4 декабря 2020, 16:07 Читати українською

Как найти деньги для бюджета

До 15 декабря страна может занять до $1 млрд. на внешнем рынке, если станет известна дата приезда миссии МВФ. Об этом на днях сообщил премьер Денис Шмыгаль. О перспективах привлечения средств для покрытия бюджетного дефицита рассказал аналитик «Минфина» Михаил Федоров.

Сколько можно попросить у кредиторов

Если правительству удастся привлечь на внешнем рынке заявленную сумму и дополнительно к этому занять еще 50-60 млрд. грн на внутреннем рынке, это позволит государственному бюджету завершить год и временно «закрыть» финансовые проблемы. А далее можно будет продолжить переговоры с МВФ относительно будущих траншей.

Читайте также: Госказначейство финансирует только обоснованные расходы — Марченко

Возникает только один главный вопрос, а дадут ли частные кредиторы взаймы властям Украины? Ответ на него прост: частные инвесторы дать взаймы могут, но смотря под какой процент.
100 млрд. гривен или 200 млрд. гривен, $1 млрд. или $5 млрд. — это вполне реальные суммы, которые можно занять, но не по текущим ставкам доходностей гособлигаций, а по рыночным.

Чем больны государственные финансы

На этом моменте стоит вернуться к ситуации, которая сложилась летом, когда МВФ одобрил текущую программу Stand-by для Украины, а рейтинговое агентство Moody’s повысило кредитный рейтинг нашей страны до уровня «B3». Благодаря этому наше финансовое положение казалось тогда безоблачным, и никаких проблем с государственными финансами не предполагалось.

Ставки по доходностям ОВГЗ пошли вниз. К примеру, на первичных аукционах по размещению ОВГЗ доходности по облигациям сроком на год упали ниже 10% годовых.

Но далее начали происходить события, которые не понравились рынку. Сперва с поста главы НБУ был уволен Яков Смолий. Одним из последних крупных негативных событий стало решение Конституционного Суда относительно отмены уголовной ответственности за недостоверное декларирование.

В обычных условиях любой негатив, любой рост рисков, снижение доверия инвесторов, автоматически ведет к падению спроса, в данном случае — на ОВГЗ. Это практически незамедлительно и произошло еще в июле.

Уже 7 июля, на первом же первичном размещении ОВГЗ после увольнения Якова Смолия, Минфину удалось реализовать облигаций на очень маленькую сумму равную всего 312 млн. грн. По странным обстоятельствам доходность по однолетним облигациям составила 9,5%, что было даже ниже чем 23 июня. Зато объем реализации этих облигаций составил всего 5,1 млн. грн. Далее, 14 июля, при размещении гривневых облигаций сроком на 1 год Минфин привлек всего 2,8 млн. грн еще дешевле — под 9,2% годовых.

И в этих размещениях Минфина уже тогда стала проявляться новая «болезнь»  государственных финансов страны. Доверие инвесторов снижалось, а доходности на первичных аукционах по ОВГЗ оставались низкими.

Почему не выполняется план по заимствованиям

По закону спроса и предложения доходность по облигациям должна расти, если спрос на бумаги снижается. Но этот механизм перестал работать. Финансовые власти Украины по каким-то своим соображениям не дали доходностям расти вслед за ухудшившимся рыночным настроением инвесторов. Из-за этого объемы размещений просто рухнули.

Впоследствии, как я полагаю, власти страны частично решили эту проблему за счет привлечения к участию на первичных аукционах финансовые структуры подконтрольные либо подчиненные государству. Однако такая мера все равно не смогла полноценно заменить рынок. Ведь ресурсы государственных банков тоже небезграничны, и объемы привлечений все равно были недостаточными.

Поэтому бюджет страны не выполняет свой план по объему заимствований и денег в казне осталось очень мало.

Читайте также: В октябре госбюджет выполнен со значительным дефицитом в сумме 30,4 миллиарда

Что делать

На этом фоне появились слухи о том, что финансовые власти Украины могут включить «печатный станок» и за счет этого будет профинансирован бюджет. Хоть по закону НБУ не имеет право напрямую помочь Минфину, он может дать деньги государственным банкам.

А они могут купить на них ОВГЗ на таких же первичных аукционах с нерыночный доходностью. Людей пугает такая перспектива, потому что подобная эмиссия необеспеченных денег может еще сильнее подорвать финансовую стабильность страны. А это чревато серьезными последствиями.

На самом деле фатальной проблемы для финансового положения страны нет. Украина может обойтись и без включения «печатного станка», и бюджет страны может занять деньги в достаточном объеме. Вопрос заключается лишь в том, чтобы рыночные законы спроса и предложения на долговом рынке Украины вновь начали работать.

Все что нужно сделать украинской власти — это вернуть доходности по облигациям в рыночное русло. Да, в этом случае занимать придется дороже. Но таковы законы экономики и их невозможно изменить по прихоти или по заказу.

Чем полезен выход на внешний рынок заимствований

Заявление премьера о том, что Украина может выйти на внешний рынок, это очень хороший сигнал. Поскольку на внешнем рынке работают законы рынка, и выход на него формально можно будет считать победой рыночных отношений. Это будет означать, что власти Украины откажутся от политики искусственного занижения ставок в ущерб объему привлечений.

Текущие бюджетные проблемы на сегодняшний день во многом имеют рукотворный характер, связанный с тем, что руководство страны решило иметь низкие процентные ставки любой ценой.

Но по законам экономики и рынка, ставки снижаются тогда, когда в глазах инвесторов риски по их вложениям снижаются, и когда доверие к заемщику растет. И украинской власти для снижения ставок нужно работать в этом направлении. Тогда все придет к балансу, и никаких бюджетных дыр не будет.

