Укрепление гривны и жесткая монетарная политика Нацбанка – и вот результат: потребительская инфляция в ноябре замедлилась до 5,1%. И теперь достижение годового показателя – 6,3% выглядит более, чем реалистично. Все, вроде, идет по плану, но...
НБУ попал в цель. Почему это плохо
Какие процессы происходят наряду с замедлением инфляции и чем в результате это может обернуться для украинцев, на своей странице в Facebook проанализировал председатель совета Нацбанка Богдан Данилишин.
Приятные новости, которые настораживают
Первые два дня этой недели ознаменовались новостями, которые принято считать очень хорошими. В понедельник стало известно, что потребительская инфляция в ноябре составила лишь 0,1% (аномально низкий для этого месяца уровень), а за последние 12 месяцев она составила 5,1%. Во вторник еще более потрясающая новость — цены производителей промышленной продукции в ноябре снизились, по сравнению с октябрем, на 3%, а за 11 месяцев текущего года упали на 4%.
Очевидно, что успехи в потребительской инфляции (похоже, что целевой ориентир на текущий год, скорее всего, будет достигнут) связаны с укреплением гривны и жесткой монетарной политикой Правления НБУ. Одним из ее последствий являются высокие процентные ставки по ОВГЗ и депозитным сертификатам Нацбанка. В эти надежные и высокодоходные инструменты банки вкладывают избыточную ликвидность, что обуславливает стагнацию кредитования прямого заемщика из реального сектора экономики. Но и промышленная дефляция внесла свой весомый вклад в крайне сдержанную потребительскую инфляцию — падают цены промпродукции и не транслируются в потребительские цены.
Читайте также: Инфляция снизилась до 5%. Но какой ценой
Итак, в годовом измерении (до ноября прошлого года) цены в промышленности снизились на 2,2%. При этом с начала этого года (за январь-ноябрь 2019 года) оптовые цены снизились на 4%, в т.ч. в добывающей промышленности упали на 19,8%, в перерабатывающей промышленности снизились на 4,9%. Должно ли это нас радовать? Не все так просто.
В зоне риска
Дело в том, что, если дефляция в промышленности продолжается какое-нибудь длительное время, то все большее количество предприятий или даже целых отраслей экономики становятся нерентабельными и сокращают (в отдельных случаях даже прекращают) производство из-за «жесткости» своих затрат: как писал Дж.М.Кейнс, в противовес тезису о «нейтральности» денег, в реальности расходы «жесткие», они не могут быть сокращены быстро — включая зарплаты и прочие производственные расходы. Мы это уже видим — в этом году промышленная дефляция наблюдалась в семи месяцах из одиннадцати, четыре последних месяца подряд промышленные цены падают. Одновременно с этим пять месяцев подряд падает промышленное производство, шесть месяцев падает производство в обрабатывающей промышленности.
Во многих случаях производители объективно не могут снизить свои расходы и за счет этого сохранить объемы производства на прежнем уровне — это то, о чем говорится в предыдущем абзаце: их затраты не снизились, оказались «жесткими». Поэтому производителям приходится снижать не цены, а объемы производства или даже вообще прекращать его. Именно отсюда вытекает безработица, снижение доходов населения, дальнейшее сокращение спроса населения на товары. Это будет стимулировать дальнейшее снижение объемов промышленного производства, которое опять же будет продуцировать безработицу и снижение благосостояния граждан. Появляется «спираль промышленной дефляции», которая может привести к экономической рецессии.
Неудачный эксперимент
Хуже то, что ревальвация гривны, которая наблюдается, в синергии с промышленной дефляцией стимулируют увеличение импорта. Он занимает на нашем рынке ниши, освобожденные украинскими промпроизводителями, которые еще и не имеют возможности привлекать кредиты по доступным ставкам (о причинах — выше). И даже, если Правление Нацбанка снизит учетную ставку на 1-1,5% на заседании 12 декабря (об опасности говорят многие эксперты), это кардинально не переломит ситуацию — начинать снижение ставки нужно было еще весной (о чем я говорил и писал неоднократно). Возможно, тогда и не было бы падения промпроизводства. Но Правление НБУ продолжало эксперименты в духе ортодоксального инфляционного таргетирования...
Науке известны ситуации, когда результаты экспериментов, которые, согласно ожиданиям, должны были подтвердить проверяющуюся гипотезу неожиданно опровергали ее, причем категорически. Один из наиболее показательных примеров — когда американские ученые Альберт Майкельсон и Генри Морли в 1887 году решили провести эксперимент, призванный раз и навсегда доказать, что светоносный эфир реально существует, что он наполняет Вселенную и служит средой, в которой распространяются свет и прочие электромагнитные волны (в чем были безоговорочно уверены почти все ученые того времени). Результат эксперимента был ошеломляющим и опроверг мнение подавляющего большинства ведущих физиков — было доказано, что никакого эфира не существует.
