Тижневий макроекономічний огляд 16.07.2018 — 22.07.2018

Стрімке зростання доходів населення, відносна стабільність цін і спокій на валютному ринку продовжують підтримувати темпи зростання обороту роздрібної торгівлі на високому рівні (рис. 1). Так, у червні темпи зростання прискорилися до 6,3 % р/р з 5,2 % р/р у попередньому місяці. В результаті кумулятивно з початку року оборот роздрібної торгівлі зріс на 6,2 % р/р, що на 2,5 п. в. нижче, ніж у відповідному періоді минулого року. Незважаючи на уповільнення в цьому році, темпи зростання торгівлі зберігаються на високому рівні на тлі високого споживчого попиту. Таким чином, можна зробити висновок, що приватне споживання залишається одним з основних драйверів зростання економіки. У той же час це вказує на те, що як і раніше, існує певний тиск на рівень цін з боку попиту.

Урожайність зернових знизилася

За даними Мінагропроду, на 19.07.2018 всього було зібрано 17,3 млн тонн зернових (57 % від усіх площ), при цьому середня врожайність нижче рівня минулого року на 1,5 ц/га (31,4 ц/га проти 32, 9 ц/га в 2017/2018). Найбільше від погодних умов постраждали посіви озимої пшениці. На тлі негативного впливу погодних умов на посіви ранніх зернових Міністерство сільського господарства США (USDA) в липні знизило прогноз урожаю зернових в Україні. За різними оцінками, валовий збір очікується на рівні, близькому до 60 млн тонн, тоді як в 2017 році – 61,28 млн тонн. На тлі вищезазначеного очікується також зниження експортного потенціалу країни за ключовими зерновими культурами – на 6 %, до 38 млн тонн (оцінка АПК Інформ).

Згідно з останніми прогнозами FАО, світове виробництво зернових у 2018 році може знизитися на 2,4 %, – це надасть певну підтримку цінам. Таким чином, передбачається, що тягнути обсяг валютної виручки с/г бізнесу вниз буде тільки фактор фізичного обсягу.

У транспортній галузі невеликий спад

У січні-червні вантажообіг знизився на 2,8 % р/р (рис. 2) головним чином через залізничний і трубопровідний транспорт (рис. 3). Вантажообіг залізничного транспорту впав на 2,8 % р/р, що було пов’язано з більш низьким урожаєм зернових, а також із меншими обсягами перевезення кам’яного вугілля. Тим часом перебої з поставками газу на початку року призвели до зниження вантажообігу трубопровідним транспортом на 5,4 % р/р у січні-червні. З іншого боку, на тлі введення обмежень на імпорт добрив з Росії та нарощування внутрішнього виробництва перекачування аміаку зросло на 36 %. Крім того, високі темпи зростання торгівлі сприяли зростанню перевезень вантажів автомобільним транспортом на 6,5 % р/р.

Ліквідність банківської системи знизилася

Минулого тижня сумарний обсяг залишків на коррахунках і депозитних сертифікатів НБУ скоротився на 5,3 млрд грн – до 109,3 млрд грн, повернувшись на рівень початку місяця. В основному гривня йшла з банківської системи на рахунки Держказначейства через виплати податків (-5,7 млрд грн). Тим часом обсяг відшкодування ПДВ на минулому тижні склав 1,2 млрд грн. Індекс міжбанківських ставок (овернайт) після зростання в кінці попереднього тижня через підняття облікової ставки тримався в досить вузькому діапазоні 16,21-16,27 %.

Ми оцінюємо потенційний обсяг відшкодування ПДВ на рівні 7,6 млрд грн на цьому тижні. Крім того, в середу заплановані досить великі погашення ОВДП (4,5 млрд грн). В цілому ми очікуємо зростання ліквідності на цьому тижні з просіданням у п’ятницю на тлі податкових платежів.

На валютному ринку зріс тиск

Минулого тижня спостерігалося зростання попиту на валюту — обсяг ринку в середньому виріс на 40 млн дол. у порівнянні з попереднім тижнем. В результаті середньозважений курс USD/UAH піднявся на 21 копійку – до 26,45 грн (рис. 6).

Очікуване зростання гривневої ліквідності на цьому тижні буде чинити тиск на гривню. Крім того, за нашими оцінками, нерезидентам можуть погасити ОВДП на суму до 3,7 млрд грн, що приблизно дорівнює 140 млн дол. Таким чином, ймовірність зростання тиску на гривню на цьому тижні дуже висока.

Мінфін залучив до бюджету 1,8 млрд грн

На минулому аукціоні Мінфіну з розміщення ОВДП збереглися колишні тенденції. Як і раніше, основний інтерес ринку сфокусувався на тримісячних паперах – обсяг залучення склав 1,3 млрд грн, а прибутковість піднялася на 60 б. п. – до 18 % внаслідок підвищення облікової ставки НБУ. Як це не дивно, відносно високий попит був і на трилітки, які допомогли Мінфіну залучити ще 0,4 млрд грн до бюджету (прибутковість піднялася на 55 б. п. – до 16,70 %). Крім того, ринку були запропоновані облігації з погашенням у січні і в липні наступного року, але попит на них був незначний. Цього разу Мінфін не розміщував валютні папери.

На наступний аукціон заплановано розміщення великої кількості паперів з різними строками і в різних валютах. Так, серед гривневих ОВДП будуть строки: три місяці, півроку, рік, два роки і п’ять років. Серед валютних держоблігацій будуть ОВДП з погашенням у грудні цього року, в лютому, червні та жовтні наступного року, а також у лютому 2020 р. Враховуючи досить несподіване для ринку рішення про підвищення облікової ставки, швидше за все, учасників аукціону будуть, як і раніше, цікавити в основному найкоротші строки.

Календар подій