Кто будет «латать» бюджет, если банки ограничат в покупках ОВГЗ

Интересно, что еще в прошлом году Нацбанк не видел ничего плохого в том, что банки вкладываются в гособлигации. Хотя тогда финансисты куда активнее, чем сейчас, наращивали свои портфели ОВГЗ. Шевченко сейчас можно понять — Офис президента требует наращивать кредитование. А вложения в ОВГЗ отвлекают ресурс.

Но нынешнюю позицию Нацбанка вряд ли поддержат на Грушевского: правительству нужно финансировать огромный бюджетный дефицит. А без помощи банков, которые являются основными покупателями госдолга, сделать это будет еще сложнее.

Впрочем, украинские банки не планируют существенно сокращать объемы своих вложений в облигации внутреннего займа. Если, конечно, Нацбанк не установит официальных ограничений или запретов. «Минфин» провел опрос специалистов банков и инвестфондов на этот счет.

Напомним: неделю назад председатель НБУ Кирилл Шевченко заявил, что банки переусердствовала с инвестициями ОВГЗ — вложили в них уже 39,6% депозитов банковской системы.

После этого пошли разговоры о возможных ограничениях со стороны регулятора на покупки государственных бумаг. Но фактических запретов так и не было установлено. Банки могут продолжать покупки ОВГЗ, и фактически это делают.

За прошлую неделю вложения банков в гособлигации увеличились еще на 4,7 млрд грн. То есть, они выкупили все новые выпуски Минфина (размещение 20 апреля на 4,6 млрд грн) и еще приобрели немного бумаг на вторичном рынке.

На 23 апреля 2021 года в обороте находилось гособлигаций приблизительно на 1 трлн грн. Самый крупный портфель у банков — на 522,9 млрд грн, вложения остальных участников намного меньше:

• банки — 522,9 млрд грн (52% общего портфеля);
• Нацбанк — 320,9 млрд грн (32%);
• нерезиденты — 95,8 млрд грн (9,6%);
• юрлица — 44,96 млрд грн (4,5%);
• физлица — 15,5 млрд грн (1,6%);
• территориальные общины — 0,266 млрд грн (0,3%).

Эксперты прогнозируют увеличение банковских инвестиций в ОВГЗ еще на 15%.

«Учитывая позитивную динамику средств клиентов по банковской системе, рост ставок при первичном размещении бумаг из-за роста учетной ставки, а также с учетом планов Минфина по размещению ОВГЗ до конца года, могу предположить, что вложения банков в данный инструмент до конца 2021 года увеличатся до общего объема около 600 млрд грн», — спрогнозировал «Минфину» директор департамента риск-менеджмента ПуАО «КБ «Аккордбанк» Николай Войткив.

Зачем НБУ хочет сократить банковские покупки облигаций

Вряд ли в Национальном банке кто-то верил, что финучреждения свернут покупку ОВГЗ. Чиновники хотят, чтобы банки лишь немного притормозили с их покупкой. Скорее всего, по трем причинам:

• Регулятор хочет, чтобы банки больше внимания уделяли кредитованию экономики.

• Для минимизации рисков банковского сектора. НБУ хочет, чтобы подопечные больше внимания уделяли альтернативным инструментам: муниципальным и корпоративным облигациям.

• Чтобы показать всем, что Национальный банк выступает против финансирования дефицита бюджета за счет эмиссионных источников.

«Такая концентрация активов в банковской системе, как минимум, должна беспокоить регулятора. Это негативный тренд с точки зрения бизнеса, который, по сути, конкурирует с государством за ресурсы банков. Что в конечном итоге вынуждает власти перенаправлять их часть в программы поддержки. И в конечном итоге приводит к росту стоимости ресурсов, ухудшению доступа к ним для реального сектора», — признал в беседе с «Минфином» председатель правления Кредитвест банка Игорь Тихонов.

Недавно Нацбанк в одном из своих писем к банкам (№ 20−0006/33141) призвал подопечных реже обращаться за долгосрочными кредитами рефинансирования (на 5 лет), за которые они скупают гособлигации, и больше пользоваться своими внутренними ресурсами.

Таким образом регулятор пытается сократить/свернуть практику прямого вливания своего рефинанса в ОВГЗ, которую ряд банков поставили на поток: берут нацбанковский кредит под учетную ставку (7,5%) и покупают гособлигации Минфина под 11,5−12,5% годовых. До сих пор кредиты рефинансирования лились рекой: с начала 2021 года Нацбанк выдавал 5-летние кредиты 4 раза и совокупно профинансировал банки на 22,7 млрд грн.

Теперь же регулятор четко заявил, что банкам нужно активнее пользоваться своими ресурсами. Хотите скупать ОВГЗ — активнее собирайте депозиты. Такой подход позволит НБУ уменьшить объемы рефинансирования, эффективнее сдерживать рост инфляции: в марте ее индекс поднялся с 7,5% до 8,5%.

