Нижче подано актуальний макроекономічний прогноз на 2021 рік за базовим (найбільш імовірним) сценарієм, що його розроблено Аналітичним відділом Альфа-Банку Україна.
15 квітня 2021, 18:30
Макроекономічний прогноз: Вектор відновлення зберігається
Головне
- У 2021 році очікується зростання реального ВВП України на 4,3%
- Середньорічне зростання ІСЦ прискориться до 8,5%
- Помірний торгівельний дефіцит забезпечить стабільність обмінного курсу
Докладно
Незважаючи на посилення карантинних обмежень у багатьох регіонах України за останні тижні, ми спостерігаємо доволі стійку динаміку споживчого попиту на тлі стабільного зовнішнього попиту. Згідно з нашим базовим сценарієм прогнозу, в ІІ кварталі економіка продемонструє приголомшливе зростання більш як на 10% рік-до-року, експлуатуючи ефект порівняння з дуже слабким ІІ кварталом 2020 року.
У другому півріччі 2021 року помірне відновлювальне зростання підживлюватиметься очікуваним послабленням карантинних обмежень та подальшим зростанням реальних наявних доходів, а також збільшенням врожаю у агросекторі. Загалом, згідно з нашим базовим прогнозом, зростання реального ВВП України за підсумками 2021 року становитиме 4,3%.
Таким чином, економіка в реальному вираженні відновиться до рівня 2019 року. Утім, відновлення не буде однорідним. У галузевому розрізі посилюється роль торгівельного сектору, який вже нині перевищує докоронакризові показники. Також суттєво перевищить рівень 2019 року галузь інформаційних технологій і телекомунікацій. Разом з тим промисловість, транспорт та готельно-ресторанна галузь так і не зможуть повноцінно відновитися цього року.
З боку попиту, економіка залишатиметься орієнтованою передусім на приватне споживання, що формує три чверті ВВП України. Частка інвестиційної компоненти у ВВП залишатиметься пригніченою, що обмежує подальші перспективи зростання. Можливості фіскального стимулювання економіки поточного року обмежені через недостатність джерел фінансування, що обмежить дефіцит державних фінансів рівнем 4% ВВП.
ВВП України у 2017−2021 роках, % реальної річної зміни
Джерела: Державна служба статистики, прогноз Альфа-Банку Україна
Наші очікування стрімкого прискорення споживчої інфляції, що їх було озвучено у грудневому прогнозі, справдилися, і навіть були помітно перевищені вже у І кварталі 2021 року. Це призвело до перегляду прогнозу середньорічного зростання індексу споживчих цін (ІСЦ) у 2021 році з 7,3% до 8,5%.
За нашими оцінками, у ІІ кварталі прискорення зростання ІСЦ візьме паузу, проте у ІІІ кварталі ще трохи прискориться із виходом у діапазон 9−10%, що, скоріше за все, позначить локальний пік споживчої інфляції в Україні. Згодом інфляція почне сповільнюватися, проте очікування зростання ІСЦ на кінець 2021 року також дещо скориговано вгору: з 8% на 8,6%.
Індекс споживчих цін (ІСЦ) у 2017−2021 роках, % річної зміни
Джерела: Державна служба статистики, прогноз Альфа-Банку Україна
Ми очікуємо доволі стриману монетарну реакцію на прискорення інфляції. Структура інфляційного стрибка має переважно екзогенну та регуляторну природу, і застосування «канонічного» монетарного підходу для її пригнічення малоймовірне. Ми очікуємо, що навіть після передбачуваного підвищення рівень облікової ставки залишатиметься нижчим за поточну інфляцію упродовж всього 2021 року. Загалом, монетарна політика цього року зберігатиме стимулюючий характер.
Утримання доволі високих цін на продукцію українського експорту дає підстави очікувати збереження помірного дефіциту торгівельного балансу. За минулий квартал ми скоротили прогноз зовнішньоторговельного дефіциту в 2021 році майже на 3% ВВП. Разом зі сталим припливом доходів закордонного походження, це забезпечить майже збалансоване сальдо поточного рахунку платіжного балансу (дефіцит 0,4% ВВП після тимчасового профіциту 4% ВВП у 2020 році). Незважаючи на певне погіршення очікувань за фінансовим рахунком, наш базовий прогноз передбачає середньорічний обмінний курс 2021 року на рівні USD/UAH 28,0.
Посилення інфляційних тенденцій зумовлює активізацію зростання грошових обсягів економіки. Відповідно до нашого базового прогнозу, номінальний ВВП України 2021 року перевищить 4,9 трлн грн (збільшення на 17%). Це призведе до ерозії багатьох показників, які масштабовано до ВВП. Зокрема, ми очікуємо скорочення відношення державного боргу до ВВП у 2021 році до 59%.
Основними макроекономічними ризиками в 2021 році, як і раніше, залишаються стрімке погіршення епідеміологічної ситуації (і відповідне посилення карантинних заходів), суттєве послаблення зовнішнього попиту на товари українського експорту, а також розбалансування державних фінансів і неспроможність України заручитися зовнішнім фінансуванням.
Основні макроекономічні показники
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021п | |
| ВВП, млрд. грн | 3561 | 3978 | 4194 | 4917 |
| ВВП, USD млрд | 130,7 | 155,1 | 154,8 | 175,6 |
| ВВП, % реальної зміни | 3,4 | 3,2 | -4,0 | 4,3 |
| ІСЦ, % середньорічної зміни | 10,9 | 7,9 | 2,7 | 8,5 |
| ІСЦ, % зміни грудень-до-грудня | 9,8 | 4,1 | 5,0 | 8,6 |
| Середня зарплата, тис. грн | 8,9 | 10,5 | 11,6 | 13,7 |
| Середня зарплата, % реальної зміни | 12,5 | 9,8 | 7,4 | 9,0 |
| Наявні доходи, % реальної зміни | 10,9 | 6,5 | 2,6 | 8,3 |
| Сальдо Зведеного бюджету, % ВВП | -1,9 | -2,1 | -5,3 | -4,0 |
| Державний борг, % ВВП | 60,9 | 50,2 | 60,8 | 59,0 |
| Сальдо поточного рахунку, % ВВП | -4,9 | -2,7 | 4,0 | -0,4 |
| Курс USD/UAH, середньорічний | 27,20 | 25,85 | 26,96 | 28,00 |
Джерела: Державна служба статистики, НБУ, Міністерство фінансів, прогноз Альфа-Банку Україна
Джерело:
Мінфін
Коментарі