За минулий тиждень долар на міжбанку подешевшав відразу з 27,45/27,50 гривень — до 27,12/27,17.
Здавалося б, все відмінно — курс знизився, НБУ рапортує про зростання довіри до гривні і поліпшення ділових очікувань у бізнесу, хоча й залишає при цьому облікову ставку на рівні 18% річних. Уряд говорить про значні перемоги в економіці і ще більш грандіозні перспективи найближчим передвиборчим часом.
Але реальні мотиви змцнення гривні досить нестандартні для українського ринку. До того ж, вони не такі оптимістичні з точки зору економічних наслідків, навіть в середньостроковій перспективі.
Основною причиною падіння валютних котирувань наприкінці січня-першій декаді лютого цього року стали активні розміщення Міністерством фінансів України різних за терміном і валютами ОВДП з дуже високим рівнем дохідності.
До довгого списку проблем цього року — пікового навантаження цього року за виплатою зовнішніх боргів, популістських загравань з населенням перед виборами, величезного негативного сальдо зовнішньої торгівлі при мізерному збільшенні ВВП, зростанні цін і продовженні міграційних результатів кваліфікованого населення — вже додалося і недовиконання дохідної частини держбюджету в січні цього року. Воно склало більше 6,5 млрд гривень або 11% плану.
Для латання всіх цих дірок Міністерство фінансів активно залучає кошти, в тому числі і через ОВДП.
Країна продовжує жити в борг, все більше занурюючись в залежність від зовнішніх і внутрішніх кредиторів.
Останні розміщення ОВДП, що обвалили валютний ринок цих днів, були надзвичайно дорогими в порівнянні зі світовими цінами подібних позик.
Аукціони Мінфіну 29 січня і 5 лютого в еквіваленті на 18 млрд гривень і на 6,7 млрд під 17,25% -19,5% у гривні, 6,25% -7,25% в доларі і під 4,5% в євро — забезпечили надходження до бюджету понад 24,7 млрд гривень для латання чергових дір, а також можливість для НБУ викупити з міжбанку за нашими даними не менше $155 млн.
Але з економічної точки зору такі «успіхи» гривні вельми сумнівні, недовговічні і ситуативні. Як тільки спекулятивний капітал перестане купувати такі папери — курс знову різко розвернеться в бік зростання. А ось борг для країни під шалені відсотки залишиться вже на весь період розміщення цих паперів.
Чи надовго подорожчала гривня і що далі
Що далі буде з курсом
Найближчим часом на поведінку учасників торгів впливатимуть:
— Дії та курсові інтереси найбільших гравців міжбанку. Період репатріації дивідендів компанії у «дочок» іноземних компаній завершений і тепер головну роль серед покупців валюти почнуть знову грати великі імпортери енергоносіїв та рітейлери.
Перші традиційно будуть закуповувати паливо як для забезпечення опалювального сезону, так і для аграріїв, у яких скоро почнуться весняні польові роботи.
Рітейлери ж, крім основних поточних обсягів закупівель товарів, ще й «пожвавляться» в частині оплати поставок подарункових товарів, завезених під 14 лютого.
Падіння котирувань минулого тижня простимулює зростання попиту на валюту з боку всіх імпортерів на побоюваннях того, що скоро «атракціон нечуваної щедрості» закінчиться. Це спрацює проти гривні на міжбанку;
— Нові розміщення ОВДП Міністерством фінансів. 12 лютого Мінфін України проводить черговий аукціон з розміщення облігацій в гривні і в доларі. При активному інтересі до таких високодохідних облігацій з боку іноземців — це призведе до зростання пропозиції валюти 12 і 13 лютого (дні самого аукціону та розрахунків за ним за куплені папери);
Ситуація на готівковому ринку. Готівковий ринок як і раніше залишиться заручником поведінки безготівкового долара. Власники обмінників будуть змушені знову озиратися на ситуацію на міжбанку і коригувати свої курси в залежності від тренда на торгах;
— Потенційні перекоси попиту і пропозиції на міжбанку 18 лютого через вихідний в США (День Президента). У ці четвер і п'ятницю клієнти будуть активні на міжбанку на побоюваннях «зависання» своїх коштів і товарів на три дні (суботу, неділю та неробочий в США і робочий в Україні наступний понеділок).
Частина компаній буде поспішати з валютними проплатами в цей четвер і п'ятницю, а багато хто — відразу перенесуть свої валютні заявки на наступний вівторок, щоб не працювати за доларом на ТОМі 18-го числа.
Крім цього, валютна виручка за робочий в Україні (і вихідний в Америці) вівторок 18 лютого буде зарахована наступним вівторком, що призведе до перекосів попиту та пропозиції практично аж до наступної середи і буде істотно впливати на розклад сил на міжбанку в цей період;
— Поведінка Нацбанку. НБУ продовжить свою тактику викупу надлишків долара на торгах для поповнення ЗВР. Найбільш вірогідні його інтервенції 12 і 13 лютого — дні проведення і розрахунків за аукціоном Мінфіну за ОВДП.
