Обзор мировых рынков за 14 - 20 июня 2009 года

Пшик от БРИК

На рынках воцарилось затишье – металлы в основном стояли, топливо тоже вело себя вяловато; из новостей о товарном сегменте можно выделить одну вполне анекдотическую: по сведениям Wall Street Journal, США и ЕС хотят подать на КНР жалобу в ВТО – дабы та запретила китайцам делать у себя запасы сырья; ишь, наглецы, удумали отвязаться от верховного идола «Мировой рынок»! Денежные рынки подрёмывали – центробанки Швейцарии и Японии оставили ставки на прежних уровнях, а их норвежский коллега срезал процент на 0.25% до 1.25%; в центре внимания заседание ФРС США во вторник и среду – видимо, главной задачей Фед будет дать ясно понять рынкам, что он не собирается поднимать ставки в ближайший год и что инфляция в обозримом будущем Штатам не грозит; а пока долгосрочные проценты (по казначейкам и ипотеке) отползли от многомесячных максимумов немного вниз. Валюты ждали исхода саммита БРИК в Екатеринбурге, обманутый жёсткими речами российских властей – но, как обычно, болтовня последних оказалась пустой: в итоговом коммюнике никаких идей по замене доллара новой резервной валютой не было – очевидно, китайцы дали понять, что политика политикой, но обваливать бакс им не с руки, на чём дебаты и завершились. Фондовые площадки в первые дни недели были весьма склонны к снижению; затем им полегчало, но в целом за неделю всё же отмечено падение цен на акции.

Экономические показатели в целом подают прежние сигналы – хотя ряд прежде улучшившихся сегментов снова повесил носы. В Австралии в первом квартале число новостроек оказалось на 4.0% ниже, чем год назад – а по отношению к последней четверти 2008 года падение (с исключением сезонных и календарных факторов) составило уже 8.5%. В КНР в январе-марте прямые иностранные инвестиции были на 20.4% ниже, чем годом ранее – про более свежие данные мы писали в предыдущем обзоре: из них следует, что весной падение даже ускорилось. Победная риторика официальных лиц находится в вопиющем противоречии с их же почти паническими деяниями – китайские власти послали подальше своего же кредитного регулятора, который пытался остановить безудержную денежную накачку (количество плохих кредитов грозит вырасти вертикально): премьер Вэнь Цзябао жёстко заявил, что эмиссия будет продолжаться – ибо никакой уверенности в окончании кризиса у правительства нет; кроме того, в пакет мер стимулирования экономики включены откровенно протекционистские программы – которые могут создать крупные проблемы китайскому начальству (включая крутые ответные меры). В Японии радость – падение заказов на заводское оборудование в мае составило «всего лишь» 79.2% в год: в этой отрасли пятикратный обвал можно считать выдающимся достижением! Объём выставленного на продажу жилья в Японии в мае был на 19.4% ниже, чем год назад. Банк Японии прокомментировал происходящее в родной экономике совершенно иезуитским языком – как ещё можно расценить фразу «экономические условия после приличного ухудшения стали потихоньку переставать ухудшаться»?

В Швейцарии в первом квартале промышленное производство сократилось на 13.1% к предыдущей четверти; в мае уровень безработицы взлетел до 9.0% с апрельских 8.3%. В Испании в апреле продажи в секторе услуг оказались на 20.1% ниже, чем год назад – ситуация быстро ухудшается, ибо лишь месяцем раньше темп годового сокращения составлял 14.8%; объём промышленных заказов за 12 месяцев снизился на 32.1% (в марте падение составляло 20.5%). Торгово-промышленная палата Германии сообщила, что в апреле-мае деловая активность и условия ведения бизнеса оказались много хуже, чем в январе-феврале (причём по всем фронтам); прогноз ВВП на текущий год установлен в размере –6.0%. По данным германского Минфина, в январе-мае налоговые поступления были на 4.0% ниже, чем год назад – и процесс ускоряется: отдельно за май падение составило 7.1%. Зато оптимизм инвесторов продолжает лететь вверх – согласно исследованию ZEW, он достиг 3-летнего максимума: даже и не знаем, как прокомментировать такой маразм на фоне реальных данных. В еврозоне в январе-марте число рабочих мест сократилось на 1.2 млн. – худший результат за всю историю наблюдений с 1991 года; показатели двух предыдущих четвертей тоже были пересмотрены вниз. Торговый баланс еврозоны в апреле снова был сведён с дефицитом – пусть и немного меньшим, чем в марте. Обзор финансовой стабильности от ЕЦБ повысил прогноз списаний банками плохих активов сразу на 77% (т.е. почти вдвое) – до примерно 650 млрд. долларов. Агентство Moody’s опять грозит срезать рейтинг банка UBS – в общем, весёлого мало.

