Что же будет с курсом?

По мере разрешения газового конфликта и снижения уровня истерии на тему «как же я буду разогревать устриц, если в плитках нет газа», жители Украины вплотную озаботились вечно актуальной проблемой: сколько стоит доллар? Вопрос, согласитесь, отнюдь не праздный и волнует каждого из нас. Тем не менее давайте пойдем путем Билла Клинтона, который, отвечая сенаторам на вопрос, был ли у него интимный контакт с мисс Левински, сказал следующее: «Для начала предлагаю определиться с понятием — что такое секс?».

Итак, девальвация гривни — официальное снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам — произошла. Сразу же хочу обратить внимание на разницу между девальвацией и инфляцией. Два этих понятия отличаются тем, что девальвация относится к внешнему рынку и заметна по отношению к другим валютам вне страны, а инфляция — это обесценивание национальной валюты внутри государства, сопровождающееся поднятием цен. По сути, и то, и другое характеризуется повышением цен. Часто девальвация валюты может быть одной из причин инфляции внутри страны. Еще одно отличие от инфляции в том, что девальвация — это осознанная мера, на которую идет центральный банк, а инфляция, как правило, — стихийное явление, трудно поддающееся контролю со стороны государства.

Украина неоднократно переживала девальвацию нацвалюты. Откровенно говоря, вспоминать о том, что происходило с купоно-карбованцем в первой половине 1990-х годов, даже не хочется — если не ошибаюсь, в ходу тогда были купюры номиналом в 1 миллион. Не современный Зимбабве, конечно, но все равно впечатляет. Следующее затяжное падение национальной валюты — теперь уже гривни — мы «имели счастье» наблюдать в 1998—2000 годах, когда гривня ползуче упала с 1,86 до 5,35 грн. за 1 доллар.

Затем с «легкой руки» НБУ нацвалюта Украины дважды была укреплена: в 2005 году — с 5,35 до 5,05, а в 2008 году — с 5,05 до 4,85 грн. за доллар. Но осенью прошлого года началось очередное крупное ослабление гривни. Значительный дефицит текущего счета платежного баланса нашей страны, сочетающийся с сокращением притока иностранных инвестиций и кредитов, очень серьезно «понижательно» давил на гривню. Отметим, что в Украине сформировалось существенное отрицательное сальдо не только торгового, но и платежного баланса. Это привело к давлению на курс гривни и необходимости использовать международные резервы хоть для какого-то сдерживания нацвалюты от стремительной девальвации. Естественно, ухудшение конъюнктуры на важнейших для Украины международных товарных рынках привело к резкому сокращению экспортной валютной выручки. То есть вместе с увеличением спроса на инвалюту уменьшилось ее предложение.

Отечественные банки при этом почему-то продолжали верить в гривню, предлагая несколько увеличенные проценты по гривневым депозитным вкладам и кредитам, которые выдавались в национальной валюте. То есть возможность резкой девальвации гривни банки не предвидели. В принципе, глубину этого процесса, пожалуй, в сентябре вообще никто не предвидел: скажи тогда, что, мол, в середине декабря доллар в обменках будут с удовольствием покупать за 9 гривен, ничего, кроме смеха, это не вызвало бы.

Тем не менее результатом такой политики банков стал определенный приток депозитов в национальной валюте, зафиксированный по итогам сентября. К сожалению, это сыграло злую шутку с теми, кто решился отнести свои сбережения на депозиты. Дело в том, что после принятия постановления Нацбанка № 319 от 11 октября был введен полугодовой мораторий на досрочное расторжение депозитных договоров (заключенных как физическими, так и юридическими лицами). Таким образом все держатели депозитных вкладов, номинированных в гривне, к настоящему моменту в сравнении с концом лета — началом осени утратили около 60% номинальной суммы вклада в валютном эквиваленте. Понятно, что даже самые заоблачные проценты — 22—24% годовых — не способны в ощутимой степени компенсировать подобные потери.

Справедливости ради надо заметить, что серьезно ослабились против доллара или евро многие валюты, а не только гривня. Так, на 25% подешевела норвежская крона, почти на 35% снизился курс канадского доллара, ослабели новозеландский и австралийский доллары. Не лучше норвежской кроны выглядел и британский фунт стерлингов. И это все валюты стран, которые принято считать ведущими в мировой экономической табели о рангах. Резко упали курсы чешской кроны, польского злотого, венгерского форинта, латвийского лата. Другое дело, что только падение двух последних валют по глубине можно сравнить со снижением курса гривни.

При этом, конечно же, я не стал бы обвинять отечественные банки в том, что они причастны к фактической утрате сбережений граждан и субъектов предпринимательской деятельности: привлечение депозитных вкладов является одной из важнейших уставных функций банковских учреждений. Резкое осложнение в вопросах международных заимствований и без того обострило проблемы с ликвидностью, поэтому банки и повышали ставки по депозитным вкладам. Таким образом, гражданам и руководителям компаний не стоит винить банковские учреждения в потерях, связанных с девальвацией национальной валюты Украины.