В інші дні регулятору доведеться постійно моніторити міжбанк з метою можливого згладжування ситуативних перекосів попиту і пропозиції. Від моторності Нацбанку в частині цих інтервенцій буде залежати розмір щоденних курсових коливань.
Не меншим мотиватором для експортерів при прийнятті рішень про вихід на торги буде необхідність фінансування своїх поточних виробничих витрат і потреба в гривні для авансових виплат персоналу за першу половину місяця. Це простимулює їх продажі валюти на ринку.
Прогноз готівкового і міжбанківського курсів на період з 11 до 15 лютого
У цей період не буде остаточної переваги тих чи інших факторів на торгах через занадто малооб'ємного і досить закритого українського валютного ринку. Дуже вже багато різновекторних подій і ситуативних рішень окремих великих операторів будуть впливати на поведінку курсу протягом сесій.
При обсязі операцій за день до $400-450 млн — будь-який клієнт з угодами в $10-25 млн (досить «робочий» обсяг при купівлі нерезидентами наших ОВДП) здатний істотно впливати на курс. Тому знову істотно зросте залежність міжбанку від дій окремих гравців ринку і своєчасних реакціях на це з боку Нацбанку, як універсального покупця і продавця в одній особі.
«Мінфін» не очікує особливих надлишків валюти на торгах в усі дні, крім 12 і 13 лютого (аукціон з ОВДП і розрахунки за ним). В інші дні — клієнтський попит буде поглинати основний обсяг всієї пропозиції.
НБУ продовжить поповнювати свої резерви, використовуючи «тихий і анонімний» формат через Matching і за нашими розрахунками можливий надлишок валюти за тиждень з урахуванням аукціону Міністерства фінансів з розміщення ОВДП складе максимум до $100 млн. Решту пропозиції поглине сам ринок.
На готівковому валютному ринку обмінники продовжать працювати в режимі «з обороту» і орієнтуватися на два фактори:
1) реальний обсяг платоспроможного попиту і пропозиції готівкової валюти в регіоні;
2) поведінка та курсова динаміка міжбанку.
Спред по долару в обмінних пунктах фінкомпаній буде на рівні 15-20 копійок, а в банках — в межах від 15 до 40 копійок.
Ми прогнозуємо досить широкий коридор по долару на 11-15 лютого: в обмінниках фінансових компаній в межах 26,85-27,30 гривень і в банках 26,80-27,40.
На міжбанку. Основну загрозу для нацвалюти на цьому тижні ми бачимо в ситуативних діях великих гравців міжбанку (особливо в дні аукціону і розрахунків за ОВДП) і в поведінці учасників ринку в четвер-п'ятницю (перенесуть або навпаки — будуть оперативно оплачувати свої валютні зобов'язання перед вихідним наступним понеділком в США).
Те, що український міжбанк не прагне працювати на ТОМі (а саме так він працює в дні американських свят) — істотно змінить розклад попиту і пропозиції в цей період, що може призвести до спекулятивного розгойдування ринку.
Від реакції Нацбанку в таких випадках і буде, в кінцевому підсумку, залежати курсовий тренд цих днів.
При своєчасній реакції НБУ на те, що відбувається на торгах (особливо у вівторок, середу і четвер) «Мінфін» прогнозує коридор по долару на міжбанку в період з 11 до 15 лютого в межах 26,85-27,25 гривень за долар.
Якщо ж Нацбанк буде несвоєчасно реагувати на те, що відбувається на міжбанку або «перестарається» з викупом надлишків валюти і, таким чином, спровокує її подальшу нестачу на торгах — котирування міжбанку в цей період можуть перебувати в більш широкому коридорі 26,80-27,35 гривень за долар.
Обсяги щоденних операцій на торгах складуть:
У понеділок (11 лютого) — досить середній обсяг операцій та активності міжбанку в межах до $400-420 млн при укладанні до 480-520 угод;
У вівторок-середу (12 — 13 лютого) — за рахунок виходу на торги іноземців з продажем валюти під аукціон з ОВДП — поступове зростання обсягів операцій і активності міжбанку в межах до $ 440-480 млн при укладанні до 530-580 угод;
У четвер (14 лютого) — середній обсяг торгів на тижні (до $410-420 млн при укладанні до 450-500 угод) за рахунок угод тих клієнтів, хто захоче встигнути сплатити свої контракти перед майбутнім американським вихідним понеділком;
У п'ятницю (15 лютого) — істотне зниження активності на торгах як за рахунок ефекту закінчення тижня, так і за рахунок того, що багато клієнтів не захочуть ризикувати і «зависнути» зі своїми угодами в доларі на три дні (суботу, неділю і понеділок).
Вони перенесуть свої операції відразу на наступний вівторок, чим знизять статистику торгів п'ятниці. Обсяги операцій зменшаться і становитимуть до $350-390 млн при укладанні до 410-440 угод.
Коментарі - 10