Комментарии - 14

+
+70
Богдан Перчук
Богдан Перчук
4 декабря 2020, 17:15
#
Рыночные ставки хотят... Не устраивает инвесторов 9,5% -10% за однолетние?
Тогда в Бразилии, ЮАР,  под 2,5%-4,5% пускай покупают. Госдолг у них за 80% от ВВП (у Украины -60+%). Ихние валюты не сильно крепче гривны, в течении последних 5-ти лет «американские горки» рисовали. Вон как дожили, в Африке: Кения-8%, Намибия и Ботсвана ниже 4%. Получается что Украина хуже банановых республик.
+
+45
Teopa
Teopa
4 декабря 2020, 17:20
#
Если бы с июля не было бы действий властей которые подрывали бы доверие — то рыночные ставки по гривневым ОВГЗ ушли бы до 8% запросто.

Насчет у других 2,5-4% то это надо сравнивать с валютными ставками, а они и у Украины не так высоки. В долларах около 4% сейчас и эти 4% на внутреннем и есть заниженные, так же как гривневые ОВГЗ по 10% занмжены.

Если говорить о рынке то к примеру последнее размещение евробондов дает доходность 6,3% на рынке — вот ссылка — https://www.comdirect.de/inf/anleihen/XS2010030836

Там правда длинные аж до 33 года.
+
+15
Teopa
Teopa
4 декабря 2020, 17:30
#
А короткие валютные евробонды по 2,4% торгуются. 
https://www.comdirect.de/inf/anleihen/XS1303920083

то есть не хуже чем у других развивающихся.
+
+15
bampi
bampi
6 декабря 2020, 20:36
#
Уже давно хуже чем Африка. Если оценивать по трем параметрам в спредах. Теже DSSI выглядят лучше чем Украина. Поэтому и ответ прост был G20 - прощаем бедным, но не на столько коррупционным и бедным. Таже Ботсвана выглядит сейчас лучше в разрезе роста и доходности.
+
0
vitalik7417
vitalik7417
8 декабря 2020, 21:13
#
Африка - это именно коррупционно - бедные. А какие еще могут быть причины их бедности, но не из - за того, что они негры?
+
0
bonv
bonv
4 декабря 2020, 17:21
#
Як знайти гроші для бюджету? Потрясти тих хто дорвався до влади..
+
+24
bonv
bonv
4 декабря 2020, 17:22
#
Немає співпраці з МВФ - немає привабливих запозичень..
+
+25
lika197
lika197
4 декабря 2020, 18:03
#
Допустим, что в этом году, кто-то просто подарит Украине пару млрд долларов, через год мы всё равно будем выпускать ОВГЗ и принимать бюджеты с дефицитами! :-) ) )
+
+45
molodok
molodok
5 декабря 2020, 0:58
#
Михаил Фёдоров - один из самых адекватных. Всегда интересные разборы. Спасибо.
+
0
vlad9486
vlad9486
6 декабря 2020, 11:49
#
> Финансовые власти Украины по каким-то своим соображениям не дали доходностям расти вслед за ухудшившимся рыночным настроением инвесторов

Совок зеленої влади. Ціни будемо стримувати руками, а якщо не хочуть продавати, то змусити. В результаті — дефіцит.
+
+15
Maleficarum
Maleficarum
6 декабря 2020, 13:02
#
«До 15 декабря страна может занять до $1 млрд. на внешнем рынке, если станет известна дата приезда миссии МВФ. Об этом на днях сообщил премьер Денис Шмыгаль. О перспективах привлечения средств для покрытия бюджетного дефицита рассказал аналитик «Минфина» Михаил Федоров.»  Эксперт  лукавит-  заверяя   граждан  что  Украина  может  без  «особых  проблем  привлечь  необходимые  средства»  Если  бы  так  всё  было  бы  просто  то  никто  бы  не  увязывал  приезд  миссии  МВФ и  возможность  взять  деньги  на  внешних  рынках...  У  меня  вопрос  такой  возникает  А если  МВФ  вообще  объявит  официозом  о  выходе  из  программы  кредитования Украины-  то  как  быстро и  где  именно  Украина  после  сего   заявления  МВФ  сможет  занять  деньги  ?
+
+15
Teopa
Teopa
7 декабря 2020, 11:39
#
Может собрать - накинув 2-3% дохоности хоть завтра собрать.  Закон спроса и предложения.  Если дать 10% по валютным то очередь инвесторов будет стоять. 
А с миссией МВФ увязывают чтоб подешевле было. 

Тут прямая связь цены и объема.
+
+15
Maleficarum
Maleficarum
6 декабря 2020, 13:21
#
Эксперт-  уясните  для  себя  простецкую  истину  -чтобы  потом  эдакие  «опусы»  не  отписывать.. Если  власть  могла бы так  просто   занять  хоть  где  то  деньги-  то  они  бы  уже  это  сделали  и не  один  раз.. У  них  нет  возможности  этого  сделать  Ни на внешних  рынках  взять -ни  впарить  на  нужную сумму  ОВГЗ..  Так что  всё  упирается  в сотрудничество  с МВФ и нечего  тут   особо  расспространяться на  предмет  независимости  финансовой  Украины..
+
0
Olexandrenko
Olexandrenko
7 декабря 2020, 19:07
#
Согласен. одолжить на внешнем рынке можно и сейчас под 9-11%. если мвф огласит приезд миссии можно будет занять 1-2 млрд уже под 7-7,5%.
но по овгз провал, только в доллар-евро номинированные можно что-то нацедить.
овгз в гривне ниже 14% нерезам в принципе не интересны после кидка с курсом. поднять процент, тогда только 17-18% годовых, чтобы вернуть нерезов, завтра будет понятно по результатам.
Чтобы оставить комментарий, нужно войти или зарегистрироваться