Рим готовится на выход

Ожидаем Itexit?

На референдуме итальянцы будут голосовать по предложенным премьер-министром Маттео Ренци изменениям конституции страны. Они сокращают полномочия Сената и упрощают процесс принятия новых законов правительством. М.Ренци пообещал уйти в отставку, если страна выскажется против его предложений.

Многие европейские политики в последнее время называли Италию основной угрозой финансовой стабильности еврозоны. В преддверии референдума разница в доходности гособлигаций Италии и Германии выросла до более чем 1,6 процентного пункта — максимума с марта 2015 года, когда Европейский центральный банк (ЕЦБ) начал выкуп активов по программе количественного смягчения (QE).

По мнению аналитиков, если референдум окончится не в пользу М.Ренци, он уйдет в отставку, и рынок воспримет это событие как очередной признак неспособности правительства страны проводить реформы. Это вызовет сомнения, что Италия сможет достичь темпов роста экономики, необходимых для стабильного сокращения госдолга (он составляет 135% ВВП при рекомендованных Еврокомиссией 60%).

Как следствие, инвесторы с еще большей неохотой будут вкладывать средства в итальянскую банковскую систему. Проблемные финкомпании будут вынуждены переложить свои потери на плечи владельцев облигаций, многие из которых являются обычными вкладчиками. Недовольство итальянцев повысит шансы на приход к власти на выборах в 2018 году «Движения пяти звезд», известного своими популистскими высказываниями и евроскептицизмом. Если это случится, будущее Италии в еврозоне окажется под вопросом.

Брюссель спасет итальянских банкиров

Есть и другое мнение. Многие считают, что референдум в принципе не так важен — период политической нестабильности после него не станет для Италии чем-то новым. Кроме того, у президента страны есть шанс уговорить М.Ренци не покидать пост премьер-министра.

Что касается проблемных банков, то для их капитализации требуется сравнительно небольшая, по сравнению с ВВП Италии, сумма. Эксперты полагают, что Рим и Брюссель договорятся о решении, которое устроит обе стороны.

В целом экономисты считают, что краткосрочные риски могут оказаться менее опасными, чем среднесрочные. Скорее всего, страна справится с последствиями референдума, и отчасти сделать это поможет программа выкупа гособлигаций ЕЦБ. Центробанк примет решение о ее продлении или расширении через несколько дней после референдума. Как отмечают в приватных беседах представители ЕЦБ, результат голосования может повлиять на их решение.

Власти Евросоюза, вероятнее всего, пойдут на компромисс в вопросе оказания господдержки банкам Италии, такое неоднократно случалось в прошлом. Брюссель не захочет конфронтации перед выборами в Германии и во Франции, которые состоятся в 2017 году.

Гораздо важнее для Италии и Европы в целом будут выборы 2018 года и опасность прихода к власти популистов, которых поддерживает недовольное население и бизнесмены, уставшие от отсутствия значительных реформ.

Кроме того, в определенный момент ЕЦБ задумается о прекращении выкупа активов по мере роста инфляции и восстановления экономики еврозоны. Эксперты осторожно предполагают, что это может случиться в сентябре следующего года. Выкуп итальянских госбондов Центробанком будет продлен после этого срока только в случае явного согласия на то со стороны политиков других стран. Тогда, пишет WSJ, случится то, чего еврозона так пыталась избежать — Рим окажется в полной власти Берлина.