Долговая растяжка

Иностранные инвесторы в связи с усугублением ситуации на мировых финансовых рынках теряют веру в платежеспособность Украины. Так, за последние три месяца украинские кредитно-дефолтные свопы выросли на 60%. Банкиры утверждают, что уровень долга Украины еще не настолько большой, чтобы ожидать дефолта страны в краткосрочной перспективе. При этом шестимесячная отсрочка по выплате кредита в $2 млрд до весны 2012 года, предоставленная российским «ВТБ банком» Украине, слишком короткая, чтобы снять все дефолтные риски, считают эксперты. Наоборот, по их словам, к середине следующего года долговая нагрузка вырастет, так как Украине еще предстоит расплачиваться с кредитами МВФ.

Риски развивающихся стран растут пропорционально нарастающей неопределенности на мировых рынках. В частности, за последние 3 месяца 5-летние CDS (кредитно-дефолтные свопы) Украины выросли на 60%, до 855 базисных пунктов. «Это фактически означает, что Украина сейчас может размещать свои еврооблигации по ставке LIBOR плюс 8,6% годовых, что очень дорого», — рассказал «Минфину» президент Украинского аналитического центра Александр Охрименко.

Финансовый директор UniCredit Bank Влад Рашкован отметил, что как только долговой кризис в Европе будет преодолен, уровень риска для Украины также снизится.

Хотя руководитель управления международного финансирования и структурирования транзакций ПУМБ Сергей Зубро считает, что на данный момент уровень внешних заимствований Украины не настолько велик, чтобы угрожать дефолтом в краткосрочной перспективе. Аналитики оценивают риски неплатежеспособности Украины в 42-45%, уровень которой будет зависеть от того, продолжит ли Россия и МВФ кредитовать Украину в 2012 году.

Краткосрочный выход

Как предполагал «Минфин» в статье «Украина на лезвии дефолта», Министерство финансов Украины в последний раз договорилось с российским «ВТБ» о шестимесячной пролонгации кредита в $2 млрд, который был выдан 3 июня 2010 года под 6,7% годовых. Таким образом, Украина истратила все три возможности, предусмотренные соответствующим кредитным договором, использовать полугодичную отсрочку по выплате этого долга.

Эксперты утверждают, что в условиях тяжелого состояния платежного баланса Украины (см. статью «Минфина» — «Платежный мираж») пролонгация кредита в краткосрочной перспективе снизит девальвационное давление на гривну и уменьшит бюджетные риски в конце года. «Учитывая повышенное давление на платежный баланс (за январь-октябрь платежный баланс сведен с дефицитом в $1,5 млрд), пролонгация кредита «ВТБ» была важным моментом, так как погашение кредита подразумевает отток валюты из страны», — пояснила «Минфину» главный экономист ИК Dragon Capital Елена Белан.

Банкиры считают, что следующий период переговоров между Украиной и «ВТБ» припадет на середину 2012 года, когда платежи Украины значительно вырастут, в частности, в связи с началом погашения займов МВФ. «Гораздо более позитивным для Украины было бы пролонгировать кредит на 3-4 года — ближе к 2015 году, когда внешние платежи Украины должны снизиться. Но уверен, что правительство работает над этим — в прессе была информация о планах конвертации этого кредита в долгосрочные облигации Украины», — сказал Влад Рашкован.

Сколько и кому должны украинцы?

21 декабря правительство Украины должно выплатить $0,6 млрд по суверенным еврооблигациям. Эти займы будут погашены за счет собственных средств без выхода на валютный рынок с целью покупки валюты, так как на едином казначейском счету уже находится около $2,4 млрд. «Также Министерство финансов до конца 2011 года должно погасить 1,4 млрд грн по ОВГЗ, что тоже является вполне подъемным даже без рефинансирования долга», — поделилась Елена Белан.

Напомним, что по итогам сентября совокупный госдолг Украины составлял $58,4 млрд или около 37% прогнозного годового ВВП (прямой внутренний и внешний — около 12% и 15,6% ВВП соответственно).

По оценкам госпожи Белан, без учета кредита «ВТБ» в 2012 году правительству предстоит погасить около $1,8 млрд, включая $0,5 млрд по еврооблигациям (в июне) и около $0,8 млрд по кредитам МВФ ($0,2 млрд в августе и $0,6 млрд в ноябре). «С учетом оставшихся погашений в этом году выплаты правительства по внешним долгам до конца 2012 года составят $2,5 млрд», — подчеркнула она.

Марк Поллок