Что общего между гривной и китайским юанем

Украина, как и Китай, не спешит идти на поводу у общих тенденций. С начала 2013-го официальный и межбанковский курсы украинской валюты изменились на уровень статистической погрешности — 0,1%. Но если учитывать инфляцию в странах-партнерах, и их долю во внешней торговле страны, гривна все же «меняет в весе». И направления этих изменений на пользу экономике не идут.

Каждый месяц швейцарский Банк Международных Расчетов (Bank of International Settlements — BIS) публикует статистику об эффективном обменном курсе для валют 61 государства. Этот курс учитывает инфляцию в странах-торговых партнерах и их долю в торговле с определенной страной. По данным BIS, с января по май 2013 года эффективный курс польской валюты — вслед за ее номинальной стоимостью — снизился на 1,6%, венгерской — на 0,2%. А вот китайской — вырос на 3,8%.

Доллар США, к которому привязана гривна, прибавил 2,4%. Показатель для Украины BIS не рассчитывает. По данным НБУ, с января по май 2013 года реальный эффективный обменный курс гривны снизился на 0,7%. В ИК «Инвестиционный капитал Украина» (ICU) рассчитывают свой аналог реального обменного курса — TWI (Trade-Weighted Indeces). И согласно их данным, он, напротив, усилился — с учетом потребительской инфляции на 2,9% с января по конец мая и на 3,7% — к 19 июля включительно.

Руководитель аналитического отдела ICU Александр Вальчишен причину расхождения их данных с Нацбанком объясняет тем, что, возможно, индексы рассчитываются на основании разных составов «корзины» и разных весов входящих в нее данных. НБУ детальную базу расчета реального курса (к примеру, состав корзины стран), не публикует. «Наша методика расчета индекса построена на общепринятом в мире методу подсчета этого показателя. Аналогичный индекс TWI для российского рубля имеет высокую корреляцию с данными BIS для этой страны», — добавляет Вальчишен.

Чем ниже реальный обменный курс, тем больше стимулов для роста экономики. Недооценка валюты развивающейся страны, например, на 20% добавляет к росту ее ВВП 0,4 процентных пункта, говорит в своей работе «Реальный обменный курс и экономический рост» преподаватель Гарвардского университета Дани Родрик. Дешевая валюта увеличивает доходность инвестиций в экспортные товары и стимулирует структурные изменения в экономике, приводящие к росту ВВП. И наоборот: усиление реального обменного курса делает продукцию страны менее конкурентоспособной на рынках тех стран, в которые она поставляет свой экспорт, и улучшает позиции их импорта в нашей стране, говорит директор CASE-Украина Дмитрий Боярчук.

Пока ситуация не критична, так как гривна все еще не переоценена. «Мы считаем уравновешенным значением гривны средний курс TWI за пять лет. Сейчас отклонение от этого уровня практически равно нулю», — отмечает Вальчишен. Но TWI гривны укрепляется уже шесть месяцев к ряду. И главный вопрос — в прогнозах на ближайшие месяцы. В ICU они пессимистичны. Исходя из прогнозов развития экономики, во второй половине 2013-го и начале 2014-го годов реальный эффективный обменный курс гривны и дальше будет усиливаться, полагают в ICU. «Но чем более переоценена будет гривна, тем выше риски правительства в наполнении государственного бюджета: сильная гривна означает падение экспорта, следовательно — сокращение производства и доходов от налога на прибыль в госбюджет», — говорит Вальчишен.

Дарья Марчак