Как и в Великобритании – где власти окончательно запутались в собственной статистике: вопреки их тревогам, потребительские цены не только не уходят в минус, но и даже держатся выше нормальных значений (2% в год) – в противоположность прочим развитым экономикам мира. Выпуск автомобилей в мае оказался примерно вдвое ниже, чем год назад; зато темп роста безработицы наконец стал замедляться – нужна передышка. Однако прежние увольнения играют свою роль – спрос валится: в мае розничные продажи неожиданно упали на 0.6% к апрелю и на 1.6% к маю 2008 года; при этом продажи в ритейлерских сетях за месяц снизились на 1.8% после уменьшения на 0.9% в апреле. Ипотечное кредитование в мае тоже сократилось – на 2% к апрелю и на 58% (т.е. почти в 2.5 раза) к маю прошлого года; рост рыночных ставок сделал бессмысленным перекредитование – стало быть, урезать платежи (а значит, и увеличить жизненно необходимый для экономики совокупный спрос) почти никому не удалось. Чистые заимствования британской казны в мае достигли нового исторического рекорда 19.9 млрд. фунтов – помимо увеличения расходов на 7.4% (из-за мер стимулирования экономики и затрат на обслуживание долга) отмечено и падение доходов: за последний год поступления в целом сократились на 10.8%, в том числе по НДС – на 23.3%, а по налогам на прибыль и на имущество – на 11.1%; чистый долг государства к началу лета достиг уже 54.7% ВВП (против 43.6% год назад). Протокол июньского заседания Банка Англии был малоинтересен – за сохранение монетарной политики в прежних параметрах члены правления проголосовали единогласно, как и ожидалось аналитиками.

Нефтегазовый инфантилизм

В Штатах придумали, чем заняться в кризис – надо сделать города компактнее (давно пора, ибо они сейчас чудовищно растянуты): подопытным кроликом будет крайне депрессивный (уровень убийств вдвое выше, чем в среднем по России, и аж в 6 раз выше, чем в среднем в США) мичиганский стотысячник Флинт, чья площадь должна сократиться на 40% (в 1.7 раза); в случае успеха в планах властей перестроить ещё полсотни городов, в том числе Детройт, Филадельфию, Питтсбург, Балтимор и Мемфис – одна из немногих здравых идей (причём долгосрочная) в наше время. В первом квартале дефицит текущего счёта платёжного баланса снизился до 7-летнего минимума – но при этом оказался на добрых 20% выше ожиданий; показатель предыдущего квартала тоже был пересмотрен резко (на 17%) вверх – как-то это выглядит немного странно. Чистый приток иностранных денег в долгосрочные ценные бумаги США в апреле оказался впятеро ниже, чем в марте – в немалой степени из-за того, что американские инвесторы купили иностранных ценных бумаг на 23.0 млрд. долларов; особый интерес вызвала информация о первом за последние 11 месяцев уменьшении стоимости вложений КНР в штатовские казначейки – но размер сокращения слишком мал; к тому же не исключено, что всему виной падение цен на бонды (хотя не факт, что бумаги учитываются по рыночной цене, а не по номиналу). И отпускные цены производителей, и потребительские цены в мае показали максимальное за 60 лет годовое снижение (на 5.0% и на 1.3% соответственно); с другой стороны, без учёта продовольствия и топлива цены демонстрируют немалый рост (на 3.0% и 1.8% соответственно) – эксперты находятся в замешательстве по поводу того, инфляции бояться или дефляции. Зато насчёт промышленного производства никаких разногласий – после мини-торможения в апреле обвал возобновился: за месяц выпуск сократился на 1.1%, а за год – на 13.4%, чего не было ни разу с 1945 года; уровень загрузки мощностей достиг нового исторического минимума 68.3%. Деловая активность по версии ФРБ Нью-Йорка в июне продолжила спад; зато ФРБ Филадельфии сообщил о резком замедлении сокращения активности – но нас терзают смутные сомнения; смешон второй подряд взлёт опережающих индикаторов в мае – оказывается, оными индикаторами, мудро предвещающими светлое будущее, являются фондовый рынок и индексы настроений: да не всякие, а только определённые – иначе бы, к примеру, ухудшавшиеся 3 из последних 4 недель числа от ABC News способствовали бы отнюдь не взлёту «опережающих индикаторов».

