Вторая волна кризиса: быть или не быть

Рынок недвижимости США упал на 27% в июле – ниже уровней за последние 15 лет. Цены на корпоративные облигации находятся на максимальных уровнях за последние 6 лет, что говорит о больших опасениях инвесторов относительно продолжения рецессии в США.

«Если посмотреть на происходящие события с позиции циклов, то явным является повторение сценария 1987 и 1990. Ровно через 20 лет, в 2007 году, в США появились первые признаки рецессии. Затем, как и в 1989, последовало иллюзорное восстановление и сейчас раскрывается вторая волна, которая в 1990 проявила себя войной в Персидском заливе и взлетом цен на нефть, которые в свою очередь усилили инфляцию», — рассказывает Александр Саливон, аналитик инвестиционной группы «Сократ».

В то же время, наибольший ущерб от рецессии получат страны с высоким отношением внешнего долга к ВВП, одной из которых является Ирландия (113%). «Для Украины этот показатель составляет 74%, а отношение кредитов банковской системы к ВВП – 65%, в то время как для США в 2008 этот показатель составлял 365%. Это говорит о том, что, в случае продолжения рецессии, Украина пострадает меньше в сравнении с другими странами, где данные показатели являются высокими», — подчеркнул А.Саливон.

По мнению Марьяна Заблоцкого, аналитика «Эрсте Банка», вряд ли мы увидим возвращение к глобальному экономическому спаду из-за проблем в Европе. Безусловно финансовые рынки в Европе сейчас находятся под значительным стрессом, однако со временем ситуация должна стабилизироваться. «Тем более, пока кризисная ситуация в Европе не повлияла негативно на Украину. Скорее наоборот, инвесторы начали искать альтернативные инвестиции на развивающихся рынках к которым относится и Украина», — рассказывает он.

Аналитик считает, что более потенциальную угрозу в долгосрочной перспективе стоит ожидать от экономики Китая, а точнее от его рынка недвижимости. «Сейчас цены на недвижимость в Китае растут самыми быстрыми темпами в мире. Частичной это объясняется ограниченным предложением в связи со сложными разрешительными процедурами в строительстве. Среди многих инвесторов существуют опасения, что рынок недвижимости Китая может быть „перегретым“», — отметил М.Заболоцкий.

Уже сейчас самые крупные девелоперы Китая платят около 8-14% по займам в долларах. Китай потребляет почти половину всей стали в мире, в свою очередь 60% китайского спроса на сталь припадает на строительство, в основном на строительство жилья. «Проблемы в секторе жилья в Китае могут негативно повлиять на мировые цены и спрос на сталь, что может значительно повлиять на украинскую экономику, в которой металлургия отвечает за четверть ВВП. Однако пока сложно сказать или в принципе рынок Китая ожидает кризис, и тем более когда», — прогнозирует аналитик.

По мнению Максима Нефьодова, директора инвестиционно-банковского департамента ИК «Dragon Capital», вторая волна кризиса крайне маловероятна, но и «слишком оптимистичного» сценария также ожидать не стоит. «Мировая экономика еще не готова к бурному росту. Очевидно, что проблемы, которые вскрыл кризис, до сих пор актуальны. Поэтому мы ожидаем достаточно продолжительного восстановления глобальной экономики. Возможно незначительное замедление, но мы не говорим о второй волне кризиса», — подчеркивает М.Нефьодов.

Николай Ивченко, руководитель информационно-аналитического центра «Forex Club» в Украине, также считает, что внутренних оснований для новой волны кризиса в Украине пока нет. «Основные отрасли экономики — за исключением сельского хозяйства, пассажироперевозок и строительства — показывают восстановление. Объемы экспорта продукции металлургии, машиностроения, химической отрасли пока стабильные. Отношение инвесторов к Украине остается умеренно оптимистичным. Наметился определенный рост в доходах населения», — рассказывает Н.Ивченко.

Однако, по мнению аналитика, несмотря на эти положительные моменты в украинской экономике, есть признаки замедления экономики мировой и, в частности, американской. Если темпы роста ВВП в I квартале в США в годовом выражении составляли 3,7%, то во II квартале, по предварительным оценкам, могут составить только 1,4%. Годовые темпы роста американской экономики могут составить уже не 3,2-3,3%, как прогнозировалось ранее, а только 2,5-2,7%.

