Вже завтра, 18 липня, правління НБУ озучить рішення щодо рівня облікової ставки. З високою вірогідністю можна очікувати зниження на 0,5 пп, однак деякі чинники грають за поточну ставку.
Зниження облікової ставки: 8 аргументів «за» і 5 «проти»
![Вже завтра, 18 липня правління НБУ прийме чергове рішення щодо рівня облікової ставки.](/img/2019/38443664/20ade3b0a113cbaf3dea57d88933caab.jpeg?1563368353)
Головний менеджер з макроекономічного аналізу Райффайзен Банку Аваль Михайло Ребрик наводить свої аргументи «за» та «проти» зниження облікової ставки. Перших - більше.
Під час опитування НБУ у період 14-20 червня 8 з 9 фінансових аналітиків прогнозували збереження облікової ставки в липні на поточному рівні (17,5%). З того часу настрої змінилися і наразі переважна більшість аналітиків очікує пом’якшення монетарної політики.
Аргументи «за» зниження ключової ставки
1. Інфляція демонструє тенденцію до уповільнення. У червні індекс споживчих цін склав 9% проти 9,2% у січні 2019 року. В свою чергу базова інфляція скоротилася у річному вимірі з 8,3% до 7,4%. Індекс цін виробників промислової продукції у червні впав до 4,5% р/р, і це найкращий показник з березня 2014 р.
2. Інфляційні очікування суттєво покращилися. Згідно з останнім липневим опитуванням, домогосподарства протягом наступних 12 місяців очікують 7,9% інфляції, тоді як на початку року очікували 12,1%. Інфляційні очікування аналітиків з початку року покращилися з 7,5% до 7,0%, а підприємств — з 9,5% у 4 кв. 2018 р. до 9% у 1 кв. 2019 р.
3. Макроекономічні перспективи виглядають сприятливими для продовження вказаних трендів. Платіжний баланс і обсяг золотовалютних резервів сприяють збереженню курсової стабільності, що, в свою чергу, веде до зниження цін на імпортовані товари. Позитивний вплив мають:
- сприятлива кон'юнктура на товари українського експорту;
- низькі світові ціни на нафту і природний газ;
- зниження градуса торгового конфлікту між США і Китаєм;
- збереження інтересу портфельних інвесторів до активів країн з перехідною економікою в очікуванні зниження ключових ставок ФРС і ЄЦБ;
Низькі світові ціни на природний газ позитивно відбиваються на комунальних платежах, а низькі ціни на нафту ведуть до зменшення цін на пальне.
4. Реальний рівень облікової ставки НБУ залишається одним із найвищих серед країн, ринки яких розвиваються. Відповідно, є суттєвий запас для її зниження без втрати зацікавленості портфельних інвесторів в українських ОВДП. Особливо з урахуванням перспектив зниження ключових ставок в США та ЄС. Такий крок дасть змогу зменшити вартість залучення державного боргу.
5. Є істотний запас зменшення до нейтрального рівня, який, за оцінками НБУ, знаходиться в межах 3-4% річних.
6. Незважаючи на високий рівень процентних ставок, населення не демонструє росту схильності до заощаджень. На тлі зростання доходу на 17% строкові депозити населення в травні зросли всього на 3,7% (+7,7% р/р у гривні, +0,4% р/р у валюті). Отже, позитивний вплив високої ключової ставки на інфляцію за цим каналом є обмеженим.
7. Високі процентні ставки певною мірою стримують нарощення кредитування корпоративного сектору (-3,8% р/р у травні). А це, в свою чергу, стримує зростання темпів економічного розвитку і не сприяє розширенню пропозиції....
8.… але призводить до інтенсивного зростання споживчого кредитування (+18,7% р/р у травні). Воно цікавіше для банків через більш високу маржинальність.
Аргументи «проти» зниження ключової ставки
1. Індекс споживчої інфляції залишається суттєво вищим визначеного таргету НБУ (9% р/р проти 5%±1 пп), як і вище його прогнозу. Базовий індекс споживчих цін, попри жорсткі монетарні умови, не знижується вже 3 місяці поспіль.
