Сколько можно заработать на буме муниципальных облигаций: новые эмитенты и ставки

2021-й может стать годом муниципальных облигаций, финансисты обещают настоящий бум в этой сфере. В первую очередь за счет выпусков долговых бумаг крупными городами. Позднее к этому процессу могут подключиться еще и объединенные территориальные общины (ОТО, ОТГ — укр.).

Данный вид облигаций может заинтересовать тех, кто хочет зарабатывать больше того, что платят по классическим депозитам и облигациям внутреннего госзайма (ОВГЗ). Правда, со своими налоговыми нюансами и дополнительными расходами.

Больше эмитентов — больше облигаций

По предварительному прогнозу, количество городов-эмитентов муниципальных облигаций в 2021 году может вырасти втрое.

«Долговые бумаги могут выпустить Днепр, Львов, Киев, Запорожье, Полтава, Хмельницкий и Житомир», — сообщил «Минфину» советник председателя правления Кредитвест банка Василий Невмержицкий.

По словам директора департамента инвестиционной деятельности Укргазбанка Олега Кириченко, размещение своих облигаций в этом году уже рассматривали муниципалитеты Кривого Рога, Полтавы, Днепра и Черновцов.

«К тому же, со вступлением в силу закона „О рынках капитала и организованных товарных рынках“, возможность осуществлять эмиссию появится у объединенных территориальных общин. Это может способствовать увеличению объема выпусков во второй половине 2021 года», — добавил он в беседе с «Минфином».

Закон № 738-IX был принят Верховной Радой еще в июне 2020 года, и через два месяца вступил в силу. Он разрешает ОТГ проводить выпуски собственных долговых ценных бумаг. Но чтобы норма заработала, должны быть приняты подзаконные акты, в первую очередь, со стороны Нацкомиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. Всего этого ждут в 2021-ом.

Читайте также: Муниципальные облигации заменят дешевеющие депозиты и ОВГЗ

После начала в Украине децентрализации и перевода части налогов в местные бюджеты не всем ОТГ хватает средств на собственное содержание и развитие. Потому заимствования могут расти.

В 2020 году муниципальные облигации выпускали три города. Как уточнили «Минфину» в Укргазбанке (крупнейший банк-андеррайтер на этом рынке), всего они разместили 9 выпусков общим объемом 3,17 млрд грн:

• Харьков: 2 выпуска общим объемом 500 млн грн на 3 года под фиксированную ставку 18% годовых. А также 2 выпуска на 1 млрд грн на 3 года под плавающую ставку — учетная ставка Нацбанка (сейчас — 6% годовых) + 5% годовых.

• Львов: 3 выпуска общим объемом 900 млн грн на 5 лет под плавающую ставку — учетная ставка НБУ + 2,5% годовых.

• Киев: 2 выпуска общим объемом 770 млн грн на срок до 1 года под фиксированную ставку 11% годовых.

«Право на выпуски муниципальных облигаций имеют только города. А в 2020 году возможность привлечения кредитов предоставлена областным советам для финансирования дорожных работ. Во второй половине 2020 года такая практика уже появилась. Не исключено, что в 2021—2022 годы перечень инструментов по привлечению кредитования областными советами будет расширен за счет выпуска инфраструктурных муниципальных облигаций», — рассказал Олег Кириченко.

Интересная доходность

Постепенно муниципалитеты могут стать на рынке ценных бумаг главными конкурентами облигаций внутреннего госзайма, которые пока здесь доминируют. В первую очередь, за счет более высокой доходности.

«Обычно муниципальные облигации котируются со спредом 1,5−2% от аналогичных сроков по ОВГЗ. Скорее всего, разница между этими инструментами останется на прежнем уровне», — спрогнозировал «Минфину» казначей, руководитель торговых операций на межбанковском рынке Банка Кредит Днепр Юрий Гриненко.

Читайте также: Две возможности сбежать из дешевеющего депозита

Продолжительное время облигации городов размещались под фиксированную ставку, но в 2020-ом они стали переходить на привязку к учетной ставке НБУ. За год с небольшим она сократилась более, чем вдвое (с 13% до 6% годовых), потому муниципалитеты шли на это. В 2021-ом эту практику собираются сохранить, даже при том, что ожидается повышение учетки: на 0,5% (до 6,5%) в первом квартале.

«Ставки размещений как для старых эмитентов, так и для новичков, будут зависеть от учетной ставки Нацбанка. Они будут находиться в диапазоне плюс 4−7% к учетной ставке», — заверил Олег Кириченко.

Недостатки муниципальных облигаций

Если сравнить муниципальные облигации с ОВГЗ и депозитами, то можно найти по меньшей мере три минуса:

1. Доходы, полученные от этих бумаг, не имеют таких налоговых льгот, как ОВГЗ. Инвестор должен уплатить два ключевых налога — 18% на доходы физлиц и 1,5% военного сбора (всего 19,5% годовых). Такие же налоги автоматически платят владельцы депозитов (взымаются банками), но не платят держатели гособлигаций Минфина.

2. Вложения в городские облигации носят долгосрочный характер — до 3−5 лет, а на 2021 год банкиры прогнозируют увеличение этих сроков до 7−10 лет. При этом отсутствует полноценный ликвидный вторичный рынок.

Банковские депозиты можно открывать на менее продолжительные сроки (3−12 месяцев) или открывать так называемые мобильные депозиты — с правом досрочного расторжения, и пользоваться средствами, если потребуется. Похожая история и с гособлигациями, которые выпускаются на короткие сроки. Но даже если люди вложились в более долгосрочные бумаги — их можно более-менее оперативно продать на вторичном рынке: он у ОВГЗ пока слабо организован, но все же есть.