Почему банки скупают ОВГЗ

То, что банки активнее/охотнее кредитуют Минфин (скупают его ОВГЗ), чем предприятия и население — это факт. Из последнего отчета Нацбанка видно, что общий кредитный портфель банковской системы за первый квартал 2021 года вырос лишь на 3,2 млрд грн (на 0,3%, до 951,6 млрд грн), а портфель гособлигаций за это же время — на 10,2 млрд грн (на 1,98%, до 524,7 млрд грн).

Правда, в прошлом году вложения банков в ОВГЗ увеличивались намного быстрее.

«За 2020 год портфель ОВГЗ у банков увеличился на 183 млрд грн до 519 млрд грн. На большую сумму», — уточнил «Минфину» директор департамента казначейства и фондовых рынков Правэкс Банка Артем Красовский.

Вкладываться в ОВГЗ банкам выгодно.

«ОВГЗ является одним из основных вложений, позволяющий банкам получать неплохой доход. Также они являются тем ликвидным инструментом, с помощью которого банки могут привлечь средства как на рынке, так и за кредиты рефинансирования от НБУ», — пояснил старший финансовый аналитик группы ICU Тарас Котович.

У гособлигаций для банков как минимум четыре преимущества, по сравнению с классическим кредитованием бизнеса:

1. Более высокая чистая доходность, с учетом высоких расходов на выдачу кредитов (менеджмент, содержание отделений и пр.), резервирование и возможную претензионную работу по взысканию в будущем.

1. Меньшие риски: правительство ни разу не реструктуризировало ОВГЗ в то время, как неплатежи по корпоративным кредитам и реструктуризации — распространенная практика.

1. Большая функциональность: ОВГЗ могут служить инструментом для операций по рефинансированию, под них можно оперативно получить недорогой нацбанковский кредит.

1. Более высокая ликвидность: если потребуется, гособлигации можно продать и получить живые деньги, чего не сделаешь с кредитом — его продолжат гасить по графику.

Финансисты уверяют, что кредитование может развиваться быстрее, чем вложения в бумаги, по мере снижения заболеваемости коронавирусом и стабилизации экономики.

«Более года, находясь в перманентных карантинах, банки не всегда понимали, какому из бизнесов они могли бы доверить деньги. По этой причине часто выбирали и продолжают выбирать более проверенного и надежного заемщика в лице Министерства финансов», — объяснил «Минфину» ситуацию начальник управления казначейских операций Банка Кредит Днепр Юрий Гриненко.

Активное кредитование экономики сдерживает ряд старых проблем.

«Это отсутствие платежеспособных заемщиков, слабая защита кредиторов, неурегулированность и непрозрачность рынка новостроек и тому подобное. Динамичное развитие кредитования невозможно без реализации мероприятий по снижению рисков кредитования и структурных реформ», — заверил «Минфин» заместитель директора финансового департамента Укргазбанка Виктор Пастернак.

Банкиры не обещают кредитного бума без серьезных изменений правил и дополнительных стимулов. Даже запуск рынка земли может не помочь. Совсем недавно финансисты говорили о своей готовности с лета кредитовать средних и малых фермеров под залог наделов. Но сейчас все больше в этом сомневаются. После предварительных проработок стало понятно, что у многих аграриев будут проблемы с документами, и они не смогут оформить займы.

Так что о сокращении вложений банков в гособлигации пока говорить рано.

«Банки могут начать сокращать свои портфели ОВГЗ только в случае снижения доходности по отношению к альтернативным инструментам (либо увеличении доходности альтернативных инструментов), либо увеличении рисков (снижении рисков альтернативных инструментов). Но пока это маловероятно», — считает Артем Красовский.

Разумеется, если Нацбанк не начнет вводить ограничения на покупку бумаг Минфина. Или сделает такие инвестиции менее привлекательными, к примеру, изменив требования по резервам, нормативам и т. д.

Кто купит госдолг вместо банков

Крупнейшими покупателями гособлигаций в Украине являются банки и иностранцы (Нацбанк остается за скобками из-за прямого законодательного запрета на покупку ОВГЗ).

После дестабилизации на Донбассе и обострения военно-политического противостояния с РФ нерезиденты свернули покупку новых бумаг Минфина и стали продавать старые пакеты на вторичном рынке.

С 1 по 23 апреля общий портфель ОВГЗ у иностранцев сократился на 7,2 млрд (на 6,95%) до 95,8 млрд грн. Также они обращают внимание на отсутствие у Украины кредитных договоренностей с МВФ, высокий уровень заболеваемости covid-19 и непростую макроэкономическую ситуацию в стране. Потому не спешат возвращаться к покупкам наших гособлигаций.

«Поэтому весомой альтернативы банкам по части покупок ОВГЗ пока нет», — сказал «Минфину» директор департамента инвестиционной деятельности Укргазбанка Олег Кириченко.

Остальные держатели гособлигаций пока не могут себе позволить крупные покупки — берут бумаги мелкими партиями.

«Альтернативы банкам и иностранным инвесторам, с точки зрения покупаемых объемов облигаций, нет. Теоретически, это могли бы быть инвестиционные, страховые компании, другие институциональные инвесторы, но вряд ли по объемам операций они сравнятся с банками», — заверил «Минфин» старший аналитик Alpari Вадим Иосуб.