В то же время надо отметить, что и без влияния потрясений на мировых рынках в Украине созрели все предпосылки для кризиса. Благодаря «мудрой» ревальвационной политике Нацбанка за январь-август 2008 года реальный эффективный обменный курс гривни повысился на 14,7%. С учетом ухудшения ситуации на мировых товарных рынках снижение ценовой конкурентоспособности украинских производителей привело к наращиванию дефицита текущего счета платежного баланса, достигшего, по состоянию на конец августа (последний предкризисный месяц) 6,5% ВВП. Отметим, что одной из типичных причин девальвации национальной валюты может быть как раз дефицит торгового и платежного балансов.

Хотя девальвация и вызывается макроэкономическими факторами, непосредственное снижение курса валюты происходит в результате действий или бездействия регулирующих органов страны — в нашем случае речь идет о Национальном банке. Таким решением может быть официальное снижение фиксированного курса, отказ от поддержки курса валюты, отказ от привязки курса валюты к валютам других стран или валютным корзинам с целью уменьшения дефицита платежного баланса страны, повышения конкурентоспособности производимых товаров на мировом рынке, стимулирования внутреннего производства. Это все в теории.

На практике описать поведение НБУ несложно, гораздо труднее его понять. За весь сентябрь Нацбанк вышел на межбанковский валютный рынок с интервенциями в поддержку гривни аж один раз! Далее выходы на рынок с продажей долларов носили спорадический бессистемный характер. При этом в октябре НБУ умудрился «слить» более $2,8 млрд. из международных резервов! Что самое обидное — без каких-либо успехов в плане устойчивости гривни. Ноябрь и декабрь не особо отличались от октября — разве что сумма без толку потраченных золотовалютных резервов была несколько ниже. При этом отношение международных резервов НБУ к краткосрочному внешнему долгу в Украине составляло 1,2. Это существенно ниже среднего нормативного (по методологии МВФ) показателя для стран с низким и средним уровнем доходов, который составляет 3,2. Относительно ВВП международные резервы Украины по состоянию на начало осени находились на уровне 19,3%, в то время как в развивающихся странах в среднем это соотношение составляло 27% ВВП. Тоже показательный момент, согласитесь!

Если абстрагироваться от участия (неучастия) НБУ в торгах на межбанковском валютном рынке, то надо заметить, что ничего эффективного главное финансовое учреждение страны сделать не сумело — ни нулевая ставка резервирования по привлеченным средствам в гривне, ни «словесные пляски» вокруг ставки рефинансирования, ни активность на рынке ОВГЗ ничего не дали.

Каковы наиболее существенные экономические последствия девальвации гривни? Девальвация, ведущая к удорожанию для наших потребителей импортных товаров, вынуждает снизить обычную кривую спроса на товары неукраинского происхождения и тратить на них меньше денег. Мораль ясна: страна, девальвирующая свою валюту так, что она обесценивается по сравнению с другими валютами, обеспечивает увеличение физического объема своего экспорта и сокращение физического объема импорта.

Из отрицательных последствий девальвации стоит выделить повышение цен на импортные товары, например, автомобили, продовольствие, бытовую технику. Повышение цен на эти товары может подстегнуть инфляцию в целом по стране. Резкая девальвация гривни сулит резкое падение уровня жизни в Украине. Более того, отечественные реалии таковы, что не стоит удивляться, если торгующая укропом и семечками бабушка объяснит рост их стоимости падением курса гривни по отношению к доллару и евро. То есть девальвация гривни оказывает серьезное психологическое влияние на все цены в Украине.

Что же ждет гривню в текущем году? Многие аналитики предсказывают ее некоторое укрепление. Объясняют они свою точку зрения анализом подобных явлений в 1980—2000 годы, когда нацвалюты Бразилии, Аргентины, Таиланда и других стран сначала падали в среднем на 60%, а потом подрастали, закреплявшись в среднем на уровне, который был на 40% ниже первоначального (с точки зрения начала падения). Рискнем не согласиться с подобной точкой зрения.

Во-первых, жизнь неоднократно доказывала, что далеко не всегда анализ ситуаций, имевших место ранее, мог использоваться в качестве прогностической базы для периодов будущих. Во-вторых, население Украины уже не верит в гривню (Нацбанк сделал для этого больше, чем можно было представить даже при самой бурной фантазии). И по мере истечения сроков депозитных вкладов будет конвертировать гривню в доллары или евро. И в-третьих, украинские компании и государство в 2009 году будут вынуждены выплатить по ранее привлеченным займам (возврат кредитов и проценты по ним) около $16 млрд.

Думаю, что подобный спрос на нацвалюту способен уверенно переломить тенденцию последних полутора недель, когда НБУ вдруг решил усилить гривню. Выглядеть все будет примерно следующим образом: НБУ эмитирует гривню, кредитует ею заемщиков, которые на полученную гривню покупают доллары и евро. Очень кстати придется предоставленный МВФ кредит, который как раз и дан с таким расчетом, чтобы украинские получатели кредитов от международных финансовых учреждений могли рассчитаться по этим займам.