Суверенний фонд України: сміливий крок до економічного відновлення — якщо все зробити правильно

Україна має створити суверенний фонд (SWF) для ефективного управління державними активами та прискорення економічного відновлення. Логіка очевидна. Якщо все буде реалізовано правильно, Український Суверенний Фонд (USF) зможе підвищити ефективність державних підприємств, залучити інвестиції та забезпечити довгострокову фінансову стабільність. Але якщо управління буде слабким, цей фонд ризикує стати ще одним бюрократичним «чорним ящиком» — неефективною, політизованою структурою, яка виснажуватиме державні ресурси, а не примножуватиме їх.

Країна, що відновлюється з руїн

Щоб зрозуміти масштаб завдання, потрібно оцінити поточну економічну ситуацію України. Війна призвела до скорочення ВВП на 29,1% у 2022 році — одного з найглибших падінь в сучасній історії. Проте, попри всі труднощі, економіка відновилася на 5,1% у 2023 році, завдяки значним державним витратам, рекордному врожаю та стійкості приватного сектору. Зростання на 4% у 2024 році свідчить про продовження відновлення, але темпи можуть сповільнитися.

Головний виклик попереду: витрати на відновлення оцінюються у 486 мільярдів доларів на наступне десятиліття, за оцінками Світового банку. Це більше ніж удвічі перевищує довоєнний ВВП країни. Інфраструктура, житло, енергетика та промисловість потребують значних капіталовкладень. Водночас у 2024 році уряд має дефіцит фінансування у 9,5 мільярда доларів для першочергових потреб відновлення.

На цьому фоні рішення уряду консолідувати ключові державні активи у рамках USF демонструє зміну підходу. Замість того, щоб покладатися лише на іноземну допомогу та кредити, Київ прагне максимально використати внутрішні ресурси — що може зменшити довгострокову залежність від зовнішнього фінансування.

Як працюватиме Український Суверенний Фонд?

USF буде організовано як холдингову компанію, що об’єднає 76-77 ключових державних підприємств у різних галузях. Керувати фондом буде Наглядова рада та генеральний директор, що дозволить централізувати управління державними активами, які сьогодні розпорошені між майже 90 різними структурами з різними підходами до управління.

Основні завдання фонду:

Триразове або навіть чотириразове зростання вартості державних активів — від 40-50 мільярдів до 150-200 мільярдів доларів.

Залучення іноземних інвесторів шляхом впровадження міжнародних стандартів управління, таких як Сантьяго-принципи, розроблені МВФ для суверенних фондів.

Підвищення ефективності шляхом застосування професійного управління, подібного до того, що використовують Урядовий пенсійний фонд Норвегії та Temasek Holdings у Сінгапурі.

На початковому етапі USF керуватиме стратегічними активами, включаючи державний земельний банк та ключові підприємства в галузях енергетики, інфраструктури та виробництва. Також розглядається створення Фонду нерухомості, що дозволить залучати капітал через сек’юритизацію державних активів.

Аргументи «за» і «проти» Українського Суверенного Фонду
Потенційні переваги очевидні: краще управління державними активами означає більше доходів, менше втрат та кращі можливості для інвестування. Перехід держпідприємств від безпосереднього політичного контролю до професійного управління може підвищити ефективність, зменшити корупційні ризики та підвищити довіру інвесторів.

Але ризики також значні. Суверенні фонди працюють успішно лише за умови незалежності, належного управління та орієнтації на ринкові принципи. Якщо USF стане ще однією бюрократичною структурою, де ресурси розподіляються неефективно, а політичний вплив переважає над економічною логікою, фонд не тільки зазнає невдачі — він може послабити довіру до державного сектору та відлякати інвесторів.

Щоб USF став успішним, Україні потрібно дотримуватися трьох ключових принципів:

Фонд має бути захищеним від політичного втручання. Його Наглядова рада повинна бути незалежною, а призначення керівників — максимально прозорим.

Регулярні аудити, публічні звіти та фінансова прозорість є критично важливими для залучення інвесторів.
Ринкова стратегія інвестування

Україна повинна зосередитися на конкурентоспроможних секторах — агросекторі, енергетиці, інфраструктурі, а не підтримувати неефективні галузі. USF має залучати приватні інвестиції, а не замінювати приватний сектор.
Інтеграція у ширшу економічну політику

USF не може працювати у вакуумі. Україні потрібно продовжувати реформи, покращувати інвестиційний клімат та забезпечити взаємодію фонду з Фондом розвитку України (UDF), який залучає державний та приватний капітал для відновлення.