Обзор акций ПАО «Шахтоуправление «Покровское»

ПАО «Шахтоуправление «Покровское»(SHCHZ) — крупнейший производитель коксующегося угля в Украине (около 8,5% украинской добычи угля и 24% производства коксующихся марок). Компания входит в группу «Энерго», обладающую металлургическими (Донецксталь-МЗ, Донецкий метзавод) и коксохимическими активами (Ясиновский КХЗ и Макеевский КХЗ).

Непрозрачность «Энерго» для портфельных инвесторов – на наш взгляд, основной риск SHCHZ.

• Шахта введена в эксплуатацию в 1990г. (одна из немногих новых шахт);

• Современное оборудование (горнопроходческие комбайны, ленточные конвееры), относительно низкая степень износа основных фондов (50%);

• Производит коксующийся уголь марки «К» самый интересный рыночный сегмент ввиду дефицита коксующихся углей в Украине (см. стр.3);

• Уголь высокого качества (низкое содержание серы и фосфора), что позволяет его экспортировать по ценам выше цен внутреннего рынка;

• Производительность труда 93,7 т. (28,3т. среднее по отрасли);

• С 2011г.  шахта реализует рядовой уголь (не угольный концентрат), что может негативно отразится на потенциале роста финрезультатов;

• Устойчивый рост цен на кокс поддерживает динамику роста рядового угля марки «К», однако наблюдаемая коррекция на рынке стали может прервать рост цен на уголь;

• Компания на 2010г. увеличила добычу на 38% до 4,75 млн.тонн, в 2011г. ожидается добыча на уровне 6,5 млн.тонн, к 2015г. выйти на уровень 8 млн.тонн;

• За 9 мес. 2011г. компания улучшила показатели продаж и прибыльности (стр. 6);

• По прогнозным рыночным коэффициентам 2010г. (EV/S, EV/EBITDA, P/E) по сравнению с международными аналогами  акции торгуются с дисконтом  13-71% (стр.5);

Среди основных рисков можно отметить:

• Добыча ведется на большой глубине и шахта относится к категории опасных по внезапным выбросам угля и газа, по взрывам угольной пыли;

• Непрозрачность компании (трансфертное ценообразование) основная причина низких показателей выручки и рентабельности;

• Невысокие показатели финансовой устойчивости и ликвидности;

• Невысокие показатели ликвидности акций;

• Конфликт акционеров в результате торги акциями были приостановлены на 5 мес.;

• По прогнозным рыночным коэффициентам 2010г. (EV/EBITDA) по сравнению с аналогами развитых рынков потенциал роста неочевиден;

Теоретически обоснованная стоимость акций SHCHZ, по нашим оценкам, составляет 4,34 грн., что предполагает потенциал роста на 247% c текущего уровня.

Основные финансовые показатели и мультипликаторы