Нерезиденти, торг з інвесторами і проблеми бюджету: чого очікувати від ринку ОВДП найближчими днями

Що відбувалося на ОВПД-аукціонах 20 квітня

Міністерство фінансів на цьому тижні від розміщення облігацій внутрішньої державної позики залучило до бюджету 4,593 млрд грн. Ще в п’ятницю 16 квітня чиновники Мінфіну анонсували по аукціону 20 квітня пропозицію шести випусків облігацій. Але згодом після консультацій з первинними дилерами зняли два випуски ОВДП — на 763 дні і на 1127 днів. Врешті на сам аукціон Мінфін запропонував інвесторам усього чотири випуски цінних паперів у національній валюті.

Підвищення облікової ставки до 7,5% 15 квітня не могло не позначитися на ставках первинного ринку ОВДП. Як вважає старший аналітик інвестиційної компанії ICU Тарас Котович, 20 квітня фактично і відбувся перший крок до нового рівня ставок. «Адже тепер їх доведеться підвищити і за іншими термінами обігу, що не розміщувалися учора», — зазначив експерт.

Найбільше підвищилася ставка за найкоротшими тримісячними облігаціями. Попередній рівень був лише на 27 б. п. вищий за нову облікову ставку, тому бажання банків отримати принаймні 100 б. п. премії порівняно з тижневими депозитарними сертифікатами НБУ було очікуваним.

За рештою випусків ставки зросли на 20−40 б. п., але інтерес інвесторів зосередився на 11-місячних інструментах. Саме за ними ставки зросли на 40 б. п. — до 11,15%. Із 4,6 млрд грн залучених позик саме вони принесли держбюджету 4,4 млрд.

«Загалом після досить невеликих обсягів минулого тижня ситуація з фінансуванням бюджету поліпшилася. Зіграло роль тут і потенційне підвищення ставок, і зменшення обсягів продажу ОВДП нерезидентами. Не можна виключати, що серед покупців 20 квітня були і вони, адже ця категорія інвесторів навряд чи оминула б пропозицію шестирічних інструментів за ставкою, вищою ніж у березні», — підкреслив Котович.

В цілому середньозважена ставка за гривневими запозиченнями становила 10,78% (порівняно з 10,90% у березні), що було результатом скорочення строковості державних запозичень: понад 90% від зазначеного обсягу коштів було залучено на строк не більше 1 року. На цьому акцентував у своєму дописі на фейсбуку голова Ради Нацбанку Богдан Данилишин. І додав: це й відповідає тенденції до зростання очікуваної дохідності за операціями з ОВДП на вторинному ринку.

Як змінився ринок ОВДП з початку року

З початку року на внутрішньому ринку було розміщено ОВДП на суму 100,9 млрд грн та 28,6 млрд в іноземній валюті у гривневому еквіваленті, що становить 25% від обсягу внутрішніх державних запозичень, запланованих на 2021 рік.

Водночас запозичення на зовнішньому ринку (заплановані у 2021 році на суму 180 млрд грн) з початку цього року не здійснювалися. Це, на думку очільника Ради Нацбанку, посилює ризики фінансування державного бюджету поточного року та потребує активізації перемовин з МВФ та іншими міжнародними партнерами щодо надання фінансової підтримки.

Читайте також: Частка ОВДП-портфеля нерезидентів зменшилася за тиждень на 2,82 мільярда

Якщо зважати на переважання обсягу погашень над новими державними запозиченнями, ОВДП в обігу тільки за останній тиждень скоротився на 9,5 млрд грн — до 1 004 млрд грн. Це — найнижче значення з січня 2021 року.

Щодо структури власників облігацій, то ОВДП-портфель банків скоротився на 8,9 млрд грн за тиждень. Таке враження, що банки дослухалися очільника Нацбанку Кирила Шевченка, який зазначив, що межа портфеля ОВДП у банківській системі до настання ефекту витіснення в 35% від депозитів порушено. Сьогодні обсяг ОВДП вже становить 39,6% від депозитів банківської системи. І зауважив: «Ми встали на слизький шлях фіскального витіснення».

Частка нерезидентів зменшилася на цьому тижні на 2,8 млрд грн. В результаті частка нерезидентів у структурі власників ОВДП знизилася до 2-місячного мінімуму (9,8%, або майже 98 млрд грн).

В цілому структура власників ОВДП станом на 22.04.21 має такий вигляд:

• НБУ — 320,98 млрд грн;
• банки — 527,01 млрд ггрн;
• юридичні особи — 45,76 млрд грн;
• фізичні особи — 15,70 млрд грн;
• нерезиденти — 97,61 млрд грн;
• територіальні громади — 0,28 млрд грн.

