Реальна вартість українських ВВП-варантів набагато вища за нинішні котирування. Варто купувати — Morgan Stanley

Позиція експертів

На думку аналітиків Morgan Stanley, залежно від результатів економічного зростання в 2021-му і 2022 роках існує значний, до 30 в. п., потенціал зростання ціни ВВП-варантів України.

За даними агентства, котирування ВВП-варантів на вечір 20 квітня становили 102,4%.

У звіті вказується, що привабливішими в останні тижні стали виглядати й українські єврооблігації, хоча геополітична невизначеність поки не дозволяє зайняти по них чітку позицію. Спреди можуть вирости ще вдвічі.

Разом з тим, експерти додають, що ОВДП зараз виглядають не так привабливо, як єврооблігації. Їх реальна прибутковість невисока і слід очікувати ще нижчої їх оцінки.

Читайте також: ВВП-варанти України можуть подорожчати до 140−170% — Deutsche Bank

Аналітики Morgan Stanley відзначають, що другий квартал цього року принесе першу виплату за українськими ВВП-варантами і може показати двозначні темпи зростання економіки.

Орієнтовно виплати по ВВП-варантах в 2021 році до їх часткового викупу оцінюються в $40 млн, кошти для них вже передбачено в держбюджеті.

Що передувало

Минулого тижня в кредитній стратегії по Україні Morgan Stanley, пояснюючи свою обережну позицію по єврооблігаціях країни, вказував також на повільне просування реформ і затримку із траншем МВФ, covid-19, а також в цілому на ризики по ринках, що розвиваються.

Водночас аналітики відзначали кращі, ніж очікувалося, результати 2020 року і сприятливий макроекономічний фон на 2021 рік з невеликим дефіцитом поточного рахунку.

Україна в серпні 2020 року оголосила про завершення викупу на відкритому ринку близько 11% своїх ВВП-варантів для зменшення виплат по них у майбутньому.

Читайте також: ВВП-варанти України відновили історичний максимум

Контекст

ВВП-варанти були випущені в рамках реструктуризації держборгу України в 2015 році замість єврооблігацій номінальною сумою $3,2 млрд (20% обсягу реструктуризації) і не є частиною держборгу країни.

Платежі по ВВП-варантах здійснюватимуться щорічно в грошовій формі в доларах залежно від динаміки зростання реального ВВП України в 2019—2038 роках, проте через два календарні роки, тобто між 2021-м і 2040 роками.

Якщо приріст ВВП за рік буде нижчим за 3% або реальний ВВП буде меншим за $125,4 млрд, виплат за паперами не буде. У разі якщо приріст реального ВВП складе від 3% до 4%, виплата по паперах становитиме 15% перевищення показника ВВП над 3%, а якщо вище 4% — то ще плюс 40% перевищення показника ВВП над 4%.

Крім цього, з 2021-го по 2025 рік платежі обмежені 1% ВВП.

Хочете знати про фінанси та інвестиції більше? Стежте за ексклюзивними матеріалами «Мінфіну» в телеграм-каналі.