Ещё забавнее реакция на 17%-ный рост числа новостроек в мае относительно апреля – восторгающиеся почему-то забывают, что в апреле был исторический минимум, от которого сейчас отскочили всего лишь обратно к уровням марта; достаточно взглянуть на график динамики этого показателя (для пущей наглядности оный график лучше рисовать в пересчёте на 1000 человек населения США и в логарифмической шкале), чтобы попросту не увидеть на нём никакого зримого улучшения. Разгадка проста – рост даже на 17% кажется ничтожным на фоне 3-летнего обвала в 5 раз: а именно на столько сократилось число новостроек даже без учёта роста народонаселения за этот же период – мы уж не говорим о том, что такие же, как сейчас, «стабилизации» на несколько месяцев случались и год назад, и 2 года назад; причём каждый раз аналитики начинали радостно предрекать «нахождение дна» и «скорое восстановление» - но затем всё происходило по принципу «когда мы наконец достигли дна, снизу постучали». В любом случае годовое падение на 46% едва ли можно считать «признаком восстановления» - что же до локального отскока, ему есть объяснение: власти дают налоговый кредит на 8000 долларов каждому покупателю своего первого дома, причём эта программа истекает 30 ноября – вот покупатели и спешат квалифицироваться на эти деньги, порождая ответный рост строительства; ну а дальше-то что?.. А дальше, как свидетельствует исследование Национальной ассоциации домостроителей США за июнь, активность в отрасли снова стала слабеть – а мы-то думали! Кстати, думали не только мы – Казначейство, щедро помогая банкам, надеялось на взаимность: не тут-то было – в апреле 21 крупнейший банк, получивший казённые деньги, опять урезал кредитование (в пятый раз за последние 6 месяцев); но ведомство Гайтнера и тут нашло повод для оптимизма – мол, если б не его храбрые деяния, обвал заимствований был бы ещё круче. А хедж-фондам никто денег не даёт – и частные инвесторы сообщают, что пребывают в шоке от чудовищной бомбардировки рекламными проспектами оных фондов, отчаянно пытающихся привлечь сторонние деньги: помимо всего прочего, это, кстати, говорит о том, что если с ликвидностью будут проблемы, то может повториться история прошлогодних августа-ноября, когда всё рухнуло. Ликвидность же может сжаться лишь из-за проседания бурно выросших в последние 3 месяца рынков; проблемы тем более вероятны, что 78% менеджеров фондов настроено оптимистично (а значит, видимо, играет на повышение) и лишь 7% ждёт продолжения рецессии. Власти не хотят повторения прошлогодних обвалов – и намечают реорганизацию системы надзора за финансовой системой, включающую в себя создание нового органа и расширение полномочий ФРС; впрочем, злые языки утверждают, что реальной пользы тут мало и вся суета на самом деле затеяна ради трудоустройства Саммерса, чьи амбиции (и кошелёк?) не устраивает статус всего лишь главного советника Белого Дома – похоже на правду. Видны ли в этой картине пресловутые «зелёные ростки» Бернанке? Мы не видим – и можем присоединиться к экономисту Рубини, ехидно заметившему, что всё это гораздо больше похоже на жёлтые сорняки.

Источник: Бюро переписи населения США