Как бы не вышло чего-то аналогичного с экспериментом, который Правление НБУ проводит с реализацией в стране ортодоксального инфляционного таргетирования, чрезмерно жесткой монетарной политики и в дополнение к этому показательного невмешательства в необоснованное фундаментальными факторами укрепление гривны.
Комментарии - 94
Міністерство фінансів України на аукціонах з розміщення облігацій внутрішньої державної позики в 2018 році залучило до державного бюджету 65,128 млрд грн, 3,478 млрд дол. і 503 млн євро.
А в случае ухудшения ситуации – причем, даже не конкретно в Украине, а на глобальных рынках – псевдо-инвесторы начнут массово сбрасывать отечественные ценные бумаги, что сделает их уже не столь ценными, и тогда валютный курс не только быстро отыграет к 28 гривнам годичной давности, но и устремится к новым рубежам.
> Очевидно, что высокая доходность ОВГЗ создает значительную нагрузку для госбюджета.
В бюджете полно денег. На этот год на проценты по долгам заложено 145 миллиардов гривен, а на следующий 141 миллиард гривен.
> Кроме того, расчет на то, что финансовые спекулянты реинвестируют полученную прибыль в новые ценные бумаги, может не оправдаться
А куда они их инвестируют? Они могут купить доллары и зафиксировать прибыль, но стает другой вопрос: куда их инвестирует тот, кто продаст им доллары?
> псевдо-инвесторы начнут массово сбрасывать отечественные ценные бумаги
А те, кто готов ждать и рисковать еще ради большой доходности начнут их скупать не давая цене сильно упасть.
«А те, кто готов ждать и рисковать еще ради большой доходности начнут их скупать не давая цене сильно упасть.» - Смысл тем кто готов рисковать выкупать бумаги по высокой цене. Более правильнее будет «подождать» и сбить цену на панике, а потом уже купить бумаги.
«Они могут купить доллары и зафиксировать прибыль, но стает другой вопрос: куда их инвестирует тот, кто продаст им доллары?» - Или не могут купить доллары, т.к. не будет того, кто захочет им их продать в таких объемах. Тогда из-за дефицита доллара - его курс летит стремительно вверх, а цены на ОВГЗ - стремительно вниз.
Фискальная политика, слышали о такой? Сначала по макроэкономическим показателям определяют сколько нужно дефицита бюджета. А уже потом расходы и доходы подгоняют чтобы получился нужный дефицит. Бюджетный дефицит — это стимулирование экономики.
> не означает, что эти средства есть фактически
Дефолта не было, значит каждый раз кабмин все платит. Если хоть раз не будет, это значит дефолт. Уже выплатили 99 миллиардов в этом году. На едином казначейском счету полно денег. Это кстати основная причина почему доходы бюджета плохо выполняются. Для того чтобы собрать деньги в бюджет их нужно сначала потратить, а у нас на казначейском счету 50 миллиардов, это 10% денежной базы.
https://index.minfin.com.ua/finance/ekr/
> Тогда из-за дефицита доллара — его курс летит стремительно вверх, а цены на ОВГЗ — стремительно вниз.
НБУ откупил очень много долларов.
За счет чего буду финансировать этот «дополнительный» дефицит? «Порежут» статьи расходов или выпустят дополнительные ОВГЗ? И как это скажется на доверии к внутренним займам у инвесторов?
«Очень много долларов» - это сколько? На сколько хватит удерживать «приемлемый курс» при резком оттоке капитала в валюту?
> при резком оттоке капитала в валюту?
У нас долг по облигациям внешнего займа $22 миллиарда и рос он стабильно на $2-$3 миллиарда в год уже долго. В 2019 же выпустили на 60 миллиардов гривен ОВГЗ больше чем выкупили и все сразу засуетились как будто это первый раз у нас долг растет. Вообще ничего нового не произошло за много-много лет.
https://is.gd/DqA4TO
https://thepage.ua/experts/goncharuk-i-markarova-proveli-bezumno-gramotnyj-sekvestr-byudzheta
Одна из манипуляций: « Несмотря на формальное «недовыполнение» бюджета в этом году по доходам на 50-60 млрд грн, свободные остатки правительства составляют 55 млрд грн. Да, вы правильно понимаете: на эту же сумму в стране недовыполнены и недофинансированы «расходные» статьи бюджета.»
