Почему инфляция набирает обороты и как отреагирует НБУ

Инфляция превзошла ожидания

В марте потребительские цены выросли на 1,7% относительно предыдущего месяца, а годовая инфляция ускорилась до 8,5% (по сравнению с 7,5% в феврале) и еще больше отдалилась от 5% цели НБУ. Полученный результат превысил оценки подавляющего большинства экспертов (консенсус Reuters — 8,0%, оценка ICU — 8,2%). В то же время ускорение базовой годовой инфляции до 5,9% (с 5,6% в феврале) было даже несколько ниже наших ожиданий.

По-прежнему, основной вклад в ускорение инфляции обеспечивают топливо (12%), хлеб (15%), подсолнечное масло (49%), сахар (65%) и яйца (109%), отражая низкие урожаи прошлого года и соответствующие тенденции на мировых рынках. Также усиливается эффект переноса на цены других продовольственных товаров: кондитерских изделий, мяса и мясопродуктов, молочной продукции и др.

Зато вследствие относительной стабильности обменного курса и все еще неполной загрузки мощностей экономики фундаментальное инфляционное давление остается умеренным — базовая инфляция продолжает быть в пределах целевого диапазона НБУ. И это при том, что только скачок цен на подсолнечное масло обеспечил более 1% в годовую базовую инфляцию.

Чего ожидать дальше

В дальнейшем мы ожидаем, что темпы роста ИПЦ будут оставаться близкими к текущему уровню. С одной стороны, цены тех продовольственных товаров, которые наиболее стремительно выросли в последние месяцы, уже начинают стабилизироваться. В частности, в марте индексы цен FAO на зерно и сахар даже снизились, по сравнению с февралем, на фоне ожиданий хороших урожаев и увеличения предложения. С другой стороны, цены других продовольственных товаров, особенно с более высоким уровнем добавленной стоимости, будут расти высокими темпами вследствие повышения себестоимости их производства.

Читайте также: Ярослав Матузка о monobank: «Они же не упакуют деньги в мешок и не исчезнут с ними»

Во втором полугодии 2021 на фоне постепенного восстановления экономики и увеличения загрузки мощностей должна усилиться фундаментальный инфляционное давление. В то же время поступления на рынки нового урожая должно способствовать снижению продовольственной инфляции.

Что будет делать Нацбанк

Учитывая потенциальный эффект стремительного повышения цен продовольственных товаров на инфляционные ожидания, мы меняем наши прогнозы относительно реакции Нацбанка. По результатам первого квартала инфляция достаточно существенно превысила январский прогноз НБУ (7,6%), хотя показатель базовой инфляции не сильно отличался от ожидаемых 5,6%, особенно, если учесть вклад подсолнечного масла.

В январе Нацбанк, как и мы в декабре, предусматривал повышение учетной ставки в этом году до 7%. Теперь уже в этот четверг, вероятно, Нацбанк повысит ставку на 50 базовых пунктов до 7% и в новом прогнозе заложит дальнейшее ее повышение до 7,5%, а возможно, даже и до 8% в течение следующих заседаний.

Читайте также: До конца года курс доллара может просесть до 27,2 грн $ — прогноз

Этому пересмотру прогнозной траектории ставки также будут способствовать повышение доходностей американских облигаций, глобальное ухудшение аппетитов к рискам, усиленное ростом геополитических рисков для Украины и отсутствие заметного прогресса в переговорах с МВФ.