НБУ може підвищити ключову ставку вперше за два роки

В майбутньому уповільнення зростання цін не передбачається, навпаки — все більше загроз для цільових показників НБУ через підвищення пенсій й держвидатків. Це може змусити НБУ підвищити ключову ставку вперше за два роки. Таку думку висловила головний економіст Dragon Capital Олена Білан.

Головний економіст Dragon Capital Олена Білан

Інфляція у вересні виявилася набагато вище нашої оцінки та консенсус-прогнозу агентства Bloomberg (обидва на рівні 1,1% в місячному вимірі та 15,4% в річному). Сталося це через несподіваний стрибок цін на яйця (на 31% в місячному та 37% в річному вимірі), а також внаслідок триваючого швидкого подорожчання м'яса (на 3,4% в місячному та на 30% в річному).

Стрибок цін на яйця був, ймовірно, спровокований сезонним скороченням обсягів виробництва у вересні, а також збільшенням експорту яєць на 70% в річному численні. Стрімкому зростанню цін на м'ясні продукти сприяли високі світові ціни, відновлення внутрішнього споживчого попиту, зростання витрат на виробництво, а також скорочення поголів'я свиней через епідемію африканської чуми.

Крім того, зниження врожаю фруктів та деяких овочів через несприятливу погоду навесні продовжує негативно впливати на ціни. Так, сезонне падіння цін на фрукти та овочі у вересні було помірним (на 0,3% та 3,4% в місячному обчисленні відповідно), що призвело до суттєвого подорожчання цих харчових продуктів в річному вимірі.

Таким чином, ціни на харчові продукти зросли на 2,0% в місячному та на 19% в річному вимірі. На додаток, зростання цін на алкогольні та тютюнові вироби досягло 26% в річному вимірі. Сталося це внаслідок підвищення акцизних ставок, що також сприяло високому рівню інфляції в річному вимірі.

Ці негативні фактори повністю компенсували очікуване уповільнення зростання тарифів на житлово-комунальні послуги (до 23% у вересні в порівнянні з 27% в серпні), що виникло на тлі зростаючої бази порівняння.

Базова інфляція (показник, що не враховує вплив адміністративно регульованих тарифів, а також цін на сирі продукти та енергетичну сировину) виросла на 1,9% в місячному та 7,7% в річному обчисленні у вересні, злегка сповільнившись у порівнянні з 7,8% в серпні.

Це вказує на те, що вересневий стрибок індексу споживчих цін був викликаний в основному факторами, що діють з боку пропозиції, а не попиту.

Ми як й раніше очікуємо, що річна інфляція почне сповільнюватися в найближчі місяці, в основному через зростання бази порівняння в сегменті житлово-комунальних послуг, яка пов'язана з підвищенням цін на опалення в жовтні минулого року.

Проте, більш швидкий, ніж очікувалося, зростання цін на харчові  продукти з початку року, а також затверджене підвищення пенсійних виплат з жовтня (в рамках пенсійної реформи) та ймовірне прискорення бюджетних витрат ближче до кінця року створюють ризики для нашого прогнозу інфляції на кінець 2017 року (10,5% в річному вимірі).

Динаміка інфляції та її немонетарні причини також створюють складну ситуацію для НБУ, який повинен прийняти чергове рішення про облікову ставку 26 жовтня. З огляду на стабільну базову інфляцію, ми вважаємо, що в цей раз Нацбанк не стане підвищувати облікову ставку, залишивши її на рівні 12,5% річних, але може бути змушений посилити монетарну політику до кінця року.