Госдолг. Украинские реалии

На сегодняшний день Украина выполнила больше половины платежей по внешнему госдолгу, запланированных на 2013 год. Основными платежами до конца года являются выплаты МВФ около 2,8 млрд дол. Половина этой суммы будет выплачена в конце июля — начале августа. Оставшаяся часть — в октябре-ноябре.

В ближайшие месяцы необходимо выплатить около 0,8 млрд дол по валютным ОВГЗ, а также платежи номинированные в гривне. На данный момент ОВГЗ остаются все еще востребованными, то есть у Минфина не должно быть значительных проблем с рефинансированием этих сумм. В крайнем случае, ОВГЗ будут выкуплены за счет средств НБУ.

Несмотря на значительный объем платежей по обслуживанию существующего долга, проблема может обостриться в случае падения ВВП. Неблагоприятная экономическая конъюнктура и низкая экономическая активность объясняют рост дефицита бюджета. По разным оценкам, дефицит в текущем году может достигнуть 5% ВВП. Для финансирования этого объема правительству необходимо привлечь огромные средства на внешнем, либо внутреннем рынках. Дефицит в размере 5% ВВП в номинальном выражении отображают потребности в капитале в объеме более 8 млрд дол. А это уже действительно является «головной болью», стоящая перед Минфином в части выполнения своих бюджетно-долговых обязательств.

Одним из инструментов снятия нагрузки на выполнение государственных обязательств является применение механизмов казначейских векселей. Планируется, что правительство конвертирует часть своей задолженности по состоянию на 01 января 2013 в казначейские векселя. Предполагается, предприятиям, по их желанию или по причине отсутствия выбора, будет предложено получать возмещение НДС казначейскими векселями.

Закон о казначейских векселях подписан Президентом Украины В. Януковичем. Подразумевается, что срок погашения векселей составит 5 лет, а доходность — 5%. Стоимость обслуживания казначейских векселей будет более низкой, чем стоимость обслуживания долга по нынешним рыночным ставкам.

Во 2м квартале стоимость займов для Украины на внешних рынках значительно выросла. Если в апреле доходность украинских облигаций была близка к 7,5%, то начиная с мая она выросла на 2-3%. Если бы, например, сейчас правительство решило разместить еврооблигации, стоимость заимствований составила бы более 10% в долларах США. Рост стоимости займов на внешних рынках — главный риск того, сможет ли Минфин мобилизовать необходимые для выполнения своих обязательств ресурсы.

Стоимость займов в долларах на внутреннем рынке остается более низкой. Например, 16 июля сего года правительство разместило более 0,2 млрд дол под примерно 8,25% Спрос на валютные облигации по таким ставкам, однако, был не высокий. В частности, на следующем аукционе Минфин не смог разместить ОВГЗ.

Риски обслуживания госдолга растут в связи с сокращением резервов НБУ. Только в июне они снизились на 1,3 млрд дол, до 23,2 млрд дол. Основной причиной послужило погашение 1 млрд дол еврооблигаций и процентов по ним. Если выплаты по госдолгу и дальше будут осуществляться за счет резервов, то очень скоро мы можем прийти к точке, когда снова придется обращаться за кредитом к МВФ.

К слову, на прошедшей неделе официальный представитель МВФ в Вашингтоне заявил, что МВФ может предоставить новые кредиты в ноябре. Однако, это произойдет не раньше, чем МВФ проанализирует текущие показатели финансового состояния Украины. Кроме того, МВФ, как и раньше, заявляет, что не предоставит Украине средства, если не будут выполнены его требования, в частности, относительно повышения тарифов ЖКХ. Будем наблюдать за дальнейшим развитие столь драматических событий.

Наталья Швец