В мире растет инфляция и многие украинцы уже опасаются, что у нас все будет еще хуже. Но смею разочаровать пессимистов: если украинские власти не сотворят какую-либо глупость и не будет военного обострения с Востока, то в нашей экономике все будет хорошо. Украинская экономика может расти, причем расти опережающими темпами, в сравнении с другими странами. Для этого есть ряд козырей, считает финансовый аналитик Михаил Федоров.
13 июля 2021, 14:00
Читати українською
Экономика Украины может расти даже в мировой кризис
Экспорт должен приносить деньги
Самым очевидным фактором, за счет которого экономика страны может расти, является экспорт. Цены на продукцию, которую экспортирует Украина (продовольствие, руды, металлы), в последнее время выросли. И хотя с мая они немного корректируются, в целом среднегодовые показатели продолжат рост.
Никакой аналогии с тем, что происходило в 2008 году, когда наблюдалась рецессия цен на сырье, не будет. Потому что в инфляцию цены растут. И даже если инфляция в мире станет проблемой и источником кризиса, сырьевые цены пострадают менее всего.
Многие могут конечно сказать, что если в мире будет стагфляция, то есть спад экономики в реальном выражении при росте инфляции, то может упасть объем продаж. Но тут у Украины, наверное, одно из самых лучших положений в мире.
Ведь Украина в основном продает продукцию, которую можно отнести к базовому потреблению, такую, как продукцию сельского хозяйства. В случае кризиса люди могут сократить покупку всего, кроме еды. А потому инфляционный сценарий для мировой экономики не грозит Украине проблемами.
Если вместе с ростом инфляции мировая экономика продолжит рост, то в этом случае с экспортом Украины все будет хорошо. Экспорт будет приносить больше денег как за счет роста цен на сырье, так и за счет возможности наращивания объемов поставок на внешние рынки.
Читайте также: Главные события на фондовых биржах 6 июля: Рынок США засомневался в восстановлении экономики
Люди адаптируются
Другим важным фактором является то, что украинцы в последние годы адаптировались к ситуации. Миллионы работают за границей и присылают деньги в страну. Конечно, какая-то часть уезжает безвозвратно, перевозят близких и перестают отправлять деньги в Украину. Но этот процесс идет не так быстро. Так что в ближайшие годы заграничные переводы продолжат расти.
Объем внешних поступлений от украинцев, работающих за рубежом, явно превышает то, что озвучивает нам официальная статистика.
Например, по моим оценкам, уже в 2019 году заробитчаны переводили в Украину $30 млрд. Приток денег от трудовых мигрантов не иссяк и в период карантина. Потому нет оснований думать, что он иссякнет при восстановлении мировой экономики.
К разряду адаптации людей можно отнести и бурный рост IT индустрии в Украине. Экспорт IT-услуг в 2020 году превысил отметку $5 млрд. И если власти не помешают, то отрасль продолжит рост. Украинские IT-специалисты с годами набираются опыта, обрастают связями с контрагентами, за счет чего бизнес растет и будет расти. Потому что человеческий капитал в Украине ничем не хуже, чем в развитых странах. $5 млрд в мировом масштабе — очень маленькая цифра, потому еще есть куда расти.
Везде, где роль государства минимальна и где украинцы могут внедрится в глобальные экономические связи, у украинцев условная «низкая база» с рынком, который на порядок превышает рынок Украины. И это дает свои плоды стране.
Читайте также: Инфляция разгоняется: какие активы принесут лучший доход
Мультипликатор: какие факторы будут влиять
Экспорт, трудовые мигранты, IT отрасль — все это можно назвать положительной конъюнктурой, которая сложилась вне зависимости от того, что делают власти Украины. И это все будет давать прибавку экономике вне зависимости от внутренних факторов. Если, конечно, власть сама все не испортит. Но вот далее я перейду уже к тем факторам, которые более зависимы от того, что будет делать власть в стране, а потому их можно будет больше назвать возможностями для роста.
В 2020 году экспорт товаров и услуг Украины составил $60 млрд. К этому можно прибавить 30 млрд. долларов денежных поступлений от трудовых мигрантов, иные поступления от первичных и вторичных доходов по платежному балансу, инвестиции, займы и прочее. Всего у страны можно насчитать около $100 млрд общих валютных поступлений в год.
При этом ВВП Украины в 2020 году составил 4 194 млрд грн, что при среднем курсе в прошлом году 27 грн/долл. составляет $155 млрд. То есть по отношению к внешним валютным поступлениям, соотношение будет равно всего 1,55. А это значит, что каждый вошедший в страну доллар, оборачивается всего 1,5 раза. Это крайне низкий показатель, который более подходит для поселков городского типа, а не для страны.
