Хороші дані з економіки дозволили ФРС бути гнучкішим

За повідомленням аналітика компанії Tickmill, ринок акцій США виріс, а найближчий кінець кривої прибутковості знизився за підсумками засідання ФРС (2-річні бонди 3.1% -> 2.99%), оскільки в риториці стало простежуватися зміщення акцентів із високої інфляції на потенційне уповільнення економіки. -за посилення політики. Нагадаю, що в травні та червні коментарі чиновників ЦБ, включаючи Пауелла, намагалися переконати ринки, що ФРС кидає всі сили на боротьбу з інфляцією, і що, можливо, доведеться змиритися з високими економічними витратами такої політики. Тоді ризикові активи та долар відігравали ідею, що ФРС здійснює посилення в момент появи ознак уповільнення економіки, що прискорюватиме рух до рецесії. Однак дані з роздрібних продажів (+1% MoM), інфляційних очікувань (7.9% -> 7.6%), динаміка цін на бензині в червні показали, що в економіці виникає сприятлива комбінація з поки що хороших темпів зростання та уповільнення інфляції, яка дозволить ФРС у перспективі уповільнити жорсткість. Нечітке керівництво з подальших дій ФРС у липні (aka forward guidance) та уникнення проактивного підходу на користь підходу, орієнтованого на вхідні дані (те саме зробив і ЄЦБ на останньому засіданні) мали для важливих наслідків: тепер долар і ринки взагалі стануть більш чутливими до вхідних даних, які будуть визначати, що відбуватиметься на наступному засіданні, а ризики, що курс ФРС може змінитися, зросли.

Аналізуючи розподіл ймовірностей того, наскільки підвищиться ставка ФРС до кінця року, можна бачити, що найбільшу ймовірність все також має результат 100 б.п., проте ймовірність результату 75 б.п. зросла, а ймовірність 125 б. і вище знизилася:

Сьогоднішній реліз даних ВВП США стане першим тестом функції реакції долара на вхідні дані. Консенсус прогноз зростання — 0.5% у квартальному вираженні у другому кварталі, проте дані щодо запасів фірм та зовнішньої торгівлі вказують на ризики на користь менших значень.

Реліз звіту на замовлення на товари тривалого користування вчора посилив попит на ризик, оскільки показник значно перевищив прогноз — зростання у червні становило 1.9% у місячному вираженні при прогнозі -0.5%. Хорошу динаміку мабуть забезпечило зростання замовлень в оборонному секторі, без урахування замовлень у цьому секторі зростання склало 0.5% при прогнозі 0.2%. Замовлення на товари тривалого користування сильніше залежать від очікувань споживачів, оскільки є дорогими покупками, тому зростання показника дало додаткову позитивну інформацію щодо очікувань домогосподарств.

Дані щодо інфляції в Німеччині виявилися гіршими за очікування, звіт показав сьогодні, що інфляція сповільнилася з 7.6% до 7.5% при прогнозі 7.4%. За місяць рівень цін підвищився на 0.9% при прогнозі 0.6%. Враховуючи, що ЄЦБ на останньому засіданні дав сигнал, що значущість вхідних даних у політиці зростає, початкова негативна реакція EURUSD на звіт, швидше за все, отримає продовження.

З технічної точки зору, потенційний розворот EURUSD після тесту паритету почав захлинатися — ціна після відскоку до 1.025, коливається в діапазоні 1.02−1.01, повільно сповзає вниз на тлі негативних новин щодо інфляції та наростання ризиків енергетичної кризи, особливо у світлі новин з РФ по магістралі Nord Stream 1. Як я писав у попередній статтею, ризики в цій історії зміщені у бік подальшої ескалації, а тому учасники ринку будуть схильні враховувати більше уповільнення в активності через зниження споживання газу і ймовірно вищу інфляцію в найближчі місяці. Пара знаходиться у чіткому ведмежому тренді і як відомо, не зустрічаючи опору, тренд має властивість продовжуватися. Факторів опору поки немає, тому рух униз швидше варто розглядати як продовження загального тренду: