Италия увлеклась политическими торгами

После двух дней сильной распродажи евро и облигаций в знак неодобрения безрассудности итальянского правительства, последние в конечном итоге опомнились. Как и предполагалось, итальянские популисты пошли на уступки и объявили что готовы в перспективе снизить бюджетный дефицит до 2%. В 2019 году до 2.2% и в 2020 до 2.0%. Далеко не самый лучший компромисс который ожидала получить Еврокомиссия, но удовлетворительный аргумент для евроскептиков чтобы сделать паузу в давлении на евро.

Вчера евродоллар провел технический откат удержав поддержку на 1.15, а в среду рано утром подскочил до уровня 1.1580, как раз на итальянских новостях.

Специфические продажи евро на конкретном политическом риске, вероятно предполагают такой же бурный рост, когда заряд катализатора сменит знак. Но это не значит, что нужно сразу ожидать глобальный разворот. Устойчивость текущего отката EURUSD зависит от того, что ответит Еврокомиссия на предложение правительства Италии. Напомню что, согласно бюджетным директивам ЕС, структурный дефицит может достигать 3% при условии что страна накопила небольшой гос. долг (около 60% от ВВП). Понятно, что Италия несколько зашла за черту.

Проблему также усугубляет тот факт, что итальянский долг лишается своего главного покупателя — ЕЦБ. Регулятор ожидает завершить программу скупки активов к концу 2018. Остальные инвесторы будут требовать более высокую премию за риск, поэтому в перспективе стоимость обслуживания долга значительно возрастет и глубина проблемы может стать сравнима с греческой. Как и в случае с Грецией ЕС вероятно придется пойти на уступки, но лучше сделать это сейчас, когда цена на них их еще не так высока.

Из вчерашнего выступления главы ФРС Джереми Пауэлла в Бостоне можно выделить несколько моментов, которые показались мне интересными:

• Экономика отличается впечатляюще позитивным прогнозом подъема;
• ФРС пока что не видит признаков инфляционного давления из-за тарифов;
• Фискальная политика правительства не отличается устойчивостью;
• Экономика находится в исторически редком положении, когда длительное нахождение безработицы на рекордно низких уровня и давление в зарплатах, не передается в потребительскую инфляцию.
• ФРС осознает что инфляция может отомстить проявляясь постепенно, поэтому регулятор настороже и готов к соответствующим мерам.
• Процентная ставка — основной монетарный инструмент.

Главный вывод: ФРС не видит значимых рисков которые могут потенциально изменить монетарный курс. Так как темп повышения ставок озвученный ФРС уже заложен в доллар, перспективы укрепление для него небольшие. На фоне такой позиции я бы рассматривал покупки валют развивающихся рынков, особенно пары доллар/рубль.