Где одолжить еще 276 миллиардов для бюджета

Как профинансировать бюджетный дефицит и обеспечить стабильное обслуживание государственного долга, в колонке для «Минфина» рассказал старший финансовый аналитик группы ICU Тарас Котович.

Сколько нужно занимать

По бюджетным показателям этого года нужно одолжить 342,5 млрд грн, в т.ч. 231,1 млрд грн на внутреннем рынке и 111.4 млрд грн – на внешнем. В целом, этот план за два месяца удалось выполнить на 19,3%. Это произошло благодаря успешному выходу на внешний рынок: в январе размещено 1,25 млрд еврооблигаций, что принесло бюджету  34,2 млрд грн финансирования.

Таким образом было выполнено 30,7% от плана на внешние займы. Но выполнение плана по привлечениям займов на внутреннем рынке пока что продвигается очень медленно. От размещения ОВГЗ привлечено 32 млрд грн, а это всего 13,8% от плана.

Можно было бы еще выйти на мировые рынки, подождать еще одну волну нерезидентов. Но все не так просто.

Инвесторы боятся рисковать

Сейчас окно возможностей для новых займов прикрылось. Не закрылось совсем, но Украину, которая считается страной с достаточно высоким уровнем рискованности, уже не жалуют так, как раньше. Обухом по голове инвесторов прошелся и коронавирус, вызвав нестабильность на мировых рынках.

А она дополнилась еще и нашими, украинскими проблемами – переговоры с МВФ затянулись, очень неожиданно и почти полностью изменено правительство. Неужели вы одолжите сейчас деньги такой стране? — Конечно, нет.

Бюджет надо выполнять и занимать дальше. Одалживать уже при тех условиях, которые будут складываться. Ведь бюджету не только нужны деньги, они нужны еще и в валюте. В этом году из бюджета в валюте нужно заплатить в общей сложности  $9 млрд. А одолжили пока что только $1,8 млрд, то есть нужно еще около $7 млрд.

Читайте также: ОВГЗ теряют привлекательность. Что будет с бюджетом и гривней

Где взять валюту

Как только удастся выполнить условия программы МВФ, правительство сможет получить от Евросоюза и по программам Всемирного банка (по словам министра финансов) около $2 млрд. Также можно активизировать продажу именно валютных ОВГЗ, которых в прошлом году продали меньше, чем погасили.

Да и в этом году пока что рефинансирование выплат по валютным ОВГЗ лишь 40% — одолжили чуть больше $400 млн, а выплатили уже $1 млрд. То есть спрос на валютные ОВГЗ вполне можно получить достаточно неплохой, потому что украинским банкам некуда особо вкладывать валюту, которую население собрало на депозитных счетах.

Как увеличить круг покупателей ОВГЗ

Спасательным жилетом для займов в гривне может стать дальнейшее снижение учетной ставки Нацбанком. Как только доходность ОВГЗ станет выше базовой ставки, по которой НБУ будет кредитовать банки или изымать избыточную ликвидность, государственные облигации могут стать банкам более интересными, чем депозитные сертификаты.

Этих депозитных сертификатов, которые НБУ каждые две недели погашает и продает новые, – уже больше 180 млрд грн. Это лишь на 20 млрд меньше, чем бюджету нужно одолжить с внутреннего рынка. Конечно, все они не будут перенаправлены на облигации, но значительная часть – да. Здесь еще будут важную роль играть внутренние банковские процедуры. Но доходность может стать решающей.

А что же нерезиденты?

Для иностранцев украинские облигации все еще остаются привлекательными. Но снова вспомним МВФ, коронавирус, непонятную перспективу по чиновникам. И добавим, что это будет влиять и на курс гривны. Поэтому, как только это все нормализуется и стабилизируется, а Украина станет более прогнозируемой, чем сейчас, то и эта категория инвесторов будет снова иначе смотреть на ОВГЗ или еврооблигации.

Поэтому одолжить еще 276 млрд грн, которые остались для выполнения бюджетных показателей, в этом году вполне еще реально. Главное, чтобы это было на условиях win-win – чтобы и бюджет не платил по долгам, но и для инвесторов приобретение облигаций не было убыточным.