Аналітик RoboForex: пандемія пішла на користь платіжному балансу України

З початку вересня долар США укріплюється, подолавши рівень 27,58 грн. Пропозиція усю неділю перевищувала попит через те, що експортери отримали відшкодування ПДВ тому вони не мали потреби у гривні і не виходили з продажем валюти на ринок. У четвер державний «Укргазбанк» виходив с продажем долара задовольняючи заявки за найвищим курсом. Але українська гривня у кінці торгів девальвувала, через це НБУ вийшов наступного дня на міжбанк. Минулу неділю долар США закрився по 27,76 грн, єдина європейська валюта ослабла до рівня 32,75 грн.

Поточна неділя почнеться на міжбанківському валютному ринку з торгів на умовах ТОМ (розрахунок проходить по поточному курсу, а поставка валюти наступного дня) через вихідні у США. Це не користується популярністю в українського бізнесу, тому очікую навіть незначного укріплення гривні. Переважна більшість заявок буде перенесена на вівторок, цього ж дня очікуємо на аукціон ОВДП від Мінфіну України.

Пропонують цінні папери зі строком обігу 3 (98 днів),13 (385 днів) та 30 (889 днів) місяців, більш короткострокові бонди сформують попит на гривню. Нагадаю, що банки наразі зацікавлені у придбанні 3-х місячних облігацій для підтримання гривневої ліквідності на кінець року.

Структура власників ОВДП згідно даним НБУ (млрд грн) виглядає наступним чином:

За минулий місяць об’єм розміщених ОВДП склав 16,8 млрд грн, майже половина (8,6 млрд) було розміщено на термін більше 12 місяців. У липні таких держфондів було розміщено лише на 2 млрд грн. Це позитивна тенденція, тому що розміщення на більш довгострокових облігацій знижує майбутнє боргове навантаження. Першого вересня, до речі, було проведено найбільший платіж за зовнішніми зобов’язаннями цього року у об’ємі 2,1 млрд доларів США.

На цьому фоні було цікаво читати публікацію міжнародного рейтингового агентства Fitch Ratings. Україні було надано рейтинг «B» зі стабільним прогнозом. Прес-реліз містив наступні тези:

• Надано високу оцінку макроекономічній політиці України, відмічені досягнення по боротьбі з інфляцією;
• Зазначена важливість співробітництва з МВФ для подальшого доступу на ринок боргового капіталу;
• Відзначена наявність певних складностей в обслуговуванні суверенного боргу;
• Прогнозний об'єм ЗВР на кінець 27,4 млрд доларів США, проти 29 млрд доларів на початок вересня;
• Інфляція на кінець року очікується на рівні 5,00%, у 2021-ому році очікується прискорення до 5,3%, а у 2022 році 5,7%.

Тим не менш, є над чим працювати тому що рейтинг «В» відноситься до спекулятивного. Тому великі інституціональні інвестори не можуть інвестувати в українські цінні папери згідно їх ризик-менеджменту. Що робить запозичення для України доволі дорогим.

Іншим маркером настрою інвесторів є курс ВВП-варрантів (цінні папери емітовані Україною під час реструктуризації 2015 року).

Курс піднявся до 97,99% від номіналу против 95,99% минулого тижня. Після викупу 10% від емітованого об’єму Мінфіном України інші інвесторі проявили свій інтерес до цього активу.

Кредитно-дефолтні свопи CDS України (фінансовий інструмент, який дозволяє застрахуватися від дефолту емітента облігації) повернулися до своїх до карантинних значень. Хоча у квітні був майже таким, як у 2015 році.

Курс української гривні проти долара США торгуватиметься у ціновому каналі 27,40-27,85 грн, євро без змін до минулої неділі буде знаходитись у діапазоні 32,25-33,15 грн.

Сталі відомі подробиці викупу 10% ВВП варрантів. Нагадаємо, що в 2015 році пройшла реструктуризація держборгу, з якого було списано 20% після чого Україна випустила похідні цінні папери на 3,2 млрд доларів США. По ним України зобов’язується провести виплати, якщо ВВП сягне 125,4 млрд доларів США (що відбулося у 2019 році). Окрім цього, сума виплат «прив’язана» й до динаміки зростання ВВП. Завдяки успіху 2019 року, перша виплата буде у розмірі 50 млн доларів. Нижче приведена оцінка сплат по даним бумагам при зростанні ВВП менш ніж на 4%.

Однак, більшою проблемою ці виплати стають при темпах зростання ВВП на 5-7%, тоді доведеться платити понад 3 млрд доларів лише відсотків. Ці папери вільно торгуються на біржі і коштують зараз 95,99% від номіналу (у березні їх можна було взагалі купити за 50,86%).

Завдяки викупу банком JP Morgan євробондів на суму 329 млн доларів США Мінфіну України вдалось викупити до 10% від емітованих раніше варрантів. Таким чином, поступово знижуються перепони для економічного росту та знижується майбутнє боргове навантаження.

В Україні було збільшено мінімальну заробітну плату до 5000 грн, що стало першим етапом у циклі збільшення цього показника до рівна в 6500 грн. Дана міра призвана збільшити податкові надходження до бюджету, хоча необхідність фінансування цих витрат підприємцями матиме вплив на рівень інфляції в Україні. Будемо слідкувати за прогнозами Мінфіну та НБУ по інфляції до кінця 2020 року.

На міжнародному фінансовому ринку головна новина була про виступ голови Федеральної резервної системи США (український аналог НБУ) Дж. Пауелла (JeromePowell) на симпозіумі у Джексон-Хоулі. З його слів, ФРС вперше з 2012 року змінює голову ціль з утримання рівня інфляції у кордонах 2% на безпосередню підтримку економічного зростання и збільшенню зайнятості. На сьогодні рівень безробіття у США сягає 10,2%. Цієї п’ятниці вийдуть нові дані, де очікується зниження цього показника до 9,8%. Зростання безробіття у США, як у всьому світі, спровокували карантинні заходи від пандемії COVID-19.

Сприятливий рівень безробіття для розвинутих економік дорівнює близько 5% від працездатного населення. У підсумку зростання інфляції у США тепер не буде стримуватись регулятором задля загального зростання економіки. Після цих заяв долар США знецінився на міжнародному валютному ринку.