Пузыри на рынке - забота не монетарной политики

Прошлой ночью чиновник американского ЦБ Лейл Брейнард расщедрилась на подробности новой концепции гибкого таргетирования средней инфляции. Наиболее занятным, на мой взгляд, стал ее комментарий, что побочным эффектом новой политики может быть «погоня за доходностью» и прочие пузыри, однако монетарная политика и не призвана их «сдувать». По ее словам, этим должна заниматься т.н. макропруденциальная политика. Тут на мой взгляд есть очень тонкий момент, который имеет далеко идущие последствия для рынков, и который стоит обсудить.

Макропруденциальная политика воплощает в себе преимущественно ограничения, нормативы, правила, противовесы и т.д. Повышенные нормативы достаточности капитала к системообразующим банкам — это пример макропруденциальной политики. Монетарная политика, напротив, работает посредством создания необходимых условий, среды, стимулов. Понижение ставки должно стимулировать кредитование.

Видно, что монетарная политика — это больше стимулировать/дестимулировать.

Макропруденциальная — ограничивать/ослаблять ограничения.

Так вот если акцент в управлении пузырями смещается на макропруденциальную политику, то ФРС будет думать не о том, как не создавать условия для роста пузырей, а как ограничивать погоню за доходностью на рынке конкретными ограничениями. Критика того, что низкие сейчас ставки создают угрозу перегрева на рынке, может идти мимо, так как заменой концепции по инфляции, ФРС будет менять и концепцию предотвращения финансовых дисбалансов.

Так вот пока ФРС будет думать, как убедить рынок не расти так высоко и быстро, монетарная политика будет вовсю преследовать инфляцию и увеличивать расположенность к риску. Такая долгосрочная позиция ЦБ позволяет предполагать, что снижение доллара далеко от завершения, если конечно другие ЦБ не выступят с контр-комментариями. Например, вчера главный экономист ЕЦБ Лейн прямо заявил, что курс EURUSD важен для монетарной политики. Налицо конкретная вербальная интервенция от чиновника ЦБ и намек, что евро не дадут вырасти слишком высоко. В этом свете, уровень 1.20 перед заседанием ЕЦБ выглядит надежным сопротивлением. Но и далеко вниз упасть не дадут, так как цикличность евро + чрезмерно мягкая позиция ФРС подогревают интерес покупателей на откате. Уровни 1.18-1.1850 выглядят удобными для покупки.

Большим разочарованием для евро оказалась и данные по инфляции за август. Замедление Core CPI с 1.2% до 0.4% в августе — серьезный вызов для ЕЦБ, который вряд ли окажется без внимания. Это прекрасно понимают и рыночные участники, учитывая соответствующие ожидания в европейской валюте. Добавили беспокойство и розничные продажи в Германии, опубликованные в среду — в месячном выражении они сократились на 0.9% против прогноза роста на 0.5%.

Активность на фабриках США увеличилась в августе благодаря росту новых заказов, показал вчера индекс ISM. Строительный сектор вырос менее сильным темпом чем ожидалось, но на фоне сюрпризом с инфляцией в ЕС, это придало некоторые силы доллару.

Агрегированный индекс активности вырос до 56 пунктов (прогноз 54 пункта), значительно выше значения в 50 пунктов, которое разделяет рост и снижение. Индекс вырос в соответствии с региональными опросами. Объем выпуска ускорился незначительно, однако доля фирм сообщивших о росте новых заказов была максимальной с 2004 года. Сильный рост лидирующего индикатора подсказывает что загруженность производственного сектора США значительно выросла. Тем не менее индекс занятости остается в зоне депрессии, показав рост 44.3 до 46.4. Пока это говорит о том, что темп увольнений несколько замедлился.

Индексы активности PMI показывает, какая была доля фирм (из общего числа опрошенных), сообщивших об улучшении/ухудшении какого-то параметра активности (или активности в целом) по сравнению с предыдущим месяцем. Эффект низкой базы, который возник из-за локдаундов создает ситуацию, где в первые месяцы после локдаундов активность будет непременно расти по сравнению с предыдущим периодами, так хуже быть не может.

Понравилась статья и считаете данный материал полезным? Вы можете отблагодарить меня нажав лайк или сделав репост. Спасибо!


Возможно, вас также заинтересует:

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Лучший трейдер месяца и его сделки