Чому ростуть ціни в Україні і що вгамує інфляцію

Споживчі ціни будуть серйозним економічним подразником протягом найближчих місяців, це вже очевидно. Дві новини останніх днів дають достатньо чітке розуміння поточного стану і перспектив:

• індекс продовольчих цін ФАО зростає десятий місяць поспіль — в березні він зріс на 2,1%, в порівнянні із лютим, і досягнув найвищого значення із червня 2014 року;
• аналітики J.P. Morgan очікують росту інфляції в Україні до близько 9% до 3 кварталу 2021 року та збільшення облікової ставки НБУ до 9,5% в наступному році.

Я би додав в цей ряд і інформацію про рекордне прискорення інфляції в США — до 2,6% в березні 2021 року, в порівнянні із березнем попереднього року. І хоча абсолютна цифра здатна викликати хіба що заздрість українського споживача, все пізнається в порівнянні — в США річна інфляція була вище в далекому 2011 році.

І хоча природа інфляції там і в Україні різна, регулятори поки що поводяться обережно. За океаном це вважають платою за можливість відновлення економіки на фоні рекордних урядових програм підтримки. В Україні ж історично боротьба з інфляцією призводила не до її зниження, а до погіршення бізнес-клімату.

Читайте також: Консенсус-прогноз — 2021: що буде з курсом, інфляцією та економікою

Головні чинники росту інфляції

Які чинники призвели до поточного стану речей в Україні? Це важливо розуміти для більш чіткого розуміння перспектив інфляційної динаміки.

1. Бажання. Прискорення інфляції подавалось деякими стейкхолдерами рік-півтора тому як один із факторів прискорення динаміки економічного зростання.

2. Курс. За умови глибокої інкорпорованості української економіки в світову торгівлю, ревальвація гривні півтора роки тому була одним із чинників зниження інфляції, а девальвація-2020 безумовно стала чинником її прискорення.

На 1 січня 2020 року курс гривні до долара був 23,69, а через рік — вже 28,27. Як не крути, 19,3% девальвації не могло не позначитись на цінах. Зрозуміло, що не вся девальвація перекладається в індекс споживчих цін, і по більшості видів продукції не одразу, але тим не менше.

3. Погода. При очікуваному врожаї зерна 75 млн тонн, Україна змогла отримати лише близько 65 млн тонн в минулому році.

Знизились, в порівнянні із очікуваннями, і врожаї цукрових буряків та олійних культур. Але це не спричинило б такого підвищення цін, якби не глобальна цінова динаміка — світовий ринок чутливо реагував на зниження прогнозів виробництва, хоча врожай основних культур в світі в минулому році не нижче позаминулорічних.

4. Умови торгівлі в світі. Деякі експортери (в першу чергу — Росія) пішли шляхом експортних обмежень, що додатково стимулювало зростання цін.

А деякі покупці (в першу чергу — Китай) збільшували закупівлі, через економічне відновлення, очікуване зростання попиту в тваринництві і, очевидно, невпевненість в стабільних поставках, в тому числі через глобальні торгівельні конфлікти. Вдумайтесь — імпорт кукурудзи до Китаю за прогнозами USDA зросте за рік втричі.

5. Нічим не забезпечені гроші. На відміну від України, емісійні центри світових валют мають можливість витрачати на стимулювання економічного відновлення суми, еквівалентні десяткам відсотків валового продукту. В першу чергу, ці кошти ідуть на фондові ринки — парад абсолютних максимумів, можливо, ще не закінчився.

Але частково і на товарні — та сама нафта, після нашумілої історії із негативними котируваннями в Штатах протягом декількох годин біржових торгів, достатньо швидко повернулась до докризових котирувань. Аналогічно, суттєво подорожчали добрива. Це впливає на ціни на продовольство як через біржовий арбітраж, так і через структуру собівартості.

Читайте також: Підвищення облікової ставки НБУ не вихід: як приборкати інфляцію

Прогнози

Бажання пропагувати інфляцію зараз, очевидно, суттєво знизилось. Курс стабілізувався. Погода — who knows, але два поспіль несприятливих роки було б занадто. Умови торгівлі — нервовість, скоріш за все, зберігатиметься. Темпи друку грошей, ймовірно, знижуватимуться (показовий приклад США, де наступний — інфраструктурний — проект відновлення економіки планується за рахунок податків, а не емісії).

Отже, грубо кажучи, 3,5 із 5 на користь того, що динаміка цін поступово вгамовуватиметься. Якщо, звичайно, уряд не спровокує її непродуманими діями, на зразок російських.