ОВДП, які знаходяться в обігу за номінально-амортизаційною вартістю, млрд грн

Попит на ОВДП перемістився на вторинний ринок

Два тижні поспіль Мінфін залучає невеликі обсяги коштів на первинному ринку внаслідок виходу нерезидентів із гривневих активів на тлі зростання геополітичних ризиків. Як зазначив фінансовий аналітик порталу «Мінфіну» Олексій Козирев, «ми очікуємо поступове відновлення попиту на первинних розміщеннях облігацій Мінфіном з боку нерезидентів ближче до кінця квітня: у разі зниження ризиків, пов’язаних із ситуацією на Добасі, і у разі поступового зростання дохідності облігацій після підвищення облікової ставки Нацбанку 15 квітня».

Портфель гривневих ОВДП нерезидентів, хоча й зменшився частково внаслідок погашень, але більша частина (2,1 млрд грн) була продана на вторинному ринку. Ці облігації переважно купували банки та небанківські установи і відповідно зменшили свій інтерес до первинних аукціонів. «Саме зміщення інтересу до ОВДП на вторинний ринок на фоні виходу нерезидентів із гривневих облігацій стало причиною того, що Мінфін вдруге поспіль залучає невеликі обсяги коштів, особливо в гривні. Такі дії інвесторів — це переважно реакція на негативні новини щодо можливої ескалації на сході та підвищення облікової ставки НБУ», — попереджав Козирев ще до проведення аукціона 20 квітня.

Вторинний ринок ОВДП

Які ОВДП пропонуватиме Мінфін 27 квітня

Станом на момент написання огляду 27 квітня на ОВДП-аукціони Мінфін пропонуватиме облігації з різними термінами обігу:

• дорозміщення п’яти випусків у гривні з термінами обігу 154 дні (з обмеженням по сумі на 500 млн грн) і на 378, 574, 756 і 1120 днів (без обмежень);
• дорозміщення без обмежень одного випуску у доларах США терміном обігу 281 днів;
• дорозміщення без обмежень одного випуск в євро терміном обігу 295 днів.

Але зазвичай чиновники Мінфіну залишають за собою право після консультацій з первинними дилерами змінити перелік пропонованих паперів.

Що потрібно буде погасити на наступному тижні

Графік аукціонів та бажання Мінфіну рефінансувати принаймні більшу частину (а краще і взагалі весь обсяг) — саме ці чинники, на думку аналітиків інвесткомпанії ICU, сприятимуть знаходженню нового компромісного рівня ставок як за піврічними, так і за дво- та трирічними паперами. Найімовірніше, ставки «підтягнуться» до нових реалій, започаткованих розміщенням 20 квітня, запевнив Тарас Котович.

Загалом 28 квітня Мінфін має погасити/сплатити:

• 11,606 млрд грн — за гривневим випуском облігацій з номінальною дохідністю 7,28%;
• відсотки за гривневими випусками ОВДП — з номінальною дохідністю від 6% до 13,30%.

Майбутні виплати по ОВДП, млрд од. валюти

Думка «Мінфіну»

Як зазначив фінансовий аналітик «Мінфіну» Олексій Козирев, Міністерство фінансів у березні - на початку квітня частково втратило темп в обсягах залучення нових ресурсів до бюджету на фоні активного погашення попередніх випусків і одночасних спроб чиновників і далі знижувати вартість залучення ресурсів до бюджету.

ОВДП онлайн від ICU Trade: 10,5% в грн, 3% — в доларах США

«Скорочення надходжень від розміщень облігацій на первинному ринку — негативний фактор для фінансування бюджетних витрат у другому кварталі цього року. І на фоні виходу нерезидентів з ОВДП протягом останніх декількох тижнів призводить до певних очікувань з боку інвесторів, які залишилися в частині підвищення прибутковості на нових аукціонах для надолуження Мінфіном втраченого», — підкреслив експерт. Підкріплює такі настрої інвесторів щодо зростання прибутковості облігацій на нових аукціонах і підвищення Нацбанком облікової ставки до 7,5% річних.

На думку Козирева, корекція прибутковості державних паперів розпочалася вже на аукціоні 20 квітня, і ця тенденція спостерігатиметься і на аукціоні 27-го числа. «Ми очікуємо підвищення прибутковості за всіма строками ще як мінімум на 0,25−0,5% річних за облігаціями з термінами обігу до 1 року і на 0,5−0,75% річних за всіма більш довгостроковими паперами. Торг за прибутковість між Мінфіном України та інвесторами триватиме. І поки що чиновникам доведеться йти на поступки по прибутковості потенційним покупцям ОВДП ще принаймні до середини травня», — підсумовує Олексій Козирев.

Бажаєте знати про фінанси та інвестиції більше? Стежте за ексклюзивними матеріалами «Мінфіну» в телеграм-каналі.