Читайте также: Сколько можно заработать на досрочной продаже ОВГЗ

Из-за отсутствия ликвидного рынка у муниципальных бумаг, их перепродажа приводит к серьезным издержкам и делает инвестиции менее выгодными.

«Нужно учесть, что спред между ценой покупки и продажи бумаги в случае с муниципальными облигациями гораздо выше. Больше придется потратить и на саму сделку в виде комиссионных. Это увеличивает порог входа. Если для ОВГЗ он опустился уже до 100−200 тыс. грн, то для городских бумаг он будет в 2−3 раза выше», — объяснил Василий Невмержицкий.

3. Отсутствие гарантий и компенсаций, как в случае с депозитами.

Фонд гарантирования вкладов физлиц возмещает людям до 200 тыс. грн вкладов, потерянных в банках-банкротах. В случае с облигациями этот механизм не работает. Но есть инвестиционные риски, то есть риски дефолта, которые присутствуют всегда.

Как рассказали «Минфину» в Укргазбанке, в истории фондового рынка Украины было два случая дефолта по муниципальным облигациям, из которых был урегулирован только один:

• В 1998 году дефолт допустил Одесский городской совет. Но облигации на суму 61 млн грн были погашены за счет средств госбюджета.

• В 2014 году дефолт допустило Министерство финансов, А Р Крым. На момент просрочки сумма непогашенных облигаций (по номиналу) составляла 400 млн грн. Дефолт остается неурегулированным, ведется международный арбитраж.

Иностранцы подключатся

Финансисты практически не сомневаются, что спрос на муниципальные облигации 2021 году будет. И не только со стороны наших банков, которые всегда были крупнейшими инвесторами, но и со стороны инвестфондов и крупных банковских вкладчиков.

«Если в начале года не произойдет традиционного снижения ставок по всей кривой ОВГЗ, не исключено, что мы увидим рост спроса на другие, более высокодоходные инструменты, к которым можно отнести и муниципальные бонды», — отметил Юрий Гриненко.

Из-за слабого развития фондового рынка в Украине, у наших инвесторов пока не очень много инструментов для заработка. Потому на безрыбье их заинтересуют и бумаги городов.

«Более 90% всех операций в 2020 году проходили с государственными ценными бумагами. Следующим шагом может стать увеличение спроса на муниципальные облигации, в первую очередь, со стороны локальных игроков», — заверил «Минфин» директор департамента казначейско-инвестиционных услуг Укрэксимбанка Антон Болдырев.

Читайте также: Как купить ОВГЗ и сколько на них можно заработать

Банкиры не исключают, что интерес к муниципальным облигациям также проявят иностранные инвестфонды. На международном рынке наблюдается чрезмерная ликвидность: слишком активно американский Федрезерв и Европейский Центробанк эмитировали доллары и евро, чтобы поддержать экономики своих стран в борьбе с пандемией коронавируса. Если верить регуляторам, они продолжат это делать и в 2021 году.

Предполагается, что в первую очередь иностранцев заинтересуют бумаги крупных городов с международным рейтингом. Особенно, если доходность будет держаться в районе 11−12% годовых.

«Не исключаю, что нерезиденты станут покупать муниципальные облигации небольших городов и даже ОТГ, как бы парадоксально это не выглядело», — считает Василий Невмержицкий.

От иностранцев ждут покупок облигаций как новых выпусков, так и старых. Особенно если начнет выстраиваться ликвидный вторичный рынок ценных бумаг и насыщаться инструментами. Пока их совсем немного: на 6 января 2021 года в обращении находились облигации лишь четырех городов — Харькова, Львова, Ивано-Франковска и Киева.

Сколько комиссий нужно заплатить

В аукционах Минфина при размещении новых выпусков ОВГЗ может участвовать лишь ограниченный круг банков — первичные дилеры, которых сейчас 11. Размещение муниципальных облигаций — более открытый процесс, в котором могут участвовать даже физлица.

«Размещение муниципальных облигаций проходят путем осуществления публичного предложения и проводится на бирже. Первыми собственниками облигаций могут быть юридические и физические лица, резиденты и нерезиденты, которые являются участниками биржи или клиентами участников биржи», — рассказал Олег Кириченко из Укргазбанка.

Для покупки облигаций человеку необходимо:

• открыть счет в ценных бумагах в депозитарном учреждении;

• открыть текущий гривневый счет в банке;

• подписать договор о брокерском обслуживании с лицензированным торговцем ценными бумагами.

На самом деле, все это можно сделать в одном месте — в любом из банков, которые участвуют в организации размещения выпусков муниципальных бумаг. Пока активнее всего заимствованиями городов занимаются госструктуры — Укргазбанк, Ощадбанк, Укрэксимбанк.

Человеку придется потратиться на услуги компаний-фондовиков, а после поделиться доходом с бюджетом. Поэтому банкиры советуют вкладываться в муниципальные облигации лишь крупным вкладчикам. На этот счет есть разные оценки.

«Суммарный размер сопутствующих расходов зависит от тарифов каждой конкретной компании, которая предоставляет те или иные услуги. В среднем она стартует от 2 тыс. грн. С учетом того, что операции с муниципальными облигациями облагаются налогом на доходы физлиц (18%) и взымается военный сбор (1,5%), инвестиции в облигации имеют смысл начиная с суммы 250−300 тыс. грн», — высчитал Кириченко.

Его коллега из Укрэксимбанка Антон Болдырев поднял планку для таких инвестиций еще выше — от 1 млн грн.