Большие надежды финансисты возлагали на покупки ОВГЗ со стороны населения. Особенно после того, как госбанки стали максимально упрощать процедуру покупки бумаг, проводят их через удаленные сервисы: например, Приватбанк через свою систему онлайн-банкинга Приват24. Однако, покупки частников исчисляются в миллионах, а не в миллиардах, как у банков.

Какие ОВГЗ нравятся частным инвесторам

Финансисты отмечают позитивную динамику покупок населения за первые месяцы этого года.

«С начала 2021 года мы реализовали государственных облигаций на общую сумму около 400 млн грн. В 2020 году в Приват24 было продано ценных бумаг на 135 млн грн», — уточнил «Минфину» руководитель управления фондовых операций Приватбанка Виктория Товкач.

Она сообщила, что ОВГЗ покупают частники и физлица-предприниматели. Средняя сумма покупки — 400−500 тис. грн. Население мало интересуется долгосрочными гособлигациями — сроком обращения 5−6 лет. Покупают в основном гривневые бумаги на 12 месяцев и долларовые на 2−3 года.

Читайте также: Как купить ОВГЗ и сколько на них можно заработать

«На сегодня в Приват24 облигации продаются из портфеля Приватбанка. Купить на аукционе Министерства финансов клиенты могут через наши VIP-отделения. В этом году мы планируем расширить перечень операций в Приват24, и предоставить клиентам также возможность подавать заявки на покупку облигаций непосредственно на аукционе в режиме online», — рассказала Товкач.

Понятно, что вложения в гособлигации не рассчитаны на широкие слои населения. Он ориентирован на крупных вкладчиков, которые получают возможность заработать больший процент (в сравнении с депозитной ставкой). Но со временем финансисты надеются расширить круг покупателей.

«Ожидаем увеличение операций населения с ОВГЗ как минимум в 2−3 раза. К лету планируем запустить проведение операций на фондовых биржах», — сообщила Товкач.

Читайте также: Приватбанк даст возможность украинцам покупать ОВГЗ на аукционах Минфина

Где Минфину брать деньги

Физлица действительно активно наращивают свои вложения в гособлигации: с начала 2021 года их общий портфель увеличился на 4,5 млрд грн (на 41,2%) до 15,5 млрд грн. Но даже если они утроят свои инвестиции, это не спасет Минфин. Ведь его план по заимствованиям на этот год превышает 500 млрд грн. Потому ему потребуются альтернативные источники средств.

«Можно просить новые кредиты у МВФ, Всемирного банка Евросоюза. А еще -повышать налоги и улучшать собираемость действующих. Также можно выпускать гособязательства с повышенной процентной ставкой», — рассказал «Минфину» о разных вариантах привлечения средств в бюджет эксперт ИК «Универ Капитал» Сергей Дроздов.

Еще один вариант — прямое кредитование у финансовых конгломератов. Финансисты напомнили, как в декабре 2020 года Кабмин привлекал прямой кредит от Deutsche Bank на $350 млн. Хотя признали, что любые заимствования у иностранцев можно будет возобновить при условии снижения военно-политических рисков. Если наши власти смогут решить эти проблемы, то можно будет также возобновить продажи ОВГЗ иностранным держателям.

«Если Украину включат в J.P. Morgan Government Bond Index — Emerging Markets (GBI-EM), это может дать существенный толчок интересу нерезидентов к украинским гособлигациям. В условиях чрезмерной ликвидности на глобальных рынках мы вполне можем рассчитывать на существенный приток иностранного капитала в госбумаги. Но тут, конечно, приходится делать множество оговорок. Ситуация на юго-востоке в апреле лишнее тому доказательство», — подчеркнул Игорь Тихонов.

Впрочем, Минфину удалось снова выйти на внешние рынки заимствований. 26 апреля Украина объявила о прайсинге нового выпуска еврооблигаций на $1,25 млрд с погашением в 2029 году. Доходность нового выпуска установлена на уровне 6,875% годовых.

Наши банки надеются, что им разрешат покупать еврооблигации Украины, что сейчас запрещено отечественным финучреждениям (могут покупать только внутренние долговые бумаги).

Читайте также: Как купить еврооблигации Украины: «порог» входа, доходность, комиссии

«Интересным является инструмент вложений в еврооблигации, эмитированные Украиной, где доходность в валюте, с учетом ситуативных дисконтов, очень часто превышает 10% годовых. Учитывая очень низкие ставки по депозитам в валюте и низкий спрос на кредиты в валюте, это может быть интересной альтернативой вложений для банков», — подчеркнул Николай Войткив.

Правда, пока нет уверенности в том, что наши банки допустят к покупкам евробондов. При положительных условиях на внешних рынках спрос на наши внешние облигации и без них может существенно превышать объемы размещений.

От украинских финансистов будут ждать, в первую очередь, покупки ОВГЗ. В ближайшее время Минфин будет видеть в банках главных покупателей своих внутренних гособлигаций, несмотря на заявления и призывы Нацбанка.

Автор:

Финансовый журналист Елена Лысенко

Пишет на темы: Банки, небанковские финансовые рынки, макроэкономика, фондовый рынок