2. Інфляційний тиск з боку факторів інфляції попиту залишається високим на тлі зростання доходів населення і рекордно високих споживчих настроїв (індекс InfoSapiens в травні досяг 82,8%). Це опосередковано прослідковується через інтенсивне зростання обороту роздрібної торгівлі (+9,6% у січні-травні) і пасажирських перевезень (+4,3%). Зарплати в травні зросли на 17,4% у номінальному і на +7% у реальному вираженні, продовжилося нарощування споживчого кредитування (+18,7%) і надходжень від трудових мігрантів (+15,1%). Крім того, з 1 липня підвищився прожитковий мінімум (+4,5%), що потягне за собою зростання соціальних виплат.
3. Фіскальні ризики залишаються високими на тлі пікових погашень урядового боргу і пробуксовки програм співробітництва з міжнародними фінансовими організаціями. Істотне зростання дефіциту державного бюджету в першому півріччі вдалося перекрити перерахуванням 65 млрд грн прибутку НБУ. Однак відставання від плану по доходах і недофінансування окремих програм державного бюджету продовжують зростати.
4. Восени волатильність на валютному ринку традиційно підвищується, що може спричинити додатковий тиск на ціни.
5. Політичні ризики залишаться високими щонайменше до формування коаліції і композиції уряду.
Коментарі - 17
Навіщо видавати кредит під 20% для бізнесу, коли можна купити ОВГЗ під 16-18% і не нести затрат на видачу, супроводження та формування резервів?...
Життя говорить що це реальність а не міф.
стоит учитывать, что в 2016-2018 гг. за счет эмиссии ОВГЗ происходила масштабная докапитализация государственных банков, в частности, Приватбанка. Это и было одной из ключевых причин быстрого роста объема их портфеля в ОВГЗ: на 175 млрд грн или 107%. Если же из общего объема вложений банков в ОВГЗ вычесть портфели государственных банков, то мы увидим сокращение таких вкладов с 92 до 39 млрд грн, или на 58,2%, — несмотря на рост доходности облигаций.
С начала 2019г. портфель банков в ОВГЗ сократился на 45,3 млрд грн. или 12%. https://bank.gov.ua/files/T-bills_debt.xls
видимо, да, мы в разных реальностях
Я об этом говорю давно.
Тільки поясніть чому такий об"єм банківських коштів сидить в ОВГЗ а не кредитах для Ю.О! Чому банки не виходять з ОВГЗ а купують нові при погашенні старих, а не виходять на ринок кредитування?!
А как ставка влияет на все остальное
Просто модный индикатор к которому ни чего кроме оговрки в хоздоговорах по пеням на текущий момент в стране не привязано
Дійсно гадаєте що вартість депозитів та кредитів ніяк не залежить від облікової ставки?
А рефінанси для банків мають якусь прив"язку до неї, як гадаєте?
для всех кредитов 0,91, для корпоративных кредитов 0,82. т.е. связь прямая и достаточно тесная, исходя из этого показателя. Связь со ставками на межбанке и по ОВГЗ прямая и фактически мгновенная по макроэкономическим меркам. Влияние на ставки по депозитам — с лагом
вот кусочек из более ранней публикации, но суть та же:
Так, изменения учетной ставки в течение 2018-2019гг уже на следующий день отображались на стоимости ресурсов на межбанковском рынке на 0,3-0,9 п.п. — в зависимости от шага корректировки. В целом же повышение ключевой ставки с 14,5 до 18% привело к росту Украинского индекса межбанковских ставок на 3,9 п.п. с 13,2% до 17,1%.
Далее это изменение транслируется на динамику кредитных и депозитных ставок банков и стоимость правительственных заимствований. Так с начала 2018г. стоимость кредитов для физлиц в национальной валюте возросла на 3,9 п.п., а для предприятий и организаций – на 6,6 п.п. При этом доходность депозитов корпоративных клиентов в национальной валюте увеличилась на 5,9%, тогда как Украинский индекс ставок по гривневым депозитам физлиц в зависимости от срока размещения вклада добавил 1,3-1,8 п.п. Средневзвешенная доходность по гривневым облигациям внутреннего государственного займа выросла с 16 до 20%.
А вот на кредиты для юр.лиц, кредита залоговые для физиков это может отразиться, и снизить на 0,5%, просто нужно и далее снижать ставку. Это коснется в некоторых банках и ставок на депозиты и на остатки по счетам.
плюс менее чем через неделю будет понятен расклад по Верховной Раде, и кто может быть Премьером.