На фондовий ринок США вже прилетів «неоновий лебідь»: коли чекати на катастрофу

Тривожні сигнали «неонового лебедя»

Індикатор напруженості на американських ринках, складений Управлінням фінансових досліджень (OFR) при Міністерстві фінансів, злетів до найвищого рівня після стрибків під час пандемії у травні 2020 року.

Хоча акції на Волл-стріт розпочинають новий квартал зростанням, індекс фінансового стресу OFR знаходиться поблизу дворічного максимуму на рівні 3,1, де нуль означає нормальне функціонування ринку. Це ще один фактор у списку критеріїв, які припускають, що умови торгівлі американським держборгом, корпоративними облігаціями та короткостроковими інструментами стають все напруженішими.

«Швидкість, з якою відбуваються зміни у всьому світі… очевидно, є „неоновим лебедем“, який говорить нам про те, що ми очевидно перебуваємо на стадії ринкової катастрофи», — вважає стратег Nomura Чарлі Макелліготт.

Зростання побоювань пов'язане з серією великих підвищень відсоткових ставок ФРС для обмеження інфляції. Вища вартість кредитів та побоювання з приводу уповільнення економічного зростання призвели до різкого розпродажу на відкритих ринках, одночасно зміцнивши американську валюту на шкоду світовим аналогам.

Підвищення ставок ЄЦБ і Банком Англії, а також скасування планів британського уряду щодо зниження податків, також посилили коливання на ринку цього року на фоні зусиль світових політиків стримати зростання цін.

«Коли фінансові умови так сильно посилюються, всі намагаються зрозуміти, хто чи що змусить центральні банки відступити, — заявив Майкл Едвардс, заступник директора з інвестицій хедж-фонду Weiss Multi-Strategy Advisors. — Вони [ФРС] мають намір посилювати фінансові умови, і [враховуючи] сильні позиції економіки… вони повинні використовувати ринки фінансування як механізм передачі впливу. Тож хтось постраждає».

Читайте також: Як Банк Англії врятував країну і чому ФРС не бере з нього приклад

Ризики для стабільності

Серед ознак напруженості на ринках Макелліготт відзначив падіння японської єни на 20% цього року, розпродаж британського суверенного боргу останніми тижнями та кредити на балансах банків, які кредитори не в змозі перекласти на інвесторів навіть із великими знижками.

Він додав, що зміцнення долара «провокує неймовірну економічну напруженість… і все частіше призводить до нових потрясінь на ринках». Потрясіння означають, що ринки працюють не так, як треба: компаніям складно отримати фінансування, важче купувати та продавати цінні папери, ціни нестабільні, а інвестори не хочуть ризикувати.

Умови погіршувалися протягом усього року, але до останнього моменту це було очевидно, насамперед, на фондовому ринку, де оцінна вартість різко впала через підвищення вартості кредитів та погіршення перспектив зростання.

Приватні компанії не змогли розмістити акції на біржах, а банкам довелося відмовитись від запланованого позикового фінансування для клієнтів після того, як інвестори відмовилися надати кошти.

Минулого місяця банки були змушені тримати на балансах борг у розмірі $6,5 млрд для фінансування викупу виробника ПЗ Citrix після того, як їм не вдалося знайти покупців на все боргове фінансування.

«Це як варити омарів. Ви кладете їх у холодну воду і повільно збільшуєте вогонь, — заявив Джордж Гонсалвес, голова американського підрозділу макроекономічних стратегій у MUFG. — Це те, що відбувається на ринках. ФРС посилює тиск. Але оскільки ринок все ще переповнений ліквідністю, поки що не зрозуміло, де слабка ланка».

Економіст JPMorgan Chase Брюс Касман заявив у п'ятницю, що відносна стійкість банківської системи та невеликі потреби у фінансуванні для більшості корпоративного світу означають, що фінансова система практично невразлива. Проте, американський банк попередив, що підвищення індексу OFR свідчить про ширше поширення потрясінь на фінансових ринках та зниження апетиту до ризику через зміцнення долара та зростання відсоткових ставок у США.

«Ризики для глобальної фінансової стабільності стають все більш очевидним фактором невизначеності в плані перспектив», — додав Касман.

За словами Марті Фрідсона, директора з інвестицій Lehmann, Livian, Fridson Advisors, ринок корпоративних облігацій також демонструє ознаки напруженості, що посилюються.

Фрідсон зазначив, що кількість висококласних інвесторів, яким необхідно збільшити частку ризикованого корпоративного боргу зі сміттєвим рейтингом щодо казначейських облігацій-притулків, значно зросла за останній місяць. За його розрахунками, ринок сміттєвих облігацій нині відображає 22-відсоткову ймовірність рецесії, порівнюючи з 2% у середині вересня.

Читайте також: Падіння Credit Suisse: чому світ знову опинився на порозі фінансової кризи

Волатильність та вразливість

За даними рейтингового агентства Moody's, із липня до серпня кількість корпоративних дефолтів зросла більш ніж удвічі. Стратеги Bank of America попередили у п'ятницю, що їхній індикатор, який визначає стрес на кредитному ринку, перебуває на «прикордонному критичному рівні» і що «на ринку почнуться функціональні порушення», якщо він підвищиться ще більше.

Окремо варто зазначити, що індекс Goldman Sachs, який оцінює погіршення та диспропорції на ринку, зростає через стреси на ринках фінансування, а також підвищення волатильності на ринку американського держборгу обсягом $24 трлн.

Дохідність 10-річних казначейських облігацій, яка є еталоном вартості кредитів у всьому світі, збільшилася цього року приблизно з 1,5 до 3,6%, а минулого тижня вона ненадовго перевищила 4% вперше за 12 років.

Згідно з індексом Ice BofA Move, волатильність на цьому ринку також досягла найвищого рівня з часів хвилювань, спричинених коронавірусом у 2020 році.

Волатильність також можна спостерігати щодня: найбільшою зміною на ринку 10-річних казначейських облігацій у 2021 році стало падіння 26 листопада на 0,16%. Цього року масштабніші рухи вже спостерігалися протягом семи днів.

Хоча у ФРС не мають наміру відмовлятися від підвищення ставок, вони також стежать за потенційними ризиками, пов'язаними з просіданням ринку.

«Оскільки у світі посилюється монетарна політика для боротьби з високою інфляцією, важливо подивитися, як зовнішні ефекти та фінансова вразливість у різних країнах можуть впливати один на одного, — заявила у п'ятницю віце-голова ФРС Лаель Брейнард. — Ми уважно ставимося до фінансової вразливості, яка може посилитися через додаткові негативні потрясіння».