«Мы оцениваем вероятность повторной рецессии в США и соответствующее замедление всей мировой экономики в ближайшие два года в 35-40%. Если этот сценарий все-таки реализуется (а вероятность этого последнее время однозначно увеличивается), в мире снова упадет спрос на продукцию металлургии, машиностроения, химической отрасли. Спекулянты и инвесторы начнут выводить деньги из развивающихся стран и вкладывать в американские доллары. Это снова может привести к колебаниям на валютном рынке в Украине и росту спроса на доллар», — отмечет Н.Ивченко.

По мнению же Владимира Олексюка, эксперта аналитического департамента «X-Trade Brokers Ukraine», вторая волна кризиса, в том числе и в банковском секторе, до конца 2010 года маловероятна, учитывая стабилизацию курса гривни и восстановления доверия граждан к отечественным банкам.

Банковского кризиса в Украине, без ухудшения ситуации в мировой, и в частности, американской экономике не будет, уверен Н.Ивченко. Для начала банковского кризиса необходим толчок извне. Если американская экономика, а затем — по принципу домино с определенным временным запаздыванием — экономики других стран начнут резко замедляться, инвесторы снова начнут выводить свои средства из развивающихся стран, это подтолкнет спрос на доллары США и население снова может начать снимать свои банковские депозиты.

«Вероятность развития такого сценария в конце 2010 – начале 2011 года (как и вероятность повторной рецессии в США) мы оцениваем в 35-40%. Если же это произойдет, то в связи с понижением спроса на продукцию отечественной металлургии, машиностроения, химической отрасли и со снижением через определенное время внутреннего спроса начнутся проблемы с погашением кредитов юридических лиц. Это приведет к новому витку банковского кризиса, однако уже не такому масштабному, как это было в конце 2008 – в 2009 году. Это связано с тем, что НБУ практически запретил валютные кредиты физическим и юридическим лицам, соответственно уже не будет таких проблем с погашением валютных кредитов в случае роста стоимости доллара США», — описывает Н.Ивченко негативный сценарий.

По его словам, объемы выданных кредитов в гривне юридическим лицам относительно невысокие, что также позволит пережить этот кризис за счет возможной реструктуризации с меньшими потерями. Хотя, конечно, введения новых временных администраций в коммерческих банках не избежать. Вместе с тем, основание пройти этот возможный кризис в более мягкой форме дает подписание новой программы сотрудничества с международным валютным фондом (МВФ), добавил он.

В «Dragon Capital» не ожидают второй волны кризиса в банковском секторе. «Предпосылок для этого нет. Напротив, банковская система демонстрирует высокую ликвидность. Большинство банков уже восстановили свои депозитные портфели на докризисных уровнях, — рассказывает директор инвестиционно-банковского департамента компании М.Нефьодов. — Однако мы не исключаем, что банковская система претерпит серьезных изменений, в частности, в области оценки и менеджмента рисков, постепенного уменьшения процентных ставок по депозитам и кредитам, увеличения срока депозитов до европейских уровней, и прочее».

В изменившихся экономических условиях банки избирательно выдают кредиты, более тщательно анализируя каждого заемщика. «В итоге, у них отпала необходимость отчаянно бороться за ресурсы населения, повышая процентные ставки по депозитам и увеличивая кредитный портфель, как это было до кризиса. Вероятно, банки будут использовать сложившуюся ситуацию, чтобы приучить население к другим условиям игры, которые дадут им возможность выдавать кредиты по более приемлемым ставкам», — объяснил М.Нефьодов.

Сейчас ситуация в банковском секторе стабилизировалась благодаря притокам депозитов и новым вливаниям капитала, добавляют в «Эрсте Банке». «Мы ожидаем, что на протяжении следующих шести месяцев депозитные ставки более-менее сравняются с уровнем инфляции, и банки смогут более активно кредитовать. Единственное, что может спровоцировать новый серьезный кризис в банковской системе, это политическая дестабилизация. Но политическая дестабилизация в ближайшее время безусловно маловероятна в связи с дальностью ближайших выборов в ВР и рекордно высоким рейтингом Партии регионов», — резюмировал М. Заблоцкий.