Старательный Трамп и вера инвесторов в Украину

Сергей Фурса

специалист отдела продаж долговых ценных бумаг Dragon Capital

Что рынки делали бы без Трампа? Август, скука, отсутствие новостей. Что можно делать в такие дни? Только скучать. И тут на помощь приходит Трамп. Неделю назад рынки теряли 1,5% в день на опасениях большого «бадабума» в Северной Корее (а вышел большой пшик). Теперь президент США приготовил миру что-то новенькое. Как будто вернувшись в прошлое, сначала он еще на пару шагов приблизил свой импичмент, фактически поддержав толпу нацистов и расистов, а затем принялся ругать Amazon за то, что те разоряют розничные магазины. Разоряют, конечно, но это как ругать в свое время Форда за то, что он разоряет кузнецов.

Но все старания Трампа не увенчались успехом. Даже Amazon очень быстро отыграл потери (жаль, журналисты написали только о том, что акции упали, но не заметили, как они выросли). Но нет ничего невозможного для настоящего Трампа. И вот уже в пятницу рынки входят в глубокое пике на фоне второго худшего дня на американских рынках в этом году. S&P500 потерял почти 1,5%, а индекс страха (индекс ожидаемой волатильности) VIX, подскочил до 15% (хотя еще неделю назад он был около 10%). И все это на слухах (которые пока активно опровергают) о том, что экономический советник Трампа Гэри Кон готов сбежать из этого сумасшедшего балагана, читай Белого дома. А значит, адекватности в политике президента будет нанесен серьезный удар. С именем выходца из Goldman Sachs связывали экономическую программу президента. Именно благодаря ей мы увидели впечатляющее ралли с ноября по сегодняшний день. А надежды на то, что провести налоговые изменения и ввести фискальные стимулы получится у сборной из нескольких генералов, пары расистов и одной красивой модели, у рынков все меньше и меньше.

В украинском сегменте еврооблигаций просто тишина. Сюда даже не доходят круги по воде от кидаемых президентом США кирпичей. Поэтому доходности суверенных еврооблигаций остаются в тех же пределах 6%-8%. А инвесторы, которые еще не уехали в отпуск или уже вернулись оттуда, развлекают себя корпоративной отчетностью. На этой неделе свои очередные прекрасные результаты показал Мироновский Хлебопродукт. Если бы они еще и субсидий не получали, что делает их рентабельность еще более прекрасной, то цены бы им не было. И нельзя забывать о варрантах. Покупатели там продолжают играть первую скрипку, и стоимость производных бумаг вплотную добралась до 50%, добавив более 50% за последние полгода. Кто-то очень верит в украинскую экономику.

Впрочем, этот кто-то не один. Уже упоминавшийся Goldman Sachs выпустил репорт, где ожидает укрепления гривны в ближайшие пару лет. А это помогает не только расти варрантам, но и принять решение тем, кто собирался покупать украинский внутренний госдолг. После истории успеха в Египте, где спекулянты купаются в доходности в последние месяцы, при таких прогнозах и текущей динамике на валютном рынке, в ближайшее время может выстроиться очередь за украинскими ОВГЗ. Жаль, конечно, что закон «О валюте» еще не принят, и покупатели, скорее всего, будут заходить не напрямую на украинский рынок, а через производный продукт от одного из приличных банков (CLN). Тем не менее, это может сформировать спрос и загнать ставки еще ниже. Пока доходность украинских государственных облигаций составляет 14%-15%, а без риска девальвации на горизонте двух-трех лет – это одно из лучших предложений в мире. И гривна пока поддерживает такие прогнозы. Уже середина августа, а национальная валюта продолжает укрепляться. И Нацбанк каждый месяц рапортует о сотнях миллионов долларов, которые продает украинское население. Да и сам не забывает покупать. На последнем аукционе НБУ забрал у банков $44 млн. А курс гривны дошел до немыслимых ранее отметок в 25,5.

Сильно помогает гривне ситуация на внешних рынках. Цены на металл и руду, кукурузу и пшеницу. И труднооценимый фактор миграции последних пару лет в Польшу и соседние страны, увеличивший денежный поток оттуда. На этом фоне Минфин легко привлекает на аукционе более $300 млн (кому они нужны, эти зеленые бумажки), продавая долларовые ОВГЗ, а банки активно продолжают снижать ставки по долларовым депозитам. Все это пугает только одним. Что украинские товарищи могут совсем расслабиться, ведь потребность в поддержке МВФ может показаться им излишней. Ведь среднему депутату невдомек, что все эти прогнозы и благоприятные денежные потоки идут только потому, что Украина находится в программе с Фондом. Впрочем, в последние годы у украинских властителей хорошо получается оставаться в программе и получать транш, ничего особо не делая.