При нормальном мультипликаторе (хотя бы 4) при таком объеме внешних поступлений ВВП может составлять $400 млрд.
Для примера можно взять обычного человека. Если он тратит на товары половину своих расходов и всегда покупает только импортные товары и продукты, то даже в этом случае доля внутренней экономики в его расходах будет составлять половину. Поскольку другая половина у него пойдет на оплату услуг.
Но если учесть, что в покупаемых продуктах и товарах есть налоги, логистика, торговая наценка и прочие составляющие относящиеся к внутренней экономике, то доля импорта в ВВП должна быть еще меньше.
А если часть покупаемых товаров в различной степени локализации произведена внутри страны, то из всех его расходов на импорт в чистом виде будет уходить всего 10−20%. Исходя из этого, при импорте товаров и услуг в размере $63 млрд ВВП должен составлять $300 млрд.
Читайте также: Почему доллар падает, когда все растет в цене, и наоборот
Ведь экономика — это отражение структуры расходов потребителей, компаний и государства. И если в структуре их потребления внутренняя добавленная стоимость составляет 75%, то отношение ВВП к внешним поступлениям должно составлять 4 единицы. Что для мира является нормой.
Но у Украины этот мультипликатор составляет всего 1,5 единицы к всем внешним поступлениям. И примерно 2,5 единицы к импорту и экспорту. То есть получается, что 40% ВВП по потреблению уходит на импорт. Если к этому добавить налоги, торговую наценку, логистику и прочее, то получается украинцы должны тратить на импорт 60% своих доходов.
Поэтому такие мультипликаторы можно назвать крайне низкими, которые характерны для активной фазы кризиса. Такой мультипликатор означает, что деньги бегут из страны. Они входят в страну зачастую лишь номинально: на бумаге они вошли, но во внутренний оборот не попали. Либо они делают минимальный оборот и тут же выходят из страны, либо в буквальном смысле трансформируются в «подматрасные» залежи валюты. Конечно же, стоит понимать, что немаловажную роль играет и теневая экономика.
Эта ситуация — следствие прошлых лет (войны, риска дефолта, потери части промышленности на Востоке страны, обвалившихся инвестиций, остановившегося кредитного мотора экономики и прочего).
Что очень важно — экономика в последние годы выросла в долларовом выражении более чем в 1,5 раза, с $90 млрд в 2015 году. Но она выросла в основном не за счет увеличения вышеупомянутого мультипликатора, а за счет роста внешних поступлений, в первую очередь от трудовых мигрантов.
Так что именно вышеупомянутый мультипликатор является огромным ресурсом для роста экономики. И по мере того, как проблемы в виде военных рисков, риска дефолта и прочего будут сокращаться, этот мультипликатор будет стремиться вверх. Для этого экономике просто не нужно мешать. А учитывая низкую базу, ресурс для роста огромен.
Читайте также: Почему разгон инфляции чреват новым кризисом
Что с кредитованием
Из прикладных составляющих этого мультипликатора можно отметить практически нулевую базу по кредитованию. На 1 июня общий кредитный портфель банков Украины физическим лицам составил всего 213 млрд грн, то есть примерно по 5 тис. грн на одного человека, что составляет половину средней зарплаты по стране.
В других странах люди имеют долги в 10 средних зарплат и более. Схожая ситуация и по работающим долгам для юрлиц. Если не считать «мертвые» долги, висящие еще с 2014 года, то уровень кредитования и долгов в стране на очень низком уровне.
Любой рост кредитования с текущей низкой базы может стать очень сильным драйвером роста для экономики. Хотя полумертвый рынок кредитования в какой-то степени является преимуществом.
Мир может погрузиться в стагфляцию, одной из причин которой может стать чрезмерный объем долгов. Украину эта проблема не касается практически никак. Что касается государственного долга, то можно сказать экономика живет ни одним им и тем более его текущий уровень не так велик.
Кредитование могло начать расти еще в 2020 году вместе с падением ставок, но этому помешал коронакризис и желание президента помочь экспортёрам в виде обесценения гривны почти на 20%, что шло вразрез с низкими ставками. Важно отметить, что с прошлого года у Украины наконец есть кредитный рейтинг «В» от всех трех ключевых рейтинговых агентств.
Но пока этот ресурс еще слабо реализовался из-за девальвации гривны и как следствие все еще высоких кредитных ставок. Но если курс гривны никто не будет топить, и она будет стабильной, то и ставки по кредитам со временем упадут и кредитование будет расти.
