 трлн.

Війна в Афганістані була зосереджена на пошуку організатора терактів 11 вересня Усами бен Ладена, однак його виявили лише через десятиліття, причому з’ясувалося, що він фактично «ховався у всіх на виду» в сусідньому Пакистані. З погляду національної безпеки не було підстав ані для 20-річної війни в Афганістані, ані для початку війни в Іраку під приводом наявності там «зброї масового знищення». А тепер ми воюємо в Ірані.

Тренд 3: сучасна монетарна теорія створила десятиліття «безкоштовних грошей»

Ще одна незвична ситуація виникла під час першого президентського терміну Обами. Федеральна резервна система вирішила поставити ймовірно ослаблену економіку на своєрідні «навчальні колеса», поступово повертаючи її до нормального стану за допомогою політики нульових відсоткових ставок (ZIRP) і понад трьох раундів кількісного пом’якшення (QE) на додачу до практично безкоштовних грошей.

Раптово гроші фактично втратили часову вартість у вигляді відсотків, а збільшення боргу не супроводжувалося суттєвим зростанням вартості його обслуговування, оскільки ФРС на сім років зафіксувала ставку за федеральними фондами на мікроскопічному рівні 0−0,25%.

Ставки за федеральними фондами

Головою ФРС протягом більшої частини цього періоду (2006−2014) був Бен Бернанке, який значну частину своєї академічної кар'єри присвятив вивченню помилок ФРС під час Великої депресії. Іншими словами, він усіма силами прагнув уникнути дефляції, встановивши цільовий рівень інфляції у 2%, замість того щоб прагнути незмінності цін.

На додачу до нульових відсоткових ставок Бернанке запустив низку програм кількісного пом’якшення (QE), насичуючи економіку своєю версією «вертолітних грошей».

Складалося враження, ніби ФРС і Міністерство фінансів говорили американцям, що країна та її економіка надто крихкі, щоб витримувати нормальні ринкові відсоткові ставки або жити на кошти, які платники податків перераховують до казни. Кінцевим результатом стала американська версія популярної «сучасної монетарної теорії» (MMT), що забезпечила практично необмежену ліквідність.

Графік FRED

Під час президентства Трампа ФРС нарешті почала підвищувати ставки, однак це призвело до різкого падіння ринку наприкінці 2018 року, коли Пауелл підняв ставку на один крок надто далеко — до надміру високого рівня 2,5% (див. графік вище). Після цього він відступив і повернувся до політики нульових ставок.

Читайте також: Кінець епохи стабільної єни: що це означає для долара

Тренд 4: законодавство проти колишніх загроз створило новий регуляторний режим

Теракти 11 вересня завдали ще одного удару по американській економіці у вигляді фінансових обмежень закону Додда — Франка, ухваленого після Великої рецесії 2008 року.

Це обтяжливе регулювання сприяло появі того, що останнім часом ми спостерігаємо у сфері «приватних інвестиційних фондів», які не підпадають під дію закону Додда — Франка, але пропонують інвесторам так само ризиковані інструменти з високою дохідністю або використанням кредитного плеча для тих, хто шукає швидший шлях до багатства.

Це ситуація, в якій неможливо законодавчо вилікувати «дурість» чи «жадібність». Недобросовісні люди зазвичай усе одно знаходять спосіб реалізувати свої наміри.

Тренд 5: незважаючи на нові загрози, фондовий ринок продовжує зростати

А тепер — щасливий фінал. Незважаючи на чотири перераховані негативні сюрпризи, є і приємний заключний сюрприз: фондовий ринок весь цей час продовжував зростати після 11 вересня 2001 року, хоча частково це зростання можна вважати інфляційним.

Таблиця фондових індексів

Тож нам є за що бути вдячними. Адам Сміт мав рацію, коли в 1778 році сказав: «У країні дуже багато запасу міцності» — після того, як Британія побоювалася, що дні її величі закінчилися після битви при Саратог, після якої Франція вступила у війну на боці американців.

Подібно Британії після тієї війни і після гітлерівських бомбардувань початку 1940-х років, американці витримали численні удари після 11 вересня і подій, що послідували за ним, і продовжили рухатися вперед. Цьому сприяла система вільного ринку, що винагороджувала американські винаходи та підприємницьку винахідливість майже рекордним зростанням прибутків з 2001 року, зокрема й у поточному році.