НЕТ вы НЕ ПРАВИЛЬНО ПОНИМАЕТЕ в стране недофинансированы расходные статьи на 60 + 55 = 115 млрд грн. Потому что снижение поступлений в бюджет - это одна цифра, а замороженные на казначейском счете средства - это вторая цифра и обе эти цифры не пошли на финансирование «расходной части».
И таких манипуляций в статье «вагон и маленькая тележка».
«Недополучили свои деньги в виде дотаций на строительство ферм и посадку виноградников аграрии.» Без рынка земли никто не хочет ничего делать на несколько лет вперед. Виноград растет много лет, а собственник может когда угодно отказаться продолжать договор аренды и не будет у человека больше виноградника.
https://ibb.co/R9SpSV9
https://ibb.co/7k6k0jX
Наличие чего-то на счете не значит, что оно будет потрачено в этом году. Т.е. этими деньгами в этом году уже не будут профинансированы расходы. Ими уже будут финансировать расходы бюджета 2020.
А 100 млрд грн, это приблизительно 50 000 рабочих мест.
Можно ли при покупке ОВГЗ, скажем на 6 месяцев, слить их раньше этого срока? Или все же взял на 6 месяцев - через 6 месяцев только сможешь совершить путь назад?
Но будьте готовы к дисконту +НКД.
И, не забывайте про ликвидность лота.
Ну, или если совсем запахнет жаренным выгребать из «тонущего» и тогда терять %, но хоть свои кровные забирать.
А в структуре ОВГЗ каких больше? 6 мес, 12 мес и более?
https://mof.gov.ua/uk/ovdp-shho-perebuvajut-v-obigu
Еще есть попроще, но там слишком упрощенно. https://openbudget.gov.ua/debt/state?class=debts
умники думающие, что легко вернуть экспорт создайте хотя бы 10 рабочих мест-заплатите зарплату-налоги.
все закончится глобальным падением гривны.
''Создайте 10 рабочих мест'' — так создайте.
Именно так регулярно обс**ается регулярный отдел создания инфернальных машин смерти в миру ЗАЗ. Где защищая от внешних продаванов машин, они делают то что не купят даже если запретить вообще машины кроме их. Не покупают внутри не продашь и за границей
Про бибу и инфернальные машины)
Которые бугуртят, что их з/п в этот раз не обесценилась от сезонной девальвации?
То, что Данилишин у нас — любитель ''стимулирования'' экономики печатным станком — не новость.
Но он и ему подобные забывают, что этот номер более-менее проходит в странах-эмитентах резервных валют.
А какое отношение имеет частное промпроизводство к ОВГЗ, не подскажите?)
Далее — цены на пром продукцию включают в себя существенный компонент импортных затрат. Курс упал — упали затраты на импорт, появилась возможность снизить цену. Инфляция тут ни при чем, дело в курсе.
Далее — кредитование, тут вообще какой-то бред понаписан. Связь кредитования и инфляции весьма отдаленна и невероятно инертна. Хотите стимулировать кредитование и рост производста — стимулируйте. Это не задача НБУ, а задача правительства, у него куча инструментов для этого. От НБУ же зависит учетная ставка, которая планомерно тоже снижается и тут все норм.
Низкая инфляция опасна при уровнях менее 1%. И то, Европа с такими показателями живет вполне неплохо за счет других инструментов и стимулирования потребительского спроса.
Данилишин обычно ВСЕГДА бред несет)
Он же науковэць, ему можно.
Продает доллары на межбанке из ЗВР?
Ой,что-то «намудрил» наш гуру.
То в предыдущем абзаце рассказывал как снижались цены в промышленности и это есть факт,а тут - уже всё наоборот.
Хотя насчёт «эксперимента» с инфляционным таргетированием он правильно пишет.
Но проблема не только в НБУ и с реализацией в стране ортодоксального инфляционного таргетирования, чрезмерно жесткой монетарной политики ,а проблема в непонимании на высоком уровне,что с инфляцией можно бороться не только монетарными инструментами,а и - ФИСКАЛЬНЫМИ,то есть инструментами НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНОЙ политики.
Почему все связывают экономический рост с учётной ставкой НБУ и при этом «забывают» о НАЛОГАХ,снижение которых также стимулирует развитие экономики?
https://fred.stlouisfed.org/series/PALLFNFINDEXQ
А скорее наоборот)
А я в отличие от вас - понимаю, каковы будут результаты этого эксперимента.
Гривна ведь - национальная валюта,обслуживающая ВНУТРЕННИЙ рынок,так причём тут ВНЕШНИЕ сырьевые рынки?
Не забывайте,речь в статье идёт об инфляции,а не - девальвации.
Такие показатели внешней торговли также являются следствием экономической безграмотности «дефективных» менеджеров государства.о которой я писал в предыдущем комментарии.