Читайте также: Как пользоваться кредитом бесплатно. Советы заемщикам
Потенциальный мировой кризис
Как я и писал выше, рост инфляции в мире не станет для Украины проблемой, потому что страна экспортирует в основном продукты базового потребления и сырье. И долгов у страны особо нет, потому никакого обрушения банковской системы, обрушения долгового рынка быть не может.
Для развитых стран инфляция 8% будет катастрофой. Для Украины такой уровень инфляции — обычное явление. Подъем реальных ставок по кредитам там до 8−10% будет катастрофой. В Украине снижение реальных ставок по кредитам до 12−15% приведет к кредитному буму.
Их кризис — это не проблема для Украины. Все, что нужно сделать властям Украины в нынешних условиях, это сделать гривну стабильной, и благодаря хорошей внешней конъюнктуре это сделать несложно.
Что касается вышеупомянутого мультипликатора соотношения внешних поступлений к ВВП, то чтобы соотношение упало ниже 1,5 единиц, нужно совершать не просто глупости, нужно целенаправленно ломать экономику.
Ведь образно, на пальцах, что такое мультипликатор 1,5 единицы? Это муж в Польше зарабатывает $1,5 тыс. в месяц, отправляет жене $1 тыс. А она 300 откладывает в виде долларов, не вводя их в внутренний оборот, тратя только 700, из которых 200 уйдет на импорт. Из оставшихся $500 внутренней добавленной стоимости так же cделают люди, которые окажут ей услуги и продадут ей товары, получив свой доход, — они все излишки поменяют на доллары под матрас и далее в оборот пустят только $300. И так вся сумма быстро растает, толком и не провернувшись по экономике. Упасть еще ниже этой схемы сложно, поскольку деньги в ней и так слабо работают внутри страны.
Это кстати и показал прошлый год, когда из-за пандемии и всех карантинов, экономика Украины в реальном выражении сократилась меньше ожиданий, всего на 4%. А в номинальном выражении даже выросла.
Все это банальный эффект низкой базы, с нее проще расти, чем падать. Но этот эффект низкой базы, конечно, не сыграет в одночасье, однако именно он может стать главным драйвером роста для экономики. Я пишу «может», потому что этот эффект присутствует уже достаточно давно, но удивительным образом ему всегда что-то мешает.
Автор:
Комментарии - 25
Низкая база — упали военные риски можно отскочить — но потом сыграли субъекты — откат реформ и широко открытие глаза в сторону Запад — мол, а шоооо — мы ничего.
С тех пор условия остаются хорошими — но вот субъектность остается субъектностью.
улучшение, а точнее ужесточениие администрирования налогов в рамках старой налоговой системы — это не реформа.
принцип разделения властей номинально есть, по факту хочется вертикали
гривну уронить чтоб помочь экспортерам и облегчить долгое бремя — а потом хотеть ставки 7% при инфляции выше. Это же утопия — эти цели противоречат друг другу — но это реальность.
А потому — гривна рисковая валюта. с всеми вытекающими. Но чисто по коньюктуре может и до 26,5 дойти. но может — а может и нет.
В итоге с весны — отношение Запада развернулось вновь лицом к Украине но не из-за реформ и прогресса — а из-за угроз. И военная угроза была купирована. Для гривны все это хорошо — и потому она пошла вверх и экономический сантимент повернулся в сторону страны. На этом гривну дейстивтельно можно ждать по 26,5.
Поэтому авто то может поехать вверх. Но вопрос что будет делать прокладка между рулем и сиденьем!!!
Недвние переговоры по МВФ опять показали то что стороны очень по разному смотрят на ситуацию. МВФ стоит на принципах и в защите реформ, а украинская сторона моргая глазами делает вид что как в тесте выплняет все галочки по галочкам. Но по сути отлынивает.
И использует ресурс внезапно появившегося сантимента для утверждения вертикали власти в НБУ.
Катастрофы в этом нет — но для развития это тормоз. И на Западе не дураки — все понимают.
Но в целом у страны действительно есть огромные возможности. Вопрос лишь в том будут ли они реализованы или нет. Но это зависит от управления.
Конкретнее по теме. Если вы не землеройка с памятью в 3 секунды, то должны понимать, что если в мире инфляция будет 8%, то в Украине она будет 20%. Если в мире ставки повысятся до 12%, то в Украине они будут 40%. Если весь мир падает на 5%, то Украина — на 10%. В истории современного глобального мира еще не было ни одного кризиса, в котором Украина бы росла, когда развитые страны падают.
Казочки свої